1H23 预览 ： 预计疲软在线 ； 后端加载在 2H23E

2023年8月4日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港） 1H23预览：预期弱点在线；后端加载在2H23E FIT将在下周公布其1H23业绩。鉴于消费电子产品的季节性疲软，数字化转型费用增加和海外产能扩张，我们估计1H23E收入为18.23亿美元（同比-13%），净亏损为1190万美元，与先前的指导基本相符。展望2H23E，我们预计后端加载的2H23E将恢复QoQ，并有更好的产品组合（CPU插座，DDR5连接器，声学，Prettl业务）和新iPhoe型号的推出 。尽管近期存在运营成本压力，但我们认为1H23盈利疲软已经反映在股价上，我们对FIT在2H23E改善产品组合和利润率扩张趋势持积极态度。23/24财年市盈率为8.1倍/6.6倍（低于5年平均水平1-sd），我们认为风险回报具有吸引力。维持买入，TP为2.18港元（2016财年市盈率11倍）。即将到来的催化剂包括新产品的增加和TWS项目的胜利。 1H23预览：预计疲软与指导一致。我们估计1H23E的收入为18.23亿美元（同比下降13%），净亏损为1190万美元，与3月份公布的预期基本一致。按细分市场划分，鉴于智能手机需求疲软以及网络领域的产品组合变化，我们预计智能手机/网络/计算/ EV移动/系统产品收入将同比增长-19％/-40％/-3％/-3％/+1％。我们还预计 ，上半年运营成本上涨将面临短期盈利压力，这将在下半年改善运营成本。 2H23E展望：在Prettl业务，iPhone发布，新的CPU插座和DDR5连接器的推动下，收益有望恢复。FIT宣布将于7月初完成Prettl并购交易，该交易将于下半年合并 。管理。引导较高利润率的税前利润业务将推动下半年利润率回升。我们还预计2H23E新CPU插座，DDR5连接器，声学产品，新iPhoe和智能配件的收入将增长。就运营成本而言，我们估计FIT的运营成本比率将在FY23E达到14%的峰值，然后在FY24/25E降至13.2%/12.8%。 有吸引力的风险/回报；保持买入。我们维持我们的TP为2.18港元,基于11倍FY24EP/E(比5年期历史平均值低33%)。交易价格为8.1x/6.6xFY23E/24EP/E(比5年期历史低1-sd),鉴于FY24/25E的多重增长驱动因素和收益恢复,我们认为风 险回报具有吸引力。催化剂包括新产品斜坡和TWS订单。 收益汇总 (YE31Dec)FY21AFY22AFY23EFY24EFY25E 收入（美元mn) 4,490 4,531 4,495 5,014 5,513 同比增长(%) 4.1 0.9 (0.8) 11.5 9.9 净利润（美元mn) 136.8 170.3 143.6 177.7 220.3 同比增长(%) 221.3 24.5 (15.7) 23.8 23.9 每股收益（报告）（美元美分) 2.04 2.42 2.06 2.55 3.16 共识每股收益(US$)nana2.252.603.04 P/Ea. 13.4 6.6 8.1 6.6 5.3 P/Ba. 0.8 0.5 0.5 0.4 0.4 产量(%) 164.4 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE(%) 6.0 7.2 5.9 6.9 7.9 来源：FactSet 净资产负债率(%)来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 目标价2.18港元 （先前TP2.18港元） 涨/跌66.4% 现价1.31港元中国科技 亚历克斯NG (852)39000881 杨莉莉博士 (852)39163716 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（港元mn)9,519.8 平均3个月t/o（百万港元）4.8 52w高/低(港元)2.46/0.92 已发行股份总数(mn)7267.0 来源：FactSet 股权结构 富士康远东Ltd71.1% LuSung-Ching5.5% 来源：港交所 份额业绩 绝对相对 1个月-9.0%-9.1% 3个月-11.5%-10.2% 6个月-41.3%-34.5% 来源：FactSet 12个月的价格表现 相关报告： 1.FITHonTeng（6088HK）-NDR 外卖：FY24/25E的多个增长动力和利润率恢复；维持买入（链接） 2.FITHonTeng（6088香港）–最近的抛售过度；对FY24/25E的投资和利润率恢复持积极态度（链接） 3.FITHonTeng（6088HK）-第一季度表现不佳；预计在2H23E（链接）中，iPhone/CPU插槽/400G/EV将提供多个驱动程序 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 收益预测 图1：CMBIGM估计与共识 （百万美元） FY23E CMBI FY24E FY25E FY23E 共识 FY24E FY25E FY23E 差异(%) FY24E FY25E 收入 4,495 5,014 5,513 4,610 4,977 5,409 -2% 1% 2% 毛利润 835 887 976 821 878 962 2% 1% 1% 营业利润 263 275 326 278 279 312 -6% -1% 5% 净利润 144 178 221 157 181 207 -8% -2% 7% 每股收益（美元美分） 2.06 2.55 3.16 2.25 2.60 3.04 -8% -2% 4% 毛利率 18.6% 17.7% 17.7% 17.8% 17.6% 17.8% 0.8ppt 0.1ppt -0.1ppt 营业利润率 5.8% 5.5% 5.9% 6.0% 5.6% 5.8% -0.2ppt -0.1ppt 0.1ppt 净利润 3.2% 3.6% 4.0% 3.4% 3.6% 3.8% -0.2ppt -0.1ppt 0.2ppt 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图2：收入明细 US$000 FY22 1H23E 2H23E FY23E FY24E FY25E Computing 819,708 400,958 459,735 860,693 946,763 1,069,842 ...YoY 2% -3% 13% 5% 10% 13% 智能手机 1,261,047 498,805 610,916 1,109,721 1,143,013 1,200,164 ...YoY -3% -19% -6% -12% 3% 5% 联网 753,854 218,054 415,184 633,237 664,899 698,144 ...YoY -14% -40% 6% -16% 5% 5% 电动汽车移动性 152,814 69,944 296,342 366,286 593,464 724,959 ...YoY 10% -3% 267% 140% 62% 22% EV业务 152,814 69,944 105,792 175,736 193,310 212,641 PrettlSWH - 190,550 190,550 400,155 512,318 系统产品 1,335,580 558,828 790,107 1,348,936 1,483,829 1,632,212 ...YoY 20% 1% 1% 1% 10% 10% Others 207,600 76,791 99,669 176,460 181,754 187,206 ...YoY -17% -14% -16% -15% 3% 3% Total 4,530,603 1,823,381 2,671,953 4,495,334 5,013,723 5,512,527 ...YoY 0.9% -13.2% 10.0% -0.8% 11.5% 9.9% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图3：损益预测 百万美元 FY22 1H23E 2H23E FY23E FY24E FY25E 收入 4,531 1,823 2,672 4,495 5,014 5,513 ...YoY 0.9% -13.2% 10.0% -0.8% 11.5% 9.9% 销售成本 -3,763 -1,528 -2,133 -3,660 -4,127 -4,536 毛利润 768 296 539 835 887 976 GPM(%) 17% 16% 20% 19% 18% 18% ...YoY 14.1% -15.7% 29.3% 8.7% 6.2% 10.1% SG&A -223 -179 -149 -328 -326 -336 ...%的rev -4.9% -9.8% -5.6% -7.3% -6.5% -6.1% R&D -296 -131 -170 -301 -336 -369 ...%的rev -6.5% -7.2% -6.4% -6.7% -6.7% -6.7% 营业利润 307 17 245 263 275 326 OPM(%) 6.8% 1.0% 9.2% 5.8% 5.5% 5.9% ...YoY 74.0% -85.4% 31.2% -14.5% 4.7% 18.3% 净利润 170 -12 156 144 178 221 NPM(%) 3.7% -0.7% 5.8% 3.2% 3.6% 4.0% ...YoY 23.2% -114.0% 89.8% -15.0% 23.8% 23.9% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 估价 以2.18港元的TP维持买入 鉴于“33策略”的加速增长和盈利能力的恢复，我们的1200万TP为2.18港元，基于11倍的FY24E市盈率 （比5年期平均折价33％）。我们认为，以8.1倍/6.6倍的FY23/24E市盈率进行交易，我们认为风险回报具有吸引力。即将到来的催化剂包括新产品的增加，苹果股票收益和利润率的提高。 公司Ticker 额定值 市值 US$（mn） 价格 (LC) TP(LC) 向上 向下 -side / 市盈率（x） FY23EFY24E P/B(x)FY23E FY24E ROEFY23E （%） FY24E 全局连接器 图4：同行估值 TE TELUS NR 44,363 141.31 NA NA 21.2 18.7 3.9 3.6 19.1 20.2 氨酚 APH美国 NR 52,715 88.38 NA NA 30.4 28.0 6.7 6.0 24.5 24.3 Fabrinet FNUS NR 4,410 121.50 NA NA 16.0 15.4 3.0 2.6 20.6 18.1 Aviat 6807JP NR 1,830 2835.00 NA NA 16.7 18.5 1.5 1.4 9.4 7.5 Hirose 6806JP NR 4,309 16995.00 NA NA 16.7 18.2 1.7 1.6 10.1 9.1 Luxshare 002475CH 购买 33,660 33.83 48.0 42% 22.4 18.2 2.4 2.1 10.5 11.4 富士康 2354TT NR 2,438 54.50 NA NA 11.7 10.9 0.4 0.4 5.7 5.9 鸿海 2317TT NR 47,341 108.00 NA NA 12.3 9.7 1.0 0.9 8.2 9.9 Average 18.4 17.2 2.6 2.3 13.5 13.3 中国技术FITHonTeng 6088香港 购买 1,224 1.31 2.18 66% 8.1 6.6 0.5 0.4 5.9 6.9 AAC技术 2018香港 HOLD 2,638 17.18 15.6 -9% 28.5 17.1 0.8 0.8 2.9 4.7 阳光光学 2382香港 HOLD 9,998 71