固定收益每日市场更新 （ 2023 年 8 月 17 日 ）

固定收益信贷评 论 2023年8月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天早上市场仍然疲软。IG空间总体扩大了0-2个基点。在金融类股中，T2s的销量较好，而HRINTH曲线在销售流动中下降。像CHIOLI/CHJMAO和LGFV这样的IG开发商购买更好。 中国经济-由于信心疲软，经济进一步下滑。CMBI预计，未来几个季度中国的GDP增长可能会温和改善，预计2023年将达到5.1％，2024年将达到4.8％。有关我们经济研究的评论，请参阅下文。 COGARD：碧桂园的部门宣布警告，其三只债券19Biidi03，20Biidi03和20Biidi04的偿还总额为477亿元人民币。由于缺乏流动性，COGARD今天上午没有变化。 交易台评论交易台市场观点 UST收益率昨天在整个曲线上扩大了5-7bps。亚洲前JPIG空间开盘2-5个基点，并以柔和的语气关闭。最近的新CHILOV33扩大了6个基点。诸如BABA/TENCNT文件之类的TMT基准在双向混合流动的情况下收盘保持不变，扩大至2个基点。在中国国有企业中，HAOHUA27s-30s小幅扩大1-2个基点。在金融方面，中国银行T2s的报价更好。建行曲线扩大2-3个基点，部分大宗抛售。BCHINA/ICBCAS29小幅收紧2个基点。AMC空间仍然较弱。HRINTH曲线再低0.5-1pt。CCAMCL的交易量扩大了5-10个基点。在马来西亚，KNBZMK28的销量更好。SG银行T2票据的销量也较好。汇丰银行/STANLNAT1等欧洲AT1的报价较低0.25-0.5pt。中国房产表现喜忧参半。DALWANs交易高2.5-3点。LNGFOR上涨1.5-2分。COGARD被标记为高1-3分， 以保持在高单位数和低十几岁之间。另一方面，PINGRE24-25下跌2.5-7分。 ROADKG/AGILE24-26s下降了2.5-4.5pt。CSCHCN/CHINSC24的报价较低2.25 点。工业混合。EHICAR24s/26s获得1-1.25pt。FOSUNI26s/27s小幅下跌0.75- 1.25点。SANLTDs/STCITY等澳门博彩券下跌0.5-1点。印度的空间很安静。ADANIG /ADGREG24s显示高出0.5-1pt。印尼名称MEDCIJ标记为低0.25-0.5pt。在其他地方，MONMIN24s的出价上涨了1.5pt。 在Perp/LGFV空间中，容易因财产空间抛售而溢出的论文仍然较弱。在perps中，NWDEVLperps下降了1.75-6.25pts。CPDEV/HYSANperps下降了1-1.5pts。CKPH3.8Perp/CKINF 4.2Perp的交易价格较低0.75pt。ZHHFGR/BCDHGR在价格上相对有弹性，尽管流量仍然处于较好的销售状态。同时，尽管在正面出售了一些小额现金，但SOEperps却被抑制了- end.Ontheotherhand,LGFVremainedactive,asanalternative空间 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 在房地产空间疲软的背景下。高收益债券（9％或以上）仍然受到追捧。WFURCD/SHUGRP等山东名称的出价较好。而收益率 =<7％的论文由于增加了障碍成本，因此缺乏动力。尽管也有其他RM/Prop客户抓住窗口以减少不必要的风险，但从RM购买 LGFV的流量较好。