【固定收益研究】固定收益每日市场更新 （ 2023 年 8 月 4 日 ）

固定收益信用评论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年8月4 日 中国IG空间今天上午活跃。BABA/TENCNT/SINOCH收紧 1-2个基点。HRINTHs高开1-2点，然后由于获利了结而回落。 LGFV/SOEperp相对平静，偏向于销售。 UPLLIN:需求疲软和激烈的价格竞争拖累1QFY24 盈利能力。UPL将FY24收入和息税折旧及摊销前利润指引下调至分别为+1-5%和+3-7%。维持对UPLLIN5.25Perp的买入。见below. GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 glennko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 cyrenang@cmbi.com.hk DALWAN:媒体报道称，DALWAN7.2501/29/24的债券持有人收到票据优惠券；惠誉升级万达商业和万达 香港向CC发出优惠券付款。DALWANs上涨0.5-1.5pts 早上。 王杰瑞王世超 (852)37618919 jerrywang@cmbi.com.hk 交易台评论交易台市场观点 昨天，UST10y收益率微升至4.18%，紧随其后 高于预期的ADP数据。新的HTSC26，售价为CT2+42.5，在T+55时打开宽13bps，并稳定在T+50区域(比 RO）。在中国国有企业中，HAOHUA30s收紧3个基点至T+167，有一定RM 买入。TMT基准也受到了较好的买入。BABA31s和 TENCNT29s/30s收盘持平至2bps。虽然高beta WB/XIAOMI/MEITUA30s等TMT保持不变，宽5bps。在金融、租赁票据受到追捧。在AMC中，HRINTH曲线为 在平衡的双向流动中，报价较高0.125-0.25pt。GRWALLs 尽管惠誉将评级下调至A-一级，但基本保持稳定。在香港 空间，HKAA/HKINTL/HKLSP/CKHH28s/33s收紧2-3bps。中文房地产仍然低迷。LNGFOR/DALWANs下降了1-1.75pt。 惠誉在治愈了错过的7月20日美元优惠券后将DALWAN升级为“CC”在宽限期内。ROADKGs/FTLNHDs/FTUTLANs降低了1.5-2.5pt。COGARD又降低了0.75-1.5pt。在工业中，FOSUNI 移低0.5pt。在澳门博彩领域，MPELS/WYNMAC小幅下跌 0.5pt。SANLTD下跌1-1.75点。在印度空间，VEDLN上涨2.25-4.75点，尽管标准普尔将VRL的前景从负面稳定。媒体报道Vedanta发起人实体TwinStar提议出售其 持有韦丹塔有限公司(VEDL)4.3%的股份，筹集至5.01亿美元。印度尼西亚国有企业PERTIJ/PLNIJ下降1.25-2.25pt。 LGFV/Perp空间在流动方面有相当建设性的会议尽管在宏观疲软的背景下。有中国的AMs 主要在国企高管的前端部署流入/现金(c23和c24 论文)和23/24LGFV，这也强调了普遍的防守 在利率前景不确定的情况下进行主题。由于AM买家 请阅读最后一页的作者认证和重要披露CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 受融资成本上升的影响一般较小，大部分印刷品的交易量约为6.1%-6.2%，并上升 对于一些技术上较弱的LGFV名称，则为〜6.4％。结果，这些选定的LGFV小幅上涨0.1-0.15pt，然后，随着利率继续攀升，卖方将抓住窗口在PM会话中进行卸载，因此 沮丧的买家略。总体而言，流量基本上是双向混合的，因为没有很强的方向性 市场参与者在利率/宏观波动中的信念。国有企业罪犯，如CHMETL/RLCONS罪犯更好地由RM出价。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change VEDLN61/808/09/24 71.7 4.8 ROADKG5.201/12/26 41.1 -2.4 VEDLN8.9503/11/25 70.3 3.9 FUTLAN608/12/24 62.2 -2.2 VEDLN137/801/21/24 93.6 3.6 PLNIJ6.1505/21/48 95.4 -2.2 VEDLN91/404/23/26 64.0 2.3 PLNIJ51/405/15/47 85.7 -2.1 APLNIJ5.9506/02/24 63.6 1.5 FUTLAN4.4507/13/25 42.5 -2.1 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（-0.25％），道指（-0.19％）和纳斯达克（-0.10％）昨日表现疲软。美国最新的失业救济人数为 +227k，与市场预期相同。美国7月Markit服务PMI为52.3，低于6月的54.4和更低高于预期的52.4。欧元区6月PPI同比-3.4%，低于预期的-3.1%。美国 国债收益率昨日走高，2/5/10/30收益率分别达到4.90%/4.30%/4.20%/4.32%。 服务台分析师评论分析员市场观点 UPLLIN：需求疲软和激烈的价格竞争拖累了1QFY24的盈利能力。维持买入 UPLLIN5.25罪犯 UPL公布了24季度1季度（23年4月至6月）的财务业绩。其收入同比下降17％，至896亿卢比（11亿美元）息税折旧及摊销前利润同比下降32%，至159亿卢比（合1.93亿美元）。净利润同比下降81%，至17亿卢比 （2000万美元）。这是由于分销商的需求疲软，分销商在高库存的情况下优先考虑去库存渠道库存。来自中国后专利出口商的激进价格竞争也带来了定价 压力。截至6月23日，UPL的净债务为32亿美元，与6月22日相比下降了1.6亿美元。现金 水平为4.74亿美元，比6月22日的4.61亿美元略有增加。 