23H1业绩同比增长72%，电动化+国际化拓展加速

2023年上半年收入同比增长9.27%，归母净利润同比增长71.53%。2023年上半年公司实现营收82.22亿元，同比增长9.27%；归母净利润7.82亿元，同比增长71.53%。单季度来看，二季度公司实现营收42.93亿元，同比增长9.48%，归母净利润4.90亿元，同比增长84.39%。2023Q2业绩快速增长主要系：1）出口持续高景气；2）公司锂电产品占比提升，产品结构持续优化；3）原材料价格下降。 盈利能力稳中有升 。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为19.09%/10.07%，同比提升+2.99/+3.53个pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.21%/2.16%/4.21%/-0.66%，同比变动+0.47/+0.10/+0.15/-0.52个pct。 国际化拓展加速,海外收入快速增长。分地区看，2023年上半年公司国内地区/国外地区收入分别为53.94/27.19亿元 ， 同比增长+0.68%/+32.72%。公司持续拓展海外市场，报告期内新成立墨西哥和巴西公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，同时为了提高后市场服务的广度和质量，为杭叉国际化战略提供了强大服务支撑，成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司。 叉车电动趋势明显，锂电化助力国内企业全球化。2023年上半年叉车行业总销售量58.55万台，同比增长5.82%，其中国内销量39.47万台，同比增长4.74%；出口销量19.08万台，同比增长8.13%。出口增速持续大幅领先，说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升，国际化拓展越来越快。分产品结构看，三大类电动叉车（Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类）实现销量37.73万台，同比增长9.21%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ、Ⅴ类车）销量20.82万台，同比增长0.19%；电动叉车占比已经达到64.45%，平衡重式叉车中电动化比例达到26.85%，叉车电动化趋势明显，国际、国内市场占有率显著提高。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。 投资建议：公司系国内叉车行业领军企业，在国内经济持续复苏，电动化趋势日益明显，以及锂电化带动公司国际化业务快速发展的背景下，公司业绩有望稳步增长。我们上调公司2023-25年归母净利润至14.75/18.18/21.76（前值12.73/15.61/18.26）亿元，对应PE14/12/10倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：杭叉集团23H1营业收入同比增长9.27% 图2：杭叉集团23H1归母净利润同比增长71.53% 图3：杭叉集团23H1净利率有所回升 图4：杭叉集团期间费用率有所下降 图5：杭叉集团研发费用持续增长 图6：杭叉集团ROE有所提升 表1：可比公司相对估值（截至2023年8月17日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）