- 1H23 线疲软 ； 2H23E 展望乐观

2023年8月9 日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港） 上半年疲软；下半年展望乐观 FITHonTeng宣布了2013年上半年的业绩，收入为17.8亿美元，净亏损 900万美元，主要与指导和我们的预览说明一致，主要是由于 目标价格(上一个TP上/下 HK$2.06 HK$2.18) 76.2% 季节性弱，数字化转型和网络产品组合费用 变更。管理。维持FY23E指导（收入同比持平，毛利润同比增长两位数，净收入同比下降5-15%），预计2H23E盈利复苏受季节性因素、新产品增长和 来自Voltaira的贡献。我们将FY23-25E每股收益削减了5-6%，以反映更高的业务转型的费用。该股现在的交易价格为7.7倍/6.2倍 FY23/24EP/E。重申买入新TP为2.06港元，基于相同的11倍 FY24EP/E.即将推出的催化剂包括PrettlSWH的整合和TWS 进展。 1H23表现疲软，原因是收入放缓和支出增加。 FIT1H23的业绩为17.8亿美元（同比下降15％）和净额 亏损900万美元，与其早些时候的公告和我们的预览说明一致。按细分市场划分，智能手机/网络/计算/EV/系统产品销售 当前价格港币1.17元 中国技术 亚历克斯NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 杨莉莉博士 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk 克劳迪娅·刘 claudialiu@cmbi.com.hk 库存数据 市值上限（百万港元）8,502.4 同比增长-22%/-41%/-7%/-6%/+1%。智能手机/计算受到影响 来自高基数和软市场需求，而网络细分市场是受产品优化和库存去库存的影响。电动汽车业务受到产品转型导致智能密钥产品下降的影响。 预计收益将在下半年扭亏为盈；运营比率将在FY24E下降。 尽管上半年短期盈利压力很大，但管理层预计新iPhone 推出，下半年消费电子季节性更好，新CPU 插座/DDR5连接器产品提升，以及Voltaira的贡献 平均3个月t/o（百万港元） 52w高/低（港元） 已发行股份总数（百万） 来源：FactSet 股权结构 富士康远东有限公司陆成清 来源：港交所 份额业绩 4.7 2.46/0.92 7267.0 71.1% 5.5% 合并将导致收入/收益恢复2H23E。管理。也 绝对相对 预计运营成本比率将在FY23E达到14%的峰值，并逐渐恢复到13% 在FY25E。关于海外产能扩张（印度和越南）和 “3+3战略”发展，管理层。指导资本支出8亿美元/950-FY23/24/25E为9.8亿/400-4.3亿，我们相信来自新的收入企业将在FY24E开始交付。 有吸引力的风险/回报；新产品和海外扩张是主要的 FY24/25E的增长驱动因素。我们将FY23-15E每股收益削减了5-6%，以 反映了近期内更高的投资和费用。我们的新TP为 2.06港元基于相同的11倍FY24E市盈率（比5年期平均市盈率低33%）。我们认为，FY23E/24E市盈率为7.7倍/6.2倍（5年平均市盈率为16.7倍）风险回报极具吸引力。即将到来的催化剂包括TWS订单 Wins和Prettl集成进展。 1-mth 3-mth 6-mth 来源：FactSet 12个月的价格表现 来源：FactSet 相关报告： -15.8% -22.5% -44.8% -19.4% -18.0% -38.8% 收益汇总(YE12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 1.FITHonTeng（6088HK）-1H23预览：预期疲软在线；后退- 收入（百万美元） 4,490 4,531 4,345 4,841 5,327 末端装入2H23E（链接） 同比增长（%） 4.1 0.9 (4.1) 11.4 10.0 2.FITHonTeng（6088HK）-最近 净利润（百万美元） 136.8 170.3 134.9 167.9 209.1 修正过头；投资 同比增长（%） 221.3 24.5 (20.8) 24.4 24.5 每股收益（报告）（美分） 2.04 2.42 1.94 2.41 3.00 共识每股收益（美元） na na 2.25 2.60 3.04 市盈率（x） 13.4 6.6 7.7 6.2 5.0 P/B(x) 0.8 0.5 0.4 0.4 0.4 收率(%) 164.4 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产收益率 6.0 7.2 5.6 6.5 7.6 (净%资)产负债率（%） na na na na na 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 加快“3+3战略”过渡-162023年3月（链接） 3.FITHonTeng（6088HK）-FY22 预览:“3+3”执行力强 策略“；将TP提高至2.66港元-3月14日 2023年（链接） 1 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图1：FIT的全年指导和Opex预测图2：FIT的细分指导 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图3：FIT的全球扩张计划图4：FIT的CAPEX分布预测 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图5：FIT的“3+3策略”执行更新图6：FIT在AI领域的商机 收益修订 New 老 变更(%) （百万美元） 来源：CMBIGM估计 图7：CMBIGM收益修正 FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E 