电动化、国际化双轮驱动，一季度业绩较快增长

事件：2024年一季度，公司实现营收41.72亿元，同比增长6.17%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长31.16%；实现扣非后归母净利润3.76亿元，同比增长35.32%。 一季度业绩较快增长，盈利能力不断增强。2024年一季度，公司收入持续稳健增长，归母净利润保持较快增长；叉车行业国内市场逐步恢复，海外市场稳健增长，带动公司经营业绩逐步向好。一季度，公司毛利率为20.57%，同比提升2.42pct；净利率为9.64%，同比提升1.97pct。公司电动产品占比持续提升，海外拓展不断加快，带动公司盈利水平持续提升。一季度公司经营活动现金净流量为3.43亿元，同比降低6.08%；公司经营质量依然夯实稳健。 产品结构不断优化，电动化趋势明显。2023年，我国叉车销售117.38万台，同比增长12%；其中Ⅰ类车/Ⅱ类车/Ⅲ类车/Ⅳ+Ⅴ类车分别销售17.08/2.40/60.19/37.72万台，分别同比增长29.25%/36.08%/14.63%/1.07%，销量占比分别为14.55%/2.04%/51.28%/32.13%。Ⅰ类车/Ⅱ类车销售增速明显快于Ⅲ类车及Ⅳ+Ⅴ类车，电动叉车占比持续提升。2023年我国电动叉车占比提升至67.87%，平衡重式叉车中电动化比例突破31.16%，锂电池占电动叉车比重达46.49%。以电动叉车为代表的车型竞争力明显提升，公司前瞻性布局新能源产品，产品结构变化有望进一步增强公司竞争优势。 出口业务快速增长，海外布局持续完善。2023年，公司海外业务收入达65.35亿元，同比增长29.72%，海外收入占比提升至37.54%；海外业务毛利率为25.96%，较国内业务高8.73pct，海外收入占比提升有望进一步带动公司盈利水平提升。公司陆续成立美国、欧洲、加拿大等10家海外销售型子公司及欧洲配件服务中心，在全球主要国家和地区都拥有众多优质代理商，成立了海外研发中心，国际化发展步伐不断加快，产品海外市场销售规模快速提升，公司出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅。 投资建议：公司经营业绩实现较快增长，盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.04/23.22/26.82亿元，对应PE分别为14.43/12.45/10.78倍。维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业投资增速不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动等。