如预期的那样，1Q23疲软;预计 2H23E 中的 iPhone/CPU 插槽/400G/EV 有多个驱动程序

2023年5月12日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 配合鸿腾(6088港元) 如预期的那样，1Q23疲软;预计来自iPhone/CPU插槽/400G/EV的多个驱动程序2h23e FITHonTeng公布了23年第一季度的业绩，净亏损为9.3百万美元，与之前的预览和我们的估计一致，主要是由于季节性疲软和数字化转型的500万美元费用。尽管近期面临数字化和海外扩张的压力，但管理层维持了23财年的销售/盈利指引，并预计在2H23E的盈利复苏，这得益于新iPhone、400G模块、CPU插槽和Prettl的并购整合。我们略微将23-25财年每股收益上调了1-5%，以反映业务转型费用的增加。该股目前的交易价格为9.2倍/7.5倍FY23E/24EP/E.重申买入，基于相同的11倍FY24EP/E.催化剂包括并购和TWS进展。1Q23受CE需求疲软和费用上涨的拖累。FIT1Q23的业绩收入为8.62亿美元（同比下降18%），净利润为900万美元，与其早先的公告一致。分细分市场来看，智能手机/网络/计算/EV/系统产品收入同比下降20%/44%/19%/12%/0%。智能手机/计算受到高基数和疲 软市场需求的影响，而网络部分则受到产品优化的影响。23年第一季度的收益也受到FIT数字化转型额外500万美元费用的拖累。 海外扩张步入正轨;2H23E将出现多种增长动力。除了宣布的印度土地购买计划外，FIT还计划租用面积为480，000平方米的额外土地，越南用于全球制造业扩张。尽管1H23E面临短期盈利压力，但我们相信新iPhone的推出，400G光模块，新的CPU插槽提升，用于 MR和PrettlM&A整合的MagSafe产品将导致2H23E的收入恢复。Mgmt.还指导了两位数的毛利增长，这得益于FY23E产品组合的改善。全球制造业扩张将使FIT能够抓住美国主要客户TWS项目和电动汽车业务扩张的机会，这将成为24/25财年的主要增长动力。 有吸引力的风险/回报;产品推出和海外扩张，以促进24/25财年的增长。我们将23-15财年每股收益下调了1-5%，以反映短期内更高的投资和支出。我们的新目标价为2.18港元，基于相同的11倍24财年市盈率（比5年平均利率低33%）。我们认为风险回报率为9.2倍 /7.5倍FY23E/24EP/E，仍然具有吸引力。即将到来的催化剂包括TWS赢得订单和Prettl并购进展。 业绩总结(你们12月31日)fy21afy22afy23efy24efy25e收入(百万美元)mn)4,4904,5314,4955,0145,513 同比增长(%)4.10.9(0.8)11.59.9 净利润(美元mn)136.8170.3143.6177.7220.3 同比增长(%)221.324.5(15.7)23.823.9 每股收益(报道)(美元美分)2.042.422.062.553.16共识每股收益(美元)na2.422.462.623.30P/E(x)13.46.69.27.56.0P/B(x)0.80.50.50.50.5收益率(%)0.00.00.00.00.0罗伊(%)6.07.25.96.97.9净负债(%)nananananaon来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 目标价2.18港元(以前的tp2.30港元)上/下行46.5%当前价格1.49港元,中国技术亚历克斯·NG(852)39000881莉莉杨博士(852)39163716克劳迪娅刘股票数据Mkt帽(港元mn)10827.8Avg3mt/o港元(mn)15.752w高/低(港元)2.46/0.92的总发行股票(mn)7267.0来源:FactSet股权结构富士康远东有限公司71.1%陆Sung-Ching5.5%来源:港交所分享的性能 绝对的相对1-m-23.2%——20.3%3-m-29.4%-24.2%6-m2.8%-9.8% 来源:FactSet12-mth性价比来源:FactSet相关报道:1.FITHonTeng（6088HK）–近期修正过度;投资加速“3+3战略”转型-2023年3月16日（链接）2.FITHonTeng（6088HK）–FY22Preview：強力執行「3+3策略」;目标价上调至2.66港元–2023年3月14日（链接） 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面 1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 收益修正 图1:CMBIGM收益修正 (mn)美元 FY23E 新 FY24E FY25E FY23E 老 FY24E FY25E FY23E 变化(%) FY24E FY25E 收入 4,495 5,014 5,513 4,690 5,217 5,729 -4% -4% -4% 总利润 835 887 976 830 923 1,014 1% -4% -4% 营业利润 263 275 326 239 287 338 10% -4% -4% 净利润 144 178 221 146 188 231 -1% -5% -4% 每股收益(美元美分) 2.06 2.55 3.16 2.08 2.69 3.30 -1% -5% -4% 毛利率 18.6% 17.7% 17.7% 17.7% 17.7% 17.7% 0.9ppt 0ppt 0ppt 营业利润率 5.8% 5.5% 5.9% 5.1% 5.5% 5.9% 0.8ppt 0ppt 0ppt 净利润率 3.2% 3.6% 4.0% 3.1% 3.6% 4.0% 0.1ppt 0ppt 0ppt 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图2:CMBIGM估计与共识 (mn)美元 FY23E CMBI FY24E FY25E FY23E 共识 FY24E FY25E FY23E 