软商品日报：现货价格略有上涨，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-08-02 现货价格略有上涨，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17465元/吨，较前日上涨25元/吨，涨幅0.14%。 持仓量569702手，仓单数10643张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18053元/ 吨，较前日上涨131元/吨。现货基差CF09+590，较前日上涨110。全国均价18090 元/吨，较前日上涨92元/吨。现货基差CF09+630，较前日上涨70。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4182吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦和古 吉拉特邦各1275吨，和安得拉邦255吨等。据印度古吉拉特邦当地数据显示，截至7 月31日，古邦近一周新棉种植面积为4万公顷，目前总植棉面积达266.4万公顷，较近三年同期平均水平增加13%，目前或已接近植棉尾声。印度天气方面，自今年西南季风登陆印度境内以来，季风降雨整体呈现为时间分布不均的特点，其中6月降雨量不 及往年正常水平，7月高于往年正常水平。据印度气象部门最新预测消息，印度境内8 到9月整体季风降雨量预计较往年均值持平或减少，其中8月存在较大可能低于往年正常水平。从区域分布情况来看，8-9月期间印度东北以及中东部地区降雨预计高于往年正常水平，西北部、中西部以及南部半岛地区或低于正常水平。气温方面，8月除了印度半岛北部，以及少部分山区气温预计较往年均值维持正常或偏低外，其它地区普遍偏高，甚至可能超过正常温度水平。目前赤道太平洋地区已经�现厄尔尼诺现象，未来可能进一步加强且持续至明年年初，进而给印度天气带来一定影响。目前印度新棉尚未完成播种，后期天气给新棉生长带来的影响同样较为关键，本网将持续关注印度天气及其给新棉生长带来的影响。近日巴基斯坦旁遮普部分棉区遭遇了中等强度的降水，目前转为高温潮湿天气，气温预计在30摄氏度上下。据悉，近日降雨使得部分低洼地区棉田受到一定损害，但整体来看，不利影响相对较轻，当地对于总产预期依旧持乐观态度，在132-147万吨之间。从新棉上市情况来看，受前期雨水天气叠加假期影响，新棉上市进度有所放缓，随着天气逐渐转晴，上市进度预计将加快，以便更好的满足轧花厂的加工需求。由于籽棉质量受不利天气影响有所下降，目前收购价格根据质量不同在7300-8500卢比/40公斤不等，未见明显提高。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新消息，截至7月下旬，巴西全国棉花采摘进度达28.8%，其中马托格罗索州进度在26.1%，巴伊亚州在35.9%。 昨日郑棉期价震荡运行，伴随抛储、发放配额等政策的落地，市场情绪已有所释放。在恶劣天气影响导致的减产预期背景以及整体库存偏低的背景下，底部支撑较强，本周郑棉依然围绕17000元/吨上下震荡，幅度不大，走势较为平稳，期待市场后期有新 的炒作点。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5490元/吨，较前日下跌6，跌幅0.11%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+10，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5600元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+110，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5600元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+110，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，叫前一日持平。现货基差sp09+510，较前一日上涨10。 近期市场资讯，巴西已公布阔叶浆8月份外盘提涨20美元/吨，仍有部分品牌未公布外盘报价。阔叶浆外盘涨价消息公布，叠加业者反馈阔叶浆现货市场可外售货源不多，北方市场业者普遍低价惜售，存进一步提涨现货报盘意向。双胶纸市场大稳小动。华北局部市场近期交投回温，经销商�货见好，推涨积极性较强。社会面图书印刷需求略有跟进，加之部分前期一定�版订单继续交付过程中，底部存在支撑。上游纸浆市场价格盘稳为主，成本端利好动能尚在延续。铜版纸市场个别小涨。纸厂方面动向尚不明朗，但经销商环节近日释放明确提价信号；其中华北地区受到部分终端订单跟进支撑，低端价位有所上浮。印厂目前采买积极性尚可，社会面订单略有起色。 昨日纸浆震荡运行，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。下游订单量及开工率 均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，后续应该持续关注纸浆盘面价格波动，8月份进入纸浆期货合约换月期，还需注意移仓换月�现的波动风险。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6739元/吨，环比上涨25元/吨，涨幅0.37%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7080元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+340，环比下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价6850元/吨，环比上涨10，现货基差SRO9+110，环比下跌20。 近期市场咨询，信用评级机构CrisilRatings周一预测，印度糖厂前景看好，在市场波动的情况下，糖厂的运营盈利能力预计将保持稳定。报告强调一些关键因素，包括国内糖价的飙升和乙醇销量的增加。今年3月至6月期间，国内糖价飙升约5%，达到每 公斤34卢比，此前两年稳定在每公斤32卢比。价格上涨可归因于当前榨季糖总产量估计下降7%，主要原因是非季节性降雨对马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦等主要甘蔗种植区产生不利影响。Upadhyay还指🎧，预计2024财年综合糖厂的运营利润率将保持在11-12%，超过上一财年的11%，尽管�口量有所下降。 昨日白糖期价维持震荡，8月中旬到9月对郑糖来说是非常关键的一个时间段。因为国内供应大概率会有所增加，而且这个时间段也是验证厄尔尼诺模型以及需求预期的关键节点，因此这段时间郑糖承压将会十分明显。但是天气升水预期以及集团库存压力较少形成的现货挺价会给予较为明显的支撑，因此对于8月行情的预期维持09合约区间震荡的观点，留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100