收入略超预期，预计利润率持续改善可期

公牛集团发布了2022年一季报，实现营业收入30.78亿元，同比增长19.58%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长5.68%。预计全年利润率将持续改善。公司正逐步从传统核心业务向个性化和场景化升级转型，预计全年增速将略高于转换器。LED板块增速或仍略高于墙开及电连接产品，若剔除3月底疫情扰动下Q1实际营收增速或可达20%+。公司已对部分LED和墙开提价约3%，推新卖贵叠加直接提价下22Q1毛利率环增2.2pcts至34.47%，毛利率同比下行3.30pcts主要系原材料价格较21Q1仍维持高位所致，预计利润率持续改善可期。整体看归母净利率同减2.74pcts至20.84%。公司作为民用电工龙头，发展路径清晰，增长步伐稳健，维持“强推”评级。