收入 4,345 4,841 5,327 4,495 5,014 5,513 -3% -3% -3% 毛利润 803 854 941 835 887 976 -4% -4% -4% 营业利润 250 263 312 263 275 326 -5% -4% -4% 净利润 135 169 210 144 178 221 -6% -6% -5% 每股收益（美元美分 1.94 2.41 3.00 2.06 2.55 3.16 -6% -6% -5% ）毛利率 18.5% 17.6% 17.7% 18.6% 17.7% 17.7% -0.1ppt -0.1ppt -0.1ppt 营业利润率 5.8% 5.4% 5.9% 5.8% 5.5% 5.9% -0.1ppt -0.1ppt -0.1ppt 净利润 3.1% 3.5% 3.9% 3.2% 3.6% 4.0% -0.1ppt -0.1ppt -0.1ppt 图8：CMBIGM估计值与共识 FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E 收入 4,345 4,841 5,327 4,610 4,977 5,409 -6% -3% -2% 毛利润 803 854 941 821 878 962 -2% -3% -2% 营业利润 250 263 312 278 279 312 -10% -6% 0% 净利润 135 169 210 157 181 207 -14% -7% 2% 每股收益（美元美分 1.94 2.41 3.00 2.25 2.60 3.04 -14% -7% -1% （百万美元） CMBI共识 差异(%) 18.5% 17.6% 17.7% 17.8% 17.6% 17.8% 0.7ppt 0ppt -0.1ppt ） 毛利率 5.8% 5.4% 5.9% 6.0% 5.6% 5.8% -0.3ppt -0.2ppt 0.1ppt 营业利润率 3.1% 3.5% 3.9% 3.4% 3.6% 3.8% -0.3ppt -0.2ppt 0.1ppt 来源净：利润彭博社，CMBIGM估计 图9：收入明细 US$000 FY21 FY22 FY23E FY24E FY25E Computing 803,167 819,708 860,693 946,763 1,069,842 ...YoY 2% 5% 10% 13% 智能手机 1,306,718 1,261,047 1,109,721 1,143,013 1,200,164 ...YoY -3% -12% 3% 5% 联网 879,468 753,854 542,775 569,914 598,409 ...YoY -14% -28% 5% 5% 电动汽车移动性 138,894 152,814 291,688 501,012 623,261 ...YoY 10% 91% 72% 24% EV业务 152,814 91,688 100,857 110,943 PrettlSWH - 200,000 400,155 512,318 系统产品 1,113,045 1,335,580 1,348,936 1,483,829 1,632,212 ...YoY 20% 1% 10% 10% Others 248,923 207,600 190,992 196,722 202,623 ...YoY -17% -8% 3% 3% Total 4,490,215 4,530,603 4,344,806 4,841,252 5,326,512 ...YoY 0.9% -4.1% 11.4% 10.0% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 百万美元 FY20 FY21 FY22 FY23E FY24E FY25E 收入 4,315 4,490 4,531 4,345 4,841 5,327 ...YoY -1.3% 4.1% 0.9% -4.1% 11.4% 10.0% 销售成本 -3,735 -3,817 -3,763 (3,541) (3,987) (4,386) 毛利润 580 673 768 803 854 941 GPM(%) 13% 15% 17% 18% 18% 18% ...YoY -23.1% 16.1% 14.1% 4.6% 6.3% 10.2% SG&A -230 -266 -223 (317) (315) (325) ...%的rev -5.3% -5.9% -4.9% -7.3% -6.5% -6.1% R&D -235 -301 -296 (291) (324) (357) ...%的rev -5.4% -6.7% -6.5% -6.7% -6.7% -6.7% 营业利润 125 177 307 250 263 312 OPM(%) 2.9% 3.9% 6.8% 5.8% 5.4% 5.9% ...YoY -54.7% 41.6% 74.0% -18.5% 5.1% 18.6% 净利润 43 138 170 135 169 210 NPM(%) 1.0% 3.1% 3.7% 3.1% 3.5% 3.9% ...YoY -81.9% 223.8% 23.2% -20.1% 24.4% 24.5% 2023年8月9日 图10：损益预测 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 估价 以2.06港元的新TP维持买入 我们新的1200万TP为2.06港元，基于相同的11倍FY24E市盈率（对5年历史的33%折扣。平均值），考虑到“3+3策略”的加速增长和盈利能力的恢复。交易价格为7.7x/6.2x FY23/24E市盈率，我们认为风险回报具有吸引力。即将到来的催化剂包括Prettl整合进步，苹果股价上涨，利润率提高。 来源：彭博社，CMBIGM 图11：同行估值 Company全局连接器 Ticker