收入稳健增长，Q1利润率略有改善

公司基本情况(人民币) 业绩简评 2022年4月25日，公司公告一季报，公司Q1营收为28.65亿元、同增18%，归母净利为1.99亿元、同减3%，扣非归母净利为1.58亿元、同减1%。 经营分析 Q1收入稳健增长，其中境内收入1.1亿元、同增29%，境外收入为27.6亿元、同增18%。净利绝对额下降主要系研发费用绝对额提升0.85亿元，公允价值变动损失0.17亿元。 Q1公司毛利率为38%、较去年同期下降6.9pct、环比提升20pct，主要系运费结算扰动所致（针对发生在商品控制权转移给客户之前，且为履行销售合同而发生的运输成本，本集团及本公司将其自销售费用全部重分类至营业成本）。由于销售费率扰动较大，我们以“毛利率-销售费率”来衡量公司的实际经营盈利能力，Q1该数值为17.7%、较去年同期提升0.4pct、环比提升3.4pct。 2021年拓品牌、拓品类、拓渠道成效显著。1）2021年充电类营收55.5亿、同增34%，公司持续推出新品保持领先优势；智能创新类营收41亿、同增34%，eufy扫地机、无线安防摄像头、可视门铃等产品在欧美、澳大利亚亚马逊销量领先；无线音频类营收28.5亿，同增34%，品类不断丰富推动成长。2）分地区看，2021年境内收入4.2亿，同增194%，公司在欧洲、澳大利亚等重要市场均实现了30%以上的增长。3）分渠道看，线上收入为64亿元，同增27%；线下收入为46亿元，同增53%。 投资建议： 预计公司2022~2024年归母业绩为11.8、16.7、19.6亿元，同比20%、41%、17%，2022/2023年净利预期较此前下调22%、14%。维持买入评级，目标价72元（25*2022EPS）。 风险提示： 贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期。