UPL预计将在2HFY24看到需求复苏。它计划在未来24个月内将成本降低1亿美元， 50%的成本削减将在FY24实现。同时，它修订了收入和EBITDA指导分别从+6-10%和+8-12%下降至+1-5%和+3-7%。 鉴于优惠券重置，UPLLIN5.25Perp是我们在2023年展望中的选择之一。如果perp不会 2月27日，第一次通话日期，优惠券将重置为5yUST+3.865%，即8.2%基于当前 5yrUST，从5.25％。我们继续认为，罪犯很有可能在给定的第一个电话日期被召唤潜在的息票显着增加。23年6月现金水平为4.74亿美元，现金流有所改善 预计从2HFY24开始，以及在FY23期间进行的银行贷款再融资，我们预计它将为 perp在第一个呼叫日期通过其访问银行融资和资本市场。在81.8，UPLLIN5.25Perp（可调用 25年2月27日）的YTC为19.3%，高于UPLLIN'28和UPLLIN'30，YTM为7.2%和7.5% 分别。虽然UPLLIN5.25perp的现金价格与我们发起建议的水平相差10pt，我们仍然认为当前19.3%的YTC在C1.6年内具有吸引力。 问px YTC/YTM(ask,%) O/s金额（百万美元） UPLLIN5.25个人（可调用02/27/25） 81.8 19.3 400 UPLLIN4.503/08/28 89.6 7.2 300 UPLLIN4.62506/16/30 85.0 7.5 500 来源：彭博社。 离岸亚洲新发行(已定价) 发行人/担保人大小（百万美元）Tenor优惠券Priced 今天没有离岸亚洲新发行的股票定价 离岸亚洲新问题(管道) 发行评级 (M/S/F) 发行人/担保人货币规模（百万美元）Tenor定价 今天没有海上亚洲新问题管道 新闻与市场色彩 关于在岸一级发行，昨日发行的信用债共有74只，金额 540亿元人民币。截至目前，发行了218只信用债券，总金额为1550亿元人民币上调，同比下降34.4% 发行评级 (M/S/F) 媒体报道称，中国人民银行将满足开发商的合理资金需求，并扩大帮助私营公司发行债券的机制 [APLNIJ]AgungPodomoroLandUnit以168.04亿美元的APLNIJ5.9506/02/24； 131.96亿美元仍未偿还 [AZUPOE]AzurePower表示无法在截至年底的20-F表格上提交年度报告 23年3月31日在最初规定的时间段内 [COGARD]穆迪将碧桂园评级从Ba3下调至B1，并维持负面展望 [DALWAN]媒体报道称，DALWAN7.2501/29/24的债券持有人已收到注；支付优惠券后，惠誉将万达商业和万达香港升级为CC [GRWALL]惠誉将中国长城资产评级从A下调至A-，并保持对RWN的评级 [VEDLN]标准普尔确认了韦丹塔资源的B-评级，并将前景修正为负面筹资风险 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 fis@cmbi.com.hk CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited的全资子公司(招商局的全资子公司Bank) 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就证券或发行人而言，作者 本报告所涵盖的内容：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券或发行人的看法；（2）补偿过去、现在或将来直接或间接地与作者在本报告中表达的具体观点有关。 此外，提交人确认，提交人及其同伙(如香港证券及期货协会发布的行为守则所定义 佣金）（1）在本报告发布之日前30个日历日内，已在本研究报告涵盖的股票中进行了交易或交易；（2）将在或在本研究报告发布之日起3个工作日内进行本研究报告涵盖的股票交易；(3)担任任何香港上市公司的高级人员 本报告所涵盖的公司；及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务权益。 重要披露 Therearerisksinvolvedintransactioninanysecurities.Theinformationcontainedinthisreportmaybenotsuitableforthepurposesofallvestors.CMBIGMdoesNotprovideindividualtailoredinvestmentadvice.Thisreporthasbeenpreparedwithoutregardtotheindividualinvestmentobjectives,financialpositionorspecialrequirements.Pastperformancehasnoindicateoffutureperformance,andactualeventsmaydifferentsignificallyfromthatwhichiscontainedinthereport.Thevalue的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者 咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户提供信息和/或本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enterintoanytransaction.AnitiesCMBIGMnoranyofitsaffiliates,shareholders,agres,consultants,directors,officersoremployeesshallbeliableforanyloss,damageorexpensewhatever,whetherdirectorconsequential,incurredonrelyingontheinformationc