软商品日报：现货成交持稳，郑棉持续回升

期货研究报告|软商品日报2023-03-30 现货成交持稳，郑棉持续回升 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14380元/吨，较前日上涨175元/吨，涨幅 1.23%。持仓量443659手，仓单数16517张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 14858元/吨，较前日上涨91元/吨。现货基差CF05+480，较前日下跌80。全国均价 15295元/吨，较前日上涨104元/吨。现货基差CF05+920，较前日下跌70。 国际方面，上周美联储加息25BP落地，基本符合市场预期。虽然周度�口数据较为良好，但目前银行信用危机引发的市场恐慌情绪并未完全消散，目前基本面并未�现明显矛盾，但是在宏观因素影响下，预计短期棉价仍会偏弱震荡。国内方面，上周市场悲观情绪稍有缓和，但基本面未有明显变化。供应宽松以及消费复苏的不及预期依然给价格上行带来压力。但中长期经济乐观预期以及新年度供应端的收缩预期，或对价格有一定支撑。整体来看，长期供应端需关注未来国内外棉花种植面积的变化情况，需求端需关注国内下游订单的转好情况和国际消费的恢复情况。短期在无明显供需因素刺激的情况下，更易受宏观以及外围因素影响，预计价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5756元/吨，较前日下跌48元，跌幅0.83%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp05+390，相较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆6150元/吨，较前一日下跌50 元/吨。现货基差sp05+390，相较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+390，相较前一日下跌10。山东地区“北 木”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1440，相较前一日下跌40。 近期离岸人民币汇率维持6.87附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第3周，各港口纸浆库存量为200万吨，较上周上升1.7%。近期国际纸浆发运至中国数量增加，且目前各港口纸浆库存处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商采取刚需采购的计划，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，估计近期成交难有起色，预计纸浆价格或将呈现偏弱震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 市场要闻及动态 1、印度当日棉花累计上市量折皮棉约1.9万吨，其中主要包括古吉拉特邦5950吨，马哈 拉施特拉邦5100吨和特伦甘纳邦2720吨。据印度农业部数据，截至3月21日一周， 棉花累计上市量折皮棉约6.8万吨，较前一周（截至14日）9.7万吨环比下降约29.8%。据该部门数据显示棉花上市量同比差距较前期明显减少，目前上市量同比减少约27%，而11月初同比上市量减少达58%。 2、据外媒消息，近日印度安得拉邦Adilabad地区籽棉收购价降至7260卢比/公担（折皮棉价格约55800卢比/坎地），在持续多月的惜售情作用之下，当地上市进度极为缓 慢，据悉目前棉农手中待售棉花数量约有3万多吨。 3、据巴基斯坦相关机构统计数据，2月巴基斯坦进口棉花5.7万吨，环比（7.5万吨）减少24.6%，同比（5.4万吨）增加5.4%。从累计情况来看，本年度（2022.8-2023.2）累计进口43.0万吨，同比（42.4万吨）增加1.4%。 4、据阿根廷农业部预计，本年度棉花种面积为47.6万公顷，较前期预测有所下调。目前部分早播棉区已经开始收获，预计将于五月进入集中收获期。据气象部门消息，主产棉区查科省西南地区迎来少量降雨，其中最多达55mm。由于目前大部分棉铃尚未裂开，因此降雨对其不利影响或较为有限。据预测，未来短期内阿根廷棉区普遍或将以晴朗高温天气为主，其中部分地区有遭遇暴风雨的概率。 5、据USDA分州数据显示，东南棉区佐治亚州2022/23年度棉花播种面积783万亩，预期收获面积为777万亩，弃耕率仅0.78%，为全美各棉区弃耕率最低州；本年度棉花总产预期达52.3万吨，同比（48.1万吨）增长8.6%，不仅是东南棉区最大的产棉州，也是仅次于得克萨斯州的美国第二大产棉州。据NCC前期植棉意向调查结果显示，2023/24年度全美意向植棉面积在1141.9万英亩（折6931.3万亩），同比减少17%。其中佐治亚州下年度意向植棉面积在774万亩，同比本年度（783万亩）仅减少1.1%，仍有望保持其全美第二大植棉州的地位。尽管从全美来看，不少棉农在收益考量之下，普遍表示计划转种玉米、大豆和小麦等农作物，但当地农户指🎧，因佐治亚州当地适宜种植的农作物主要是棉花和花生，农户选择较少，所以大部分仍坚持选择种植棉花。 6、周二强风暴系统进入西部棉区，近期天气预报显示加州中部和北部大部分地区将迎来中到大雨，沿海地区降水量最多。目前当地土壤含水量因持续性降雨已经饱和，进一步的降雨将带来洪涝风险。预计未来几日SJV谷地降水量在13-25mm，这将进一步推迟当地的新棉播种。因为当地直面窗口期将在4月20日结束，棉农迫切需要长时间晴朗温暖的天气让洪水退去，土壤才有望恢复干燥可以顺利播种。尽管预计本周晚些时候天气晴间多云，但预计下周初仍有零星降雨。预计未来几日内华达山脉降雪量高达300- 900mm，高海拔地区降雪量最大，伴随着短时间大风可能会导致当地�现雪崩。根据加州水资源部3月27日数据，目前积雪量是近年平均水平的227%。西得州近期气温偏低，日间最高气温在13-18℃，风速16-40km/h，干燥大风天气会导致扬尘天气。周三开始当地气温回升，预计周四日间最高气温将升至25-28℃。当地棉农正在备耕整地，为即将到来的播种窗口期做好准备，高原地区及狭长地带的播种窗口期通常从四月下旬至五月上旬开始。当地棉农期盼降雨早日到来，但未来10日天气预报显示仍无明显降水。得州南部周二多云凉爽，局地有雷雨，预计降水量3-33mm，格兰德流域降水最为集中，有助于当地旱地棉田的棉种发芽�苗。但目前当地地下水持续短缺，整个生长期都需要及时降雨保障棉株健康生长。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 2