Q3收入实现稳健增长，利润率同比明显改善

事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入5.14亿元（同比增长31.43%），归母净利润0.35亿元（同比增长127.96%），扣非后归母净利润0.28亿元（同比增长353.43%）。

点评：

1. Q3表现：单季度收入1.62亿元（同比增长28.67%），归母净利润998.82万元实现扭亏为盈，扣非后归母净利润755.03万元亦扭亏为盈，收入端稳健增长，利润端快速修复，主要得益于海外需求逐步复苏。
2. 利润率改善：毛利率28.05%（同比增加4.29个百分点），净利率6.76%（同比增加2.87个百分点）；销售、研发费用率分别优化至1.90%、5.60%（同比减少0.56、3.57个百分点），管理、财务费用率分别增加1.11、0.09个百分点。
3. 业务趋势：
   • 前端：海外业务复苏，新签订单和业绩恢复高速增长，受美联储降息、投融资回暖及需求复苏推动。
   • 后端：替格瑞洛专利到期（2024年12月），海外需求量快速增长，商业化生产进入快速放量轨道。

相关研究：已发布多份报告（2025-08-29至2025-04-29）。

盈利预测与投资建议：

• 预计2025-2027年营收分别为7.39/9.89/12.99亿元（同比增长35.79%/33.79%/31.34%），归母净利0.47/0.64/0.99亿元，对应PE100/72/47倍，维持“买入”评级。

风险提示：人力成本上升、环保安全风险、商业化产品单一集中、汇率波动等。