平安好医生1H24实现扭亏为盈,超出市场预期,但收入端表现仍显乏力,盈利主要来自期间费用率的改善。C端业务因战略调整继续拖累收入增长,但1H24C端收入占比已降至13%,公司收入接近重回正增长。F端(金融客户)收入同比+3%至11.2亿元,增速稳健,渗透率约6%,长期提升空间充足。B端(企业客户)收入同比+59%至7.1亿元,ARPU增长明显,主要得益于“体检+”产品的交叉销售。公司1H24销售、管理费用率合计下降18pcts,短期可关注利润率扩张空间。维持“持有”评级,调整目标价至11.4港元,给予公司2.3x目标2025EP/S。投资风险包括政策变化、收入增速不及预期、盈利能力改善不及预期。