农林牧渔行业研究周报：短期猪价上行不改产能去化大势

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 短期猪价上行不改产能去化大势 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：猪价继续探底产能有望加速去化 多重因素驱动猪价短期暴涨。本周生猪期现均大幅上涨，周度环比+10%。商品猪出栏均价生猪养殖板块个股普遍调整。我们认为，生猪价格阶段性上涨，一是由情绪驱动，低价持续时间较长，目前存在养殖户压栏惜售、二次育肥入场 拉动价格上涨；二是由于140kg以上大肥猪短缺，带动标猪价格上涨；三是部分地区6-7月非瘟较为严重，商品猪提前出栏，进而造成7月下旬生猪供应出现小断档期，此外，出栏体重下降带来猪肉供给减少。 【后市推演1：涨价持续】当前，养殖端市场情绪高涨。参考去年7月情形，压栏惜售和二次育肥造成猪价超涨。如果由情绪带来的上涨延续至8月，则产能去化会放缓甚至中止，后续猪价上涨空间被挤压。 【后市推演2：价格回落】如果涨价持续时间较短，8月猪价继续下探，则产能继续去化。但由于现金流和预期双双好转，产能去化幅度可能弱于预期，去化周期拉长。 从基本面看，当前阶段生猪供应仍然偏大，我们倾向于认为，情绪推动的涨价难以延续，8月份猪价仍有下探可能；生猪产能去化仍是大方向。 仔猪价格继续回落。截至7月21日，7kg仔猪价格约338元/头，较5月高位（544元）下跌近40%。前期仔猪价格高企一方面由于冬季仔猪损失造成供给下行，二是季节性补栏，三是由于养殖企业看好后市猪价，对仔猪需求旺盛。而当前仔猪存活率回升，叠加市场对后市预期转向悲观，部分大型养殖企业下调出栏目标，对仔猪需求淡化。 二元母猪价格企稳。我们认为，二元母猪价格能够反映市场补栏母猪的意愿。去年12月至今，二元母猪价格经历先跌再涨再跌的走势，4、5月份价 格相对平稳，维持在1600元/头上下，6月随着价格预期恶化，补栏意愿再度转弱，二元母猪价格再次呈现下跌走势。7月份随着猪价提振，二元母猪价格止跌企稳。 淘汰母猪价格企稳。淘汰母猪价格能够反映淘汰意愿。近一个月来淘母价格基本持平，反映去产能意愿有所缓和。持续关注能繁母猪价格变化，作为观察能繁母猪淘汰量的领先指标。 我们认为，当前猪价的上行或难以延续，本轮周期生猪价格上行拐点或在今年四季度。产能方面，随着商品猪及仔猪价格回落，养殖企业现金流难以维系，产能去化将会持续进行。 当前，生猪养殖板块整体及个股估值均处于低位。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业。关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。 投资策略： 生猪养殖：行业进入去产能周期。当前生猪养殖板块估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。 肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种 源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药 龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2023年07月30日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 戴一爽研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料 股票家数99 行业平均市盈率29.5 市场平均市盈率17.7 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2022-082022-102023-012023-042023-07 农林牧渔沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：半年报大面 积预亏生猪养殖迎至暗时刻》2023-07-16 2、《农林牧渔行业研究周报：猪价继续探底产能有望加速去化》2023-07-02 3、《农林牧渔行业研究周报：短期猪价上涨难以延续》2023-06-18 内容目录 1.短期价格上行不改产能去化大势3 2.本周行情回顾5 2.1板块表现5 2.2个股表现5 3.行业数据跟踪6 3.1行业数据一览6 3.2生猪养殖板块6 3.3肉鸡养殖7 3.4饲料板块8 3.5其他农产品9 4.风险提示10 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：年内生猪出栏体重3 图3：仔猪价格下跌3 图4：二元母猪价格止跌企稳4 图5：淘汰母猪价格企稳回升4 图6：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）5 图7：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）5 图8：农林牧渔板块领涨个股6 图9：农林牧渔板块领跌个股6 图10：生猪、仔猪、白条肉价格6 图11：猪肉进口量7 图12：生猪存栏量7 图13：能繁母猪存栏7 图14：二元母猪价格7 图15：白羽肉鸡价格7 图16：快大鸡价格7 图17：中速鸡价格8 图18：土鸡价格8 图19：育肥猪配合饲料价格8 图20：玉米现货价格8 图21：豆粕现货价格8 图22：美国进口玉米单价8 图23：巴西进口大豆单价8 图24：美国进口大豆单价8 图25：我国大豆进口数量（万吨）9 图26：棉花价格9 图27：白砂糖价格9 图28：金针菇价格9 图29：海参价格9 图30：鲍鱼价格9 图31：扇贝价格9 图32：鲢鱼价格10 图33：草鱼价格10 表1：主要农产品数据一览6 1.短期价格上行不改产能去化大势 多重因素驱动猪价短期暴涨。本周生猪期现均大幅上涨，截至7月26日，商品猪 均价15.4元/kg，周度环比+10.2%。我们认为，生猪价格阶段性上涨，一是由情绪驱动，低价持续时间较长，目前存在养殖户压栏惜售、二次育肥入场拉动价格上涨；二是由于140kg以上大肥猪短缺，带动标猪价格上涨；三是部分地区6-7月非瘟较为严重，商品猪提前出栏，进而造成7月下旬生猪供应出现小断档期，此外，出栏体重下降带来猪肉供给减少。 