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change COGARD801/27/24 12.2 3.1 PINGRE31/406/23/25 77.6 -7.1 大湾71/401/29/24 44.4 3.0 NWDEVL51/4PERP 70.7 -6.3 FTLNHD41/205/02/26 20.6 3.0 ROADKG609/04/25 36.4 -4.3 DALWAN1102/13/26 31.2 2.8 AGILE51/205/17/26 12.4 -4.1 FTLNHD4.812/15/24 31.1 2.7 NWDEVL41/807/18/29 77.0 -3.5 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（-0.76％），道琼斯指数（-0.52％）和纳斯达克指数（-1.15％）下跌，因市场担心进一步加息，因为JlFed会议纪要显示，大多数政策制定者承诺将通货膨胀率降至2％目标。美国7月新房建设月环比增长3.9%，从6月的-11.7%上升， 高于预期的+2.7%。美国国债收益率昨日整体走高，2/5/10/30收益率分别达到4.97%/4.42%/4.28%/4.38%。 服务台分析师评论分析员市场观点 中国经济-信心疲软，经济进一步下滑 7月份的活动数据显示，由于GFA的销售和开工，零售销售，FAI，VAIO和服务产出指数均低于预期，经济进一步疲软。由于青年失业率的发布突然暂停，就业问题成为人们关注的焦点。由于国家开发商巨头的信贷违约，信托产品的拖欠以及地方政府债务的担忧，家庭和私营企业的信心仍然疲软。中国央行近期下调MLF利率15bps，为下周进一步下调LPR铺平了道路，预示未来货币政策进一步放松。央行还可能在未来几个月内启动降准，并引导银行增加信贷供应。同时，包括一线城市在内的更多城市或将进一步放松房地产政策，首套房和二套房购房者的首付比例和抵押贷款利率将持续下降。随着服务业的复苏和政策的持续宽松，未来几个季度中国的GDP增长可能会温和改善，预计2023年将达到5.1%，2024年将达到4.8%。 房地产市场进一步恶化，可能从9月或10月开始逐步稳定。商品建筑的总建筑面积（GFA）和总建筑面积在7M23年分别下降了6.5％和24.5％，而在1H23年下降了5.3％和24.3％。房地产开发投资在上半年下降7.9%后，在7M23进一步下降8.5% 。房屋开工持续低迷表明房地产开发投资可能进一步减少。房地产开发商仍然谨慎购买土地，因为他们的融资条件仍然艰难，他们的信心仍然很低。低迷的房地产市场进一步加剧了开发商的收入，这可能导致下半年债务违约上升。分解房地产开发投资的资金来源，存款和预付款在7M23下降了3.8%，个人抵押贷款基金在1H23分别下降了0.9%和2.7%。与此同时，国内贷款基金在上半年下跌11.1%后，在7季度进一步下跌11.5%。由于大多数供应过剩的城市已经开始重新平衡，潜在的住房供应萎缩比住房需求萎缩更明显。意义重大。 土地相关财政制度的收缩增加了地方政府或有债务风险，给地方政府支出带来下行压力。展望未来，随着政策制定者继续放松房地产政策，信贷供应和服务业务复苏改善了就业状况，房屋销售可能会从9月或10月开始温和改善。然而，房地产开发投资可能仍然疲软，同比下降。 零售销售仍然疲软，因为消费者不愿消费，尤其是耐用品。7月份零售额同比增长从6月份的3.1%下降至2.5%。其2年复合年增长率从6月份的3.1%降至7月份的2.6%。从细节来看，零售销售几乎全线走弱，除了餐饮服务和石油产品温和反弹，因为他们 的2年复合年增长率分别从6月的5.6％和5.9％上升到7月的6.8％和6.5％。与住房相关的耐用品在7月再次下跌，因为家 用电器，家具和建筑和装饰材料分别收窄至0.6％，在2年复合年增长率为3.8％，-2.8％和-5.9％之后，7月下降了3.2％和 9.5％。主食销售显示出混合信号，食品和药品的2年复合年增长率分别从6月份的7.2％和9.2％降至7月份的5.8％和5.7％ ，而饮料和酒精和烟草产品在7月份从2.7％和7.3％适度上升至3％和7.4％。汽车销售和电信设备的复苏有所放缓，因为2 年复合年增长率从6月份的6.1％和6.6％降至7月份的3.9％和3.9％。