业绩增长稳健,国际化拓展加速-2024A＆2025Q1业绩点评

核心观点与关键数据

• 公司评级与目标价：维持“增持”评级，目标价45.47元，给予2025年PE 23倍。
• 业绩表现：2024年实现收入75.66亿元（-5.09%），归母净利润18.06亿元（-24.63%），扣非净利润13.93亿元（-24.12%）。25Q1实现收入24.36亿元（+9.17%），归母净利润6.25亿元（-5.26%），扣非净利润5.13亿元（-6.91%）。
• 业务板块：
  • 呼吸治疗解决方案：收入25.97亿元（-22.42%），受2023年高基数影响，制氧机、高流量呼吸湿化治疗仪同比下降，家用呼吸机、雾化器同比增长。
  • 临床器械及康复解决方案：收入20.93亿元（+0.24%），针灸针、轮椅、手术器械增长良好，感染控制产品受需求波动影响下降。
  • 家用健康检测解决方案：收入15.64亿元（-0.41%），电子血压计同比双位数增长，红外测温仪等高基数产品营收回落。
  • 血糖及急救业务：收入10.30亿元（+40.20%），CGM实现翻倍增长，BGM积极拓展客户，CGM产品迭代升级。
  • 急救解决方案及其他：收入2.39亿元（+34.05%），AED产品获证并升级。
• 国际化拓展：外销收入9.49亿元（+30.42%），战略入股Inogen加速海外布局，海外团队属地化完善，产品与品牌影响力提升。
• 财务预测：下调2025-2026年EPS为1.98/2.28元，新增2027年预测EPS为2.64元，预计2025年净利润同比增长9.8%，2026-2027年分别增长15.5%。

研究结论

• 公司业绩受高基数影响阶段调整，但常规业务增长稳健，血糖及急救业务高速增长，产品持续迭代升级。
• 国际化拓展加速，战略入股Inogen提升品牌力，外销收入增长显著，海外业务全面推进。
• 风险提示包括产品研发与商业化不及预期等。

估值与建议

• 给予2025年PE 23倍，目标价45.47元，维持“增持”评级。
• 可比公司（健帆生物、三诺生物）2025年PE均值22倍，公司估值合理。