需求疲软业绩承压，高研发驱动AI业务崭露头角

事项： 公司发布2023年半年度报告： 1）2023H1实现营业收入为1.52亿元（yoy-43%），实现归母净利润-4830万元（yoy-204%），扣非后归母净利润为-5788万元（yoy-245%）； 2）23Q2实现营业收入7980万元（yoy-44%，QoQ+11%），归母净利润为-2963万元（yoy-241%），扣非后归母净利润为-3603万元（yoy-284%）。 评论： 需求疲软&费用刚性业绩短期承压，供给优化&毛利趋稳经营节奏稳步向好。 1）23Q2公司销售收入7980万元（yoy-44%，QoQ+11%），受市场需求持续疲软、竞争加剧等因素影响，公司主营产品销售单价进一步下降，导致营业收入同比减少。2）23Q2公司毛利率15.70%，环比基本持平，主要系成本端晶圆成本开始下降&制程切换推进，以及产品结构持续优化。3）23Q2公司销售净利率-37.13%，环比下滑11.1pct，主要系：单季度计提存货减值损失1763万，环比增加911万；研发费用2845万，研发费用率约36%，环比增加982万； 23H1公司研发费用4709万，同比增长71%，研发费用率约31%，其中流片开发费约1621万。4）截至23Q2公司存货3.01亿，环比微增0.15亿，展望2 3H2 ，随着宏观经济的逐步回暖，各下游需求或将触底反弹，公司库存有望进入下降通道。 逆势加大研发投入，技术护城河不断拓宽。23H1公司持续加大研发创新力度，一方面稳步推进原有主营业务相关研发项目，另一方面加大对AI芯片业务领域的研发投入。分业务：1）NOR FLASH：公司开展了多个产品线的研发，包括：先进ETOX工艺制程（ 50nm 和 55nm ）的持续迭代开发，持续推进芯片面积缩减、超低待机功耗和唤醒功能、超高速的数据传输速率（133MHz）等研究，截止23Q2末，公司基于先进工艺制程的新一代32Mbit-256Mbit全线产品已进入试产或量产阶段；2）MCU：研发项目主要涉及实现高性能和低功耗的关键技术，包括：制程迭代至最新的 55nm 工艺，使用Gating Clock技术保证芯片同时具备宽压工作范围和低功耗特征，设计出独立可调整的LDO电源等；3）存算一体：具备更高算力的第二代CiNOR芯片将于下半年流片，同时公司将展开基于SRAM平台的数字存算一体方案的研发。展望后市，随着公司持续高强度的研发投入，技术积累和新产品落地将不断加速，为后续长期业绩增长提供强劲动能。 积极布局TinyML，加速AI从云端走向终端。目前IoT领域大多依赖于传统的GPU、TPU、NPU等专用芯片在后台服务器或云端完成AI的推理，这种方案不具备较强的实时性，在数据传输过程中也可能会产生数据的安全性问题，且数据传输模块会额外增加芯片的设计成本和功耗成本。存算一体芯片能够解决在离线终端设备上实现低功耗、低成本、实时的AI推理，为了弥合现有的市场空缺，公司基于MCU平台研发了TinyML的实现方案，能够快速地为IoT设备赋能，使得一些轻量化的算法模型可以在安全、低延迟、低功耗和低带宽的边缘设备上运行，预计将为公司带来新的业务增量。同时，TinyML的研发不仅有利于CiNOR存算一体AI芯片的设计和验证，其次基于TinyML积累的一些应用场景和客户资源也适用于后续CiNOR存算一体AI芯片的落地应用，对于公司存算一体AI芯片的研发具有一定协同作用。 投资建议：公司为国内NOR Flash领域领先企业，MCU&AI业务快速增长，考虑到行业下行期需求疲弱，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为0.03/0.75/1.35亿元（预测原值为0.65/1.23/1.82亿元），对应EPS为0.04/0.91/1.63元（预测原值为0.79/1.48/2.20元），维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业技术迭代不及预期、产能支持不及预期 主要财务指标