新东方（EDU/9901）更新报告
业绩概览
- 2024财年第一季度：公司营收实现显著增长，同比增长47.7%，达到11亿美元，超过此前的业绩指引（9.8-10.1亿美元）。经营利润为2.05亿美元，同比增长163%；Non-GAAP经营利润为2.45亿美元，同比增长152.2%。归母利润1.65亿美元，同比增长150.6%，Non-GAAP净利润为1.89亿美元，同比增长126.2%。
业务增长亮点
- 传统业务快速修复：学校及学习中心数量增加至793间，其中学校数量为83间。
- 新业务翻倍增长：海外备考业务同比增长51.7%，留学咨询业务同比增长26.6%，大学生及成人考试业务同比增长25.5%。新业务方面，一季度整体营收同比增长103.3%，其中非学科类辅导业务报名人次43.8万，同比增长47.5%，环比下降31.5%。智能学习系统及设备活跃付费用户达18.1万人，同比增长38.1%，环比增长82.8%。公司还拓展了成熟游学研学业务到不同年龄段的文旅业务，以及通过东方甄选在淘宝及自有APP开展直播活动，推出新自营产品品类。
利润率显著提升
- FY24Q1毛利率提升至59.9%，较去年同期增加1.8个百分点。销售/管理费用率分别为12.4%和28.9%，分别下降0.9和5.5个百分点。经营利润率提升至18.6%，Non-GAAP经营利润率提高至22.3%，主要得益于学习中心利用率的提升和新业务规模的快速增长。
市场表现与估值
- 股价表现：当前股价为65.3美元/51.3港元，目标价设定为85.8美元/67港元，对应31.0%和30.6%的增长空间。
- 财务健康：公司拥有46亿美元现金储备，递延收入为14亿美元，财务状况稳健。通过DCF模型计算，预计公司价值为85.8美元/67.0港元，维持买入评级。
结论
随着疫情影响的消退和政策环境的稳定，新东方实现了行业出清后的快速复苏，尤其是出国备考业务的迅速反弹和非学科培训、东方甄选等新业务的高速增长，显示了公司在品牌力和产品力上的强大优势。未来，预计利润率和现金流将持续增长。当前的估值水平反映出了市场的积极预期，进一步支持了买入评级。
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