基金分析报告：债基组合跟踪202308：稳中求进

截至7月底组合均为正向绝对收益，大部分组合跑赢中长期纯债基金指数。 在报告《绝对收益的炼成：公募固收类基金收益全解析》中从靠权益投资取胜、提高收入效应、久期管理能力、风险管理能力这四个角度出发，我们对固收类基金构造20+标签，进行多角度的投资能力的刻画。并根据这些标签结合基金的权益仓位情况，来构建固收类基金组合。 受权益市场震荡的影响，整体上纯债基金组合表现要好于固收+基金组合。 今年截至7月底，纯债基金组合收益为2.81%，最大回撤仅0.15%。而权益仓位位于0-10%、10-20%、20-40%、>40%区间的固收+基金组合收益分别为：1.95%、2.17%、1.34%、2.67%。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 1债基组合业绩跟踪 1.1总体统计 我们在报告《绝对收益的炼成：公募固收类基金收益全解析》中从靠权益投资取胜、提高收入效应、久期管理能力、风险管理能力这四个角度出发，对固收类基金构造20+标签，进行多角度的投资能力的刻画。 图1：固收类基金投资能力标签 2023年以来根据上述标签构造的各组合绝对收益与最大回撤表现如下所示。 图2：固收类基金投资能力标签 今年截至7月底，整体上纯债基金组合表现要好于固收+基金组合。组合表现差异主要受权益市场震荡的影响。 图3：2023年以来各组合净值表现 1.2分策略长期表现 纯债基金组合：剔除定开、定制化产品、持有期产品后，筛选收入效应和动态调整收益较高、且过去12个月久期择时准确率较高的基金构建。 信用下沉纯债基金组合：根据基金季报中披露的重仓持券中信用债的评级情况，筛选加权评级分数较低的纯债基金构建。 图4：纯债基金组合历史表现 图5：信用下沉纯债基金组合历史表现 0-10%仓位的固收+基金组合：根据对固收类基金收益拆分的结果，筛选近一年刻画期限结构配置能力的斜率因子累计收益、和动态调整收益较高的基金构建。 图6：0-10%仓位的固收+基金组合历史表现 10-20%仓位的固收+基金组合：根据对固收类基金收益拆分的结果，筛选动态调整收益和拟合的股票投资收益较高的基金构建。 图7：10-20%仓位的固收+基金组合历史表现 20-40%仓位的固收+基金组合：筛选近一年股债配置获得较高收益、且权益投资部分收益较高的基金构建。 图8：20-40%仓位的固收+基金组合历史表现 >40%仓位的固收+基金组合：根据对固收类基金收益拆分的结果，筛选近一年评级利差累计收益较低而收入效应较高、且当期权益投资收益高的基金构建。 低集中度低换手的>40%仓位固收+基金组合：根据基金季报中披露重仓持券的集中度和换手率，筛选集中度和换手率较低的高权益仓位固收+基金构建。 图10：低集中度低换手的>40%仓位固收+基金组合历史表现 图9：>40%仓位的固收+