固定收益每日市场更新 （ 2023 年 8 月 24 日 ）

固定收益信贷评 论 2023年8月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今早市场稳定。新发行的BOCOM'26股持平至1个基点。IG基准在早晨开盘收紧2-5个基点，而在中午回落至不变。HRINTH曲线上升了0-1pt。媒体报道说，Vedanta聘请了顾问来确定VEDLN'24/25的持有者，VEDLN今天早上下跌了1-2点。 CPDEV:在最近不合理的价格变动之后，在高线城市的LGFV中提供更好的风险收益概况 。我们更喜欢曲线内的CPDEVPerp。见下文。 SYNGEN：中化旗下先正达通过1年期国内票据筹集了30亿元人民币，票面利率为 2.25%。 交易台评论交易台市场观点 亚洲前JPIG空间举行了一次建设性会议。最近的新发行，如BOCVAI/CKHH33s，持平至3bps。中国国有企业受到追捧。TMT基准TENCNT30s/BIDU31s研磨3-4bps更严格。LENOVO/MEITUA30年代等高betaTMT的销售情况较好，但收盘基本没有变化。WB30s小幅收紧5个基点，小米30s收紧10个基点。在财务方面，AMC表现良好 。HRINTH曲线上涨0.75-1.75点。CCAMCL曲线也收紧了5-10个基点。CCAMCL27s交易收紧10个基点，收于T+185附近。ICBCAS/BCHINA等中国AT1患者被标记为高0.25pt。中国银行T2s基本保持不变。KORELE/DAESEC26s小幅收紧2-4个基点。SG银行T2s的买入情况更好。香港/中国的房产喜忧参半。SHUION23s/24s出价上涨1-3分。LNGFOR27-32s又上涨了1-2.5点，收盘上涨6-7点。另一方面， ROADKG7Perp/ROADKG7.75Perp下降了0.5-3.5点，但ROADKG7.95Perp上升了3.2点。CHJMAO/FTLNHD下降了0.5个百分点。FOSUNI/HILOHO24s等工业产品显示高出0.5pt。在澳门博彩业，MPEL/STCITY/WYNMACs26-29日交易高1-2点。在印度空间，ADSEZ/ADANEM27-31s上涨0.5pt。印尼名字MEDCIJ竞标了0.5便士。 周五，LGFV/Perp空间稳定，光线在杰克逊霍尔之前流动。在主要方面，ZHEBAR按面值定价了3亿美元的债券，收益率为5.85%。LGFV的前端有双向流动。质量6%-7.5%的LGFV纸受到追捧。QDTHCO/WHREST24s出价更高。高产量的纸张仍然需求，价格稳定。重庆名称CQLGST'24/CQNANA'26保持不变，较低0.125pt。在其他地方，CPDEV25/26/Perp又下跌了0.4便士。SOE罪犯，例如HUADIA/CHPWCN罪犯，报价为0.125pt。 更高。香港公司空间表现温和。NWDEVL4.8Perp/NWDEVL4.125 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 Perp下跌1.25-1.75pts。NWSZF/CKPHPerps下跌0.5-0.75pt。LIFUNG25/Perp被标记为0.75-1.25pts较低。在香港跨界报中，FRESHK24-25s的交易价格较低0.25pt，在80和90之间接近。到0.125pt。在其他地方，CPDEV25/26/Perp的报价又下跌了0.4 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change ROADKG7.95PERP 16.6 3.2 ROADKG7PERP 12.6 -3.5 SHUION53/411/12/23 88.5 2.8 NWDEVL4.8PERP 39.9 -1.7 LNGFOR41/201/16/28 61.4 2.4 LIFUNG508/18/25 91.6 -1.3 MPEL53/812/04/29 82.5 2.1 NWDEVL41/8PERP 52.1 -1.1 MPEL53/407/21/28 87.1 2.0 NWSZF5.75PERP 98.0 -0.8 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-周三，标普（+1.10％），道指（+0.54％）和纳斯达克（+1.59％）反弹，科技股领涨。美国8月Marit制造业/服务业PMI为47.0/51.0，均低于市场预期的49.3/52.3。欧元区8月Marit制造业/服务业PMI为43.7/48.3，而市场预期为42.6/50.5。美国国债收益率昨日回落，2/5/10/30收益率分别达到4.95%/4.36%/4.19%/4.27%。 服务台分析师评论分析员市场观点 CPDEV：在高线城市的LGFV中提供更好的风险收益概况。首选CPDEVPerp表1：CPDEV美元债券 o/s金额 （百万美元 ） 下一次调用日期 YTC(%) 成熟度 YTM(%) (M/S/F) CPDEV5.75PERP 500 74.9 11/14/2024 32.17 - 15.27 -/-/BB CPDEV3.8507/14/25 450 76.1 - - 07/14/2025 19.64 -/-/BBB 来源：彭博社。 