新发布的零售服务销售额在7M23年同比增长20.3% ，而商品销售增长7.3%，因为服务业成为消费复苏的主要贡献者。展望未来，随着促增长政策开始生效并增强整体消费者信心，零售销售可能会在未来几个季度逐步改善。我们将2023年零售额增长的预测维持在7.5%。 7月服务业活动和工业产值均未达到市场预期。服务产出指数和VAIO增长均低于预期，并分别从6月份的6.8％和4.4％放缓至 7月份的5.7％和3.7％。就2年复合年增长率而言，VAIO和服务产出指数分别从6月份的4.1％和4％降至3.7％和3.1％ 。在服务业中，交通，电信服务和互联网与IT服务表现良好，而资本市场服务和房地产服务表现较弱。在制造业，纺织，医药，非金属矿产品，金属产品和通用设备的产出疲软，原因是出口大幅放缓，住房市场活动和商业资本支出仍然低迷。化工产品，橡胶和塑料制品，有色金属，特殊用途设备和电子设备的产量增长下降。然而，随着相关行业受益于全球能源转型革命，黑色金属、汽车和公用事业的产量有所改善。展望未来，服务业的持续复苏将支持就业状况和消费者信心的逐步改善。服务业吸收了中国60%以上的中小企业和城市就业。 由于房地产投资继续自由落体，FAI急剧恶化。FAI的同比增长从6月份的3.3%降至7月份的1.2%。房地产行业继续暴跌，房 地产开发投资在6月份下降了10.2％之后，在7月份下降了12.2％。由于房地产市场的复苏非常缓慢，一些私人开发商开始拖欠 国内外债务利息，这标志着房地产行业崩溃的恶化阶段。制造业FAI的同比增长从6月份的6%放缓至7月份的4.3%。展望未来 ，化学产品，汽车和电气材料和设备可能会保持强劲的FAI增长，因为能源转型和智能技术革命提高了这些领域的业务资本支出。然而，由于需求增长持续放缓以及国内政策和地缘政治的不确定性，大多数其他制造业可能会看到FAI逐渐放缓。由于土地销售萎缩和地方政府和地方政府债务增加导致财政状况紧张，7月份基础设施同比增长从11.7%显著放缓至5.3%。公用事业，运输，仓储和邮政服务，铁路运输和水利的FAI同比增长保持高位，而公共设施管理和卫生与社会福利的固定投资仍然疲软。展望未来，我们预计基础设施投资可能会保持低迷，在中央政府准备好数万亿国债之前。我们将2023年FAI增长的预测从5%下调至4%。 中国可能在未来几个季度继续放松货币政策和房地产政策。抵押贷款的利率和首付要求已经降低，首套购房限制已经 在二线城市有所缓解，而一线城市的政府官员正在与开发商讨论可能的调整。中国人民银行昨日公布MLF降息15bp至2.5%，7天逆回购利率下调10bp至1.8%，以应对近三个月持续的通缩压力和经济走弱。政策制定者可能会通过进一步下调存款准备金率，存款利率和LPR来进一步放松信贷供应。同时，大多数城市可能会放松房地产政策，首套房和二套房购房者的首付比例和抵押贷款利率持续下降。此外，对硬技术和高端制造业的信贷和财政支持可能会进一步增加。然而，当前的政策步伐似乎落后于经济下行的速度，在为时已晚之前，需要一个更激烈和非常规的刺激方案。 单击此处获取完整报告 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 今天没有离岸亚洲新发行的股票定价 离岸亚洲新问题(管道) (M/S/F) 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 连续绿色能源USD4503.5NC1.59.625%-/B+/B+ 新闻与市场色彩 发行评级 (M/S/F) 在岸一级发行方面，昨日发行信用债129只，发行金额1220亿元。截至月至今，发行信用债1019只，发行金额 8300亿元，同比减少0.9% [CHIGRA]中国大汽车服务部门提议发行10亿元人民币公司债券 [COGARD]碧桂园单位宣布警告，其三只债券19Biidi03、20Biidi03和20Biidi04的偿还总额为47.7亿元人民