农林牧渔行业周报：短期猪价快速上涨，中期产能去化趋势不改

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2023年8月6日 行业投资评级 农林牧渔行业报告（2023.7.29-2023.8.4） 强于大市|维持 短期猪价快速上涨，中期产能去化趋势不改 行业基本情况 行情表现：持续弱于大盘 收盘点位 3065.81 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌0.02%，在31个一级 52周最高 3758.37 行业中涨幅排名第20位。虽然生猪价格回升明显，但是市场担心拖 52周最低 2867.49 累产能去化速度，故养殖板块继续调整。 行业相对指数表现 生猪：价格持续快速上涨 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% 农林牧渔沪深300 根据搜猪网数据，截止8月4日，全国生猪均价为17.22元/公 斤，较上周大幅上涨2.13元/公斤，部分地区已有所盈利。本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下，养殖户涨价意愿强烈，同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动。 预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存 栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同时，供给亦 2022-082022-102022-122023-032023-052023-08 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 《猪价上涨，产能去化仍是下半年主节奏》-2023.07.31 将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另企业间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：补栏积极，鸡苗价格持续回升 本周山东白羽肉鸡苗价格已达4元/羽，周内累计上涨1元/羽， 平均单羽盈利1.3元；山东白羽肉毛鸡收购价格8.40元/公斤，与上周上涨1.85%。补栏旺季，鸡苗价格持续上涨。但当前鸡苗供给相对充足，且毛鸡价格低位，预计近期鸡苗价格再度大涨难度加大。 关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入兑现期。当前市场对下半年行情普遍看好，价格能否突破2月高点将对板块表现影响较大。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情表现4 2养殖产业链追踪5 2.1生猪：价格快速明显上涨5 2.2白羽鸡：持续上涨7 3种植产业链追踪8 4行业要闻9 5风险提示10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年8月4日）...4 图表2：申万一级行业涨跌幅（7.29-8.4）4 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（7.29-8.4）4 图表4：生猪出栏均价（截至23年8月4日）6 图表5：仔猪均价（截至23年8月4日）6 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年8月4日）6 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年8月4日）6 图表8：猪粮比（截至23年8月4日）6 图表9：猪料比（截至23年8月4日）6 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年6月）7 图表11：生猪存栏情况（截至23年6月）7 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年6月）7 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年8月4日）8 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年8月4日）8 图表15：鸡苗利润（截至23年8月4日）8 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年8月4日）8 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年8月4日）9 图表18：玉米均价（截至23年8月4日）9 图表19：白糖价格（截至23年8月4日）9 图表20：棉花价格（截至23年8月4日）9 1行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌0.02%，而沪深300、上证综指分别上涨0.70%和0.37%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第20位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 从主要细分行业看，虽然生猪价格回升明显，但是市场担心拖累产能去化速度，养殖板块继续调整。 图表2：申万一级行业涨跌幅（7.29-8.4）图表3：农林牧渔板块各子行业表现（7.29-8.4） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格快速明显上涨 价格方面：快速大幅上涨 生猪价格：根据搜猪网数据，截止8月4日，全国生猪均价为17.22元/公 斤，较上周大幅上涨2.13元/公斤。持续亏损近7个月后，养殖户涨价情绪严重；同时二育进场，进一步推升猪价。 盈利方面：靠近成本线 本周自繁自养生猪头均仅亏损38元/头，较上周少亏215元。猪价大幅上涨，部分养殖优秀的企业，已开始有所盈利。 屠宰方面：屠宰量小幅提升，冻品库存持续下降 据涌益咨询数据，本周（2023.7.28-2023.8.3）样本屠宰企业合计平均屠宰量140415头/日，较上周减少5.88%。冻品库容率20.50%，较上周进一步下降0.82%。冻品库存减少，暑假消费旺季带动下，终端需求有所改善。 结论：预计下半年猪价温和回升，产能去化仍是主节奏。本轮生猪价格快速上涨主要是由于长期亏损下，养殖户涨价意愿强烈，同时二育入场以及暑期消费旺季等多种因素共同带动。但从农业部数据来看，自去年12月至今，能繁母猪存栏仅去化3%左右，且当前存栏依然远高于合理区间上限。下半年需求环比改善的同事，供给亦将有所增加。预计下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。同时在预期相对悲观、疾病持续存在背景下，产能出清仍将是下半年主节奏。 从投资上看，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另从主要上市公司中期业绩预告来看，各企业之间养殖成本差异明显。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年8月4日）图表5：仔猪均价（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年8月4日）图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表8：猪粮比（截至23年8月4日）图表9：猪料比（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年6月）图表11：生猪存栏情况（截至23年6月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年6月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：持续上涨 本周山东白羽肉鸡苗价格已达4元/羽，周内累计上涨1元/羽，平均单羽 盈利1.3元；山东白羽肉毛鸡收购价格8.40元/公斤，与上周上涨1.85%。进入补栏旺季，支撑鸡苗价格持续上涨。但当前看鸡苗供给依然相对充足，且毛鸡价格低位对苗价支撑有限，预计近期鸡苗价格再度大涨难度加大。 短期价格依然承压，关注下半年周期兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显 的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年8月4日）图表14：主产区毛鸡价格（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表15：鸡苗利润（截至23年8月4日）图表16：毛鸡养殖利润（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 大豆：小幅下调。截至23年8月4日，美西大豆到岸完税价为5984元/吨，较上周下跌2.88%。 玉米：小幅波动。截至23年8月4日，全国玉米均价为2832元/吨，较上周小 幅上涨2元/吨。 白糖：高位下滑。截至23年8月4日，柳糖价格为7165元/吨，较上周下降20 元/吨。 棉花：再度上涨。截至23年8月4日，棉花价格为18092元/吨，较上周上涨 0.64%。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年8月4日）图表18：玉米均价（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表19：白糖价格（截至23年8月4日）图表20：棉花价格（截至23年8月4日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 4行业要闻 1、兰州大学在揭示非洲猪瘟病毒蛋白MGF-360-10L抑制天然免疫信号通路的机制研究方面取得重要进展。近日，兰州大学动物医学与生物安全学院郑海学教授团队在非洲猪瘟病毒蛋白抑制天然免疫信号通路机制研究方面取得重要进展，首次发现非洲猪瘟病毒的MGF-360-10L负调控STAT1/2通路的重要作用，扩宽了对于非洲猪瘟病毒调节天然免疫的认知，也为非洲猪瘟病毒疫苗的设计提供参考，相关研究成果发表在《mBio》上。（来源：中国养猪网） 2、市场监管总局约谈四家生猪养殖企业。6月20日，在第十八届养猪节共创共享论坛活动中，牧原集团联合温氏集团、双胞胎集团、正大集团向行业发出倡议，签署《互不挖人公约》。7月31日，国家市场监管总局约谈了上述四家企业，指出其作为发起人，签署《互不挖人公约》，倡议不挖人、不拆台等，有违《反垄断法》精神，不利于构建全国统一大市场。被约谈后，牧原、温氏、双胞胎、正大四家养猪巨头随即发布联合声明撤销倡议。（来源：搜猪网） 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指