要价 额定值 CPDEV在过去三周中下降了8-12分，这主要是由于COGARD的溢出效应。我们认为价格反应不合理，因为CPDEV不应被视为纯粹的住宅物业游戏。此外，我们感到欣慰的是，尽管房地产开发商的融资环境恶化，CPDEV的直接母公司BCCD及其最终母公司BCG仍然可以顺利获得在岸融资。BCG和BCCD分别筹集了15亿元和25.5亿元人民币，自23年7月以来的票息范围为3.05%-4.25%。见下表2。在目前的估值下，我们认为CPDEV在一线城市的LGFV中提供了良好的风险回报。在曲线内，我们更喜欢在24年11月14日可赎回的CPDEVPerp。如果未调用perp，则优惠券将重置为5yrUST+8.066％，i。Procedres.优惠券增加400bps。根据当前的UST，重置优惠券将从5.75%增加到c12.5%。我们仍然认为这名罪犯被传唤的可能性很高。CPDEV于19年4月18日12月18日在他们的第一次通话日期致电了前两名罪犯。 表2：自7月23日以来的BCG和BCCD在岸债券发行 o/s金额 （百万元）到期 Putdate 优惠券 BEICAP3.0507/24/26 1,500 07/24/2026 - 3.05 BJCAPD4.2508/11/28 630 08/11/2028 08/11/2026 4.25 BJCAPD3.908/11/26 420 08/11/2026 08/11/2025 3.9 BJCAPD3.9807/18/28 1,000 07/18/2028 07/18/2026 3.98 BJCAPD3.6207/18/26 500 07/18/2026 07/18/2025 3.62 Total 4,050 资料来源：风。 回顾北京首都置地（BCL）于9月21日私有化，美元债券发行实体CPDEV已成为北京首都城市发展（BCCD，惠誉评级为BBB-）的100％拥有的子公司，以及北京首都集团（BCG）的间接全资子公司，后者又由北京国资委全资拥有。CPDEV发行的3只美元债券由北京首都集团（BCG）通过Keepwell+EIPU进行信用增强。鉴于其在城市住房政策中的战略重要性，我们预计北京政府支持BCCD/CPDEV的意愿将很高。 BCCD成立于21年6月，旨在巩固BCG与房地产相关的业务，包括北京首创和晋中，专注于政策驱动的土地开发和社会住房项目，以及租赁住房和基础设施建设。BCG拥有多元化的业务范围，其收入的50％来自非房地产相关业务，包括公用事业和金融 。2013年第一季度，城市发展收入占比进一步下降至43%。 表3： 北京首都集团收入溢出 2021 2022 1Q23 毛利率 毛利率 毛利率 收入 比例 收入 比例 收入 比例 分部 （十亿元人民币） (%) (%) （十亿元人民币） (%) (%) （十亿元人民币） (%) (%) 水与环境保护 22.5 31.6% 30.3% 22.4 38.8% 31.8% 4.4 48.4% 33.6% 城市发展 37.5 52.6% 11.2% 30.8 53.3% 14.1% 3.9 43.0% 17.5% Financial 2.6 3.6% 61.3% 3.0 5.2% 64.6% 0.6 7.0% 45.2% Others 8.7 12.2% 36.1% 1.6 2.8% 56.2% 0.1 1.6% 50.2% Total 71.3 20.4% 57.8 24.7% 9.0 27.7% 资料来源：公司填料。 .离岸亚洲新发行(已定价) 发行人/担保人规模（百万美元）Tenor优惠券定价 交通银行香港500年SOFR+60SOFR+60A2/-/- 离岸亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 发行评级 发行评级 (M/S/F) (M/S/F) 今天没有海上亚洲新问题管道 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债117只，金额1060亿元。截至月至今，发行信用债1570只，募集金额 133770亿元，同比增长6% [ADROIJ]2013年上半年，AdaroEnergy收入同比下降2%至34.8亿美元，运营EBITDA同比下降40%至13.9亿美元 [CGSHCO]惠誉将碧桂园服务从BBB降级为BB+，并将其置于负面观察 [GEELY]吉利预计高端EVZeekr的交付量将在23财年翻一番，达到14万辆 [KAISAG]佳兆业集团控股预计上半年将录得60-70亿元人民币的净亏损，较上半年的78亿元人民币亏损有所收窄 [RDHGCL]RadianceHoldings通过国内3年期票据筹集了8亿元人民币，票面利率为4% [SDEXPR]山东高速集团发行15亿元人民币可延期公司债券 [SYNGEN]中化旗下先正达通过1年期国内票据筹集了30亿元人民币，票面利率为2.25% [VEDLN]媒体报道称，Vedanta聘请MorrowSodali确定了三只到期的2024/25美元债券的持有者，总计31.5亿美元 [YUNINV]云南省投资于8月27日计划赎回15亿元人民币票据 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