农林牧渔行业周报：猪价止涨回调，中期产能去化趋势不改

行情表现：持续弱势 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.56%，在31个一级行业中涨幅排名第8位。虽然生猪价格回升明显，但是市场担心拖累产能去化速度，养殖板块继续调整。 生猪：阶段性上涨 本周全国生猪均价为17.44元/公斤，较上周上涨4.85%，其中前半周延续上升趋势，后半周回调。本轮生猪价格快速上涨或已结束，但还有开学、十一等需求支撑，预计将维持震荡。 预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同时，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另企业间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。 2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：上涨或告一段落 本周山东白羽肉鸡苗价格已达4.5元/羽，周内累计上涨0.5元/羽，平均单羽盈利1.8元；山东白羽肉毛鸡收购价格8.40元/公斤，与上周上涨4.55%。进入补栏旺季，支撑鸡苗价格持续上涨。但当前看鸡苗供给依然相对充足，且毛鸡价格低位对苗价支撑有限，预计近期鸡苗价格再度大涨难度加大。 关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入兑现期。当前市场对下半年行情普遍看好，价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.56%，而沪深300、上证综指分别下跌3.39%和3.01%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第8位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年8月11日） 主要细分板块均下调，其中养殖调整较多，主因市场担心产能去化速度过，慢。 图表2：申万一级行业涨跌幅（8.5-8.11） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（8.5-8.11） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：阶段性上涨 价格方面：先涨后跌，高位震荡 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为17.44元/公斤，较上周上涨4.85%，其中前半周延续前期上升趋势，后半周价格有所回调。本轮生猪价格快速上涨或已结束，但还有开学、十一等需求支撑，预计将维持震荡。 盈利方面：今年以来首次盈利 本周自繁自养生猪已扭亏为赢，头均盈利近70元；而外购仔猪养殖仅亏损19元/头。在经过7个月多的亏损后，行业首次重回成本线上。但市场依然较为谨慎，集团出栏积极、养殖户补栏谨慎。 结论：预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下，养殖户涨价意愿强烈，同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动。虽然行业压力阶段性有所减缓，但依然是供大于求格局。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同事，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 从投资上看，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另从主要上市公司中期业绩预告来看，各企业之间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年8月11日） 图表5：仔猪均价（截至23年8月11日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年8月11日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年8月11日） 图表8：猪粮比（截至23年8月11日） 图表9：猪料比（截至23年8月11日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年6月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年6月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年6月） 2.2白羽鸡：上涨暂停 本周山东白羽肉鸡苗价格已达4.5元/羽，周内累计上涨0.5元/羽，平均单羽盈利1.8元；山东白羽肉毛鸡收购价格8.40元/公斤，与上周上涨4.55%。 进入补栏旺季，支撑鸡苗价格持续上涨。但当前看鸡苗供给依然相对充足，且毛鸡价格低位对苗价支撑有限，预计近期鸡苗价格再度大涨难度加大。 短期价格依然承压，关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 图表13：山东烟台鸡苗出场价（截至23年8月11日）图表14：山东烟台毛鸡收购价（截至23年8月11日） 图表15：鸡苗利润（截至23年8月11日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年8月11日） 3种植产业链追踪 大豆：再度上涨。截至23年8月11日，美西大豆到岸完税价为6062元/吨，较上周上涨1.30%。 玉米：小幅波动。截至23年8月11日，全国玉米均价为2847元/吨，较上周小幅上涨12元/吨。 白糖：高位下滑。截至23年8月4日，柳糖价格为7295元/吨，较上周上涨135元/吨。 棉花：再度上涨。截至23年8月11日，棉花价格为18096元/吨，较上周上涨0.03%。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年8月11日） 图表18：玉米均价（截至23年8月11日） 图表19：白糖价格（截至23年8月11日） 图表20：棉花价格（截至23年8月11日） 4行业要闻 1、8月9日，财政部、水利部紧急预拨10亿元，对国家蓄滞洪区运用期间群众的农作物、专业养殖、经济林、住房、家庭农业生产机械等水毁损失予以补偿，帮助受灾群众尽快恢复正常生产生活秩序。（来源：农业农村部） 2、上半年湖北省生猪出栏量达2467.9万头，出栏量居全国前六位，增速居中部第二。上半年，湖北省生猪出栏量达2467.9万头，同比增长3.1%。出栏量居全国前六位，增速居中部第二，高于全国平均水平0.5个百分点。从湖北省统计数据来看，截至6月底，全省生猪和能繁母猪存栏分别为2504.1万头和246.7万头，同比分别增长1.9%和0.2%；能繁母猪存栏为正常保有量的100.7%，基础产能连续13个月处于绿色合理区间。（来源：中国养猪网） 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。