图1：商品猪出栏均价图2：年内生猪出栏体重 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重：中国（周）公斤 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 13 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 【后市推演1：涨价持续】当前，养殖端市场情绪高涨。参考去年7月情形，压栏惜售和二次育肥造成猪价超涨。如果由情绪带来的上涨延续至8月，则产能去化会放缓甚至中止，后续猪价上涨空间被挤压。 【后市推演2：价格回落】如果涨价持续时间较短，8月猪价继续下探，则产能继续去化。但由于现金流和预期双双好转，产能去化幅度可能弱于预期，去化周期拉长。 从基本面看，当前阶段生猪供应仍然偏大，我们认为，情绪推动的涨价难以延续， 8月份猪价仍有下探可能；生猪产能去化仍是大方向。 仔猪价格继续回落。截至7月28日，7kg仔猪价格约334元/头，较5月高位 （544元）下跌近40%。前期仔猪价格高企一方面由于冬季仔猪损失造成供给下行，二是季节性补栏，三是由于养殖企业看好后市猪价，对仔猪需求旺盛。而当前仔猪存活率回升，叠加市场对后市预期转向悲观，部分大型养殖企业下调出栏目标，对仔猪需求淡化。 图3：仔猪价格下跌 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 650 600 550 500 450 400 350 300 2023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-03 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 二元母猪价格企稳。我们认为，二元母猪价格能够反映市场补栏母猪的意愿。去年12月至今，二元母猪价格经历先跌再涨再跌的走势，4、5月份价格相对平稳，维持在1600元/头上下，6月随着价格预期恶化，补栏意愿再度转弱，二元 母猪价格再次呈现下跌走势。7月份随猪价提振，二元母猪止跌企稳。 图4：二元母猪价格止跌企稳 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周）元/头 1750 1700 1650 1600 1550 1500 2023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-13 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 淘汰母猪价格企稳。淘汰母猪价格能够反映淘汰意愿，近一个月来淘母价格基本持平，反映去产能意愿有所缓和；近一周随着猪价回暖，淘母价格显著回升，预计本月能繁去化节奏放缓。 图5：淘汰母猪价格企稳回升 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 12 11.5 11 10.5 10 9.5 2023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-17 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 我们认为，当前猪价的上行或难以延续，本轮周期生猪价格上行拐点或在今年四季度。产能方面，随着商品猪及仔猪价格回落，养殖企业现金流难以维系，产能去化将会持续进行。 当前，生猪养殖板块整体及个股估值均处于低位。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业。关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。 2.本周行情回顾 2.1板块表现 本周申万农林牧渔指数涨跌幅-0.4%，位居31个行业指数第27位。本周沪深300 指数+4.47%，上证指数+3.42%，申万农林牧渔指数相对沪深300指数-4.87ct，相对上证指数-3.82pct。 农林牧渔子板块涨跌幅情况：农产品加工（0.98%）、饲料（0.92%）、动物保健Ⅱ （0.09%）、养殖业（-0.74%）、渔业（-1.15%）、种植业（-2.2%）。 图6：申万一级行业指数5日涨跌幅（%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) 非银金融(申万)房地产(申万)钢铁(申万) 建筑材料(申万) 银行(申万)食品饮料(申万)美容护理(申万) 综合(申万)轻工制造(申万)建筑装饰(申万) 汽车(申万)家用电器(申万)商贸零售(申万)交通运输(申万)医药生物(申万) 煤炭(申万)计算机(申万)纺织服饰(申万) 环保(申万)有色金属(申万)社会服务(申万)电力设备(申万)石油石化(申万)基础化工(申万)机械设备(申万)国防军工(申万)农林牧渔(申万)公用事业(申万) 通信(申万) 电子(申万) 传媒(申万) (4.00) 资料来源：Wind，申港证券研究所 图7：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%） 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 农产品加工饲料动物保健Ⅱ养殖业渔业种植业 资料来源：Wind，申港证券研究所 2.2个股表现 本周农林牧渔板块行业个股涨幅前5名：天马科技（6.26%）、*ST天山（5.25%）、平潭发展（4.44%）、正虹科技（4.34%）、华资实业（3.85%）； 本周农林牧渔板块行业个股涨幅后5名：万辰生物（-12.11%）。*ST正邦（-9.35%）、新五丰（-6.99%）、巨星农牧（-6.68%）、大湖股份（-6.41%）。 图8：农林牧渔板块领涨个股图9：农林牧渔板块领跌个股 5日涨跌幅（%） 7 6 50 -2 4-4 3-6 2-8 -10 1-12 0-14 5日涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 3.行业数据跟踪 3.1行业数据一览 表1：主要农产品数据一览 所属板块指标名称数据日期本期数据单位 生猪养殖 仔猪价格2023-07-28333.81元/头 生猪