广告需求疲软业绩承压，业务优化巩固长期价值

事件：分众传媒发布三季度报告，公司前三季度实现营收73.7亿元，同比下降33.89%，扣非归母净利润19.51亿元，同比下降51.60%；单三季度实现营收25.18亿元，同比下降34.11%，扣非归母净利润8.71亿元，同比下降39.46%。 疫情影响广告需求疲软，公司Q3业绩承压：3月以来受疫情反复影响，广告市场需求下滑，广告主投放需求降低，公司上刊率受到影响，部分城市广告发布业务亦受到影响，公司三季度营收25.18亿元，同比下滑34.11%；公司部分重点城市经营活动受到影响，由于租金减免等原因各项成本有所降低，前三季度营业成本较去年同期下降21.81%。 客户结构优化，业绩承压亦显示韧性：公司日用消费品收入贡献占比提升，上半年公司消费品类广告收入贡献占比49.05%，消费品相比互联网等客户，广告投放需求相对刚性，对公司业绩稳定更具支撑性。公司在长期的运营中积累了大量的大型、优质客户，并与这些客户建立了长期、稳定的合作关系，大客户营销预算相对稳定，受经济波动影响相对较小。 媒体点位保持稳定，结构持续优化：截止2022年7月31日，公司电梯电视媒体点位合计84.8万个，相比上年末增长3.3万个，结构持续优化，三线及以下城市自营点位数量减少而加盟点位数量增加，公司一、二线城市和境外城市自营点位增长3.1万个；电梯海报媒体点位181.7万个，同比上年末减少2.2%，主要系低线城市点位减少及媒体更换为展示效果、广告发布更佳的电梯电视媒体。公司不断优化点位资源结构，为广告发布业务提质增效。 投资建议：公司作为梯媒龙头，业务结构持续优化，具备长期价值，而短期内广告市场需求提振仍需一定时间，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润30.77/51.16/60.03亿元。对应PE分别为21.0/12.6/10.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：广告主投放需求不足；公司海外业务发展不及预期；宏观经济下行风险等。