差异(%) FY24E FY25E 收入 4,495 5,014 5,513 4,658 5,027 5,480 -3% 0% 1% 总利润 835 887 976 816 889 978 2% 0% 0% 营业利润 263 275 326 256 293 328 3% -6% -1% 净利润 144 178 221 165 192 219 -13% -7% 1% 每股收益(美元美分) 2.06 2.55 3.16 2.46 2.62 3.30 -16% -3% -4% 毛利率 18.6% 17.7% 17.7% 17.5% 17.7% 17.8% 1.1ppt 0ppt -0.1ppt 营业利润率 5.8% 5.5% 5.9% 5.5% 5.8% 6.0% 0.3ppt -0.3ppt -0.1ppt 净利润率 3.2% 3.6% 4.0% 3.6% 3.8% 4.0% -0.3ppt -0.3ppt 0ppt 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图3:收入分解 000美元FY21 FY22 FY23E FY24E FY25E 计算803,167 819,708 860,693 946,763 1,069,842 …同比 2% 5% 10% 13% 智能手机1,306,718 1,261,047 1,109,721 1,143,013 1,200,164 …同比 -3% -12% 3% 5% 网络879,468 753,854 633,237 664,899 698,144 …同比 -14% -16% 5% 5% 电动汽车机动性138,894 152,814 366,286 593,464 724,959 …同比 10% 140% 62% 22% 电动汽车业务 152,814 175,736 193,310 212,641 Prettl片 - 190,550 400,155 512,318 系统产品1,113,045 1,335,580 1,348,936 1,483,829 1,632,212 …同比 20% 1% 10% 10% 其他人248,923 207,600 176,460 181,754 187,206 …同比 -17% -15% 3% 3% 总4,490,215 4,530,603 4,495,334 5,013,723 5,512,527 …同比 0.9% -0.8% 11.5% 9.9% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图4:损益表预测 mn美元 FY20 FY21 FY22 FY23E FY24E FY25E 收入 4,315 4,490 4,531 4,495 5,014 5,513 …同比 -1.3% 4.1% 0.9% -0.8% 11.5% 9.9% 销售成本 -3,735 -3,817 -3,763 -3,660 -4,127 -4,536 总利润 580 673 768 835 887 976 流量(%) 13% 15% 17% 19% 18% 18% …同比 -23.1% 16.1% 14.1% 8.7% 6.2% 10.1% 品类 -230 -266 -223 -328 -326 -336 …%的牧师 -5.3% -5.9% -4.9% -7.3% -6.5% -6.1% 研发 -235 -301 -296 -301 -336 -369 …%的牧师 -5.4% -6.7% -6.5% -6.7% -6.7% -6.7% 营业利润 125 177 307 263 275 326 OPM(%) 2.9% 3.9% 6.8% 5.8% 5.5% 5.9% …同比 -54.7% 41.6% 74.0% -14.5% 4.7% 18.3% 净利润 43 138 170 144 178 221 NPM(%) 1.0% 3.1% 3.7% 3.2% 3.6% 4.0% …同比 -81.9% 223.8% 23.2% -15.0% 23.8% 23.9% 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 估值 维持买入，新目标价为2.18港元（上行空间46.5%） 我们新的1200万目标价为2.18港元，基于相同的11倍24财年市盈率（比5年平均折让33%），考虑到“3+3策略”和概率恢复的加速增长。交易价格为9.2倍/7.5倍FY23/24EP/E，我们认为风险回报具有吸引力。即将到来的催化剂包括Prettl收购进展，苹果股票增长和利润率提高。 图5:同行的估值 公司股票代码 评级 市值美元(mn) 价格 (LC) TP(LC) 上/下 一边 P/E(x)fy23efy24e P/B(x)FY23E FY24E 罗伊 FY23E (%)FY24E 全球连接器 TE 电话我们 NR 37,697 119.63 NA NA 18.2 15.9 3.3 3.0 18.5 20.0 安费诺 APH我们 NR 44,560 74.85 NA NA 25.6 23.2 5.7 5.1 24.5 24.5 Fabrinet FN我们 NR 3,314 91.39 NA NA 12.0 11.6 2.2 2.0 20.6 18.2 Aviat 6807年摩根大通 NR 1,691 2462 NA NA 14.5 14.4 1.3 1.2 9.4 9.5 Hirose 6806年摩根大通 NR 5,137 18540 NA NA 18.2 19.1 1.8 1.8 10.1 9.4 Luxshare 002475CH 买 27,226 26.53 48.0 81% 17.6 14.3 1.8 1.6 10.5 11.4 程Uei 2392TT NR 678 40.70 NA NA 9.4 - 0.8 - 8.8 - 富士康 2354TT NR 2,411 52.40 NA NA 14.0 12.0 0.7 0.7 5.0 5.6 鸿海 2317TT NR 47,352 105.00 NA NA 10.0 8.7 0.9 0.9 9.8 10.7 平均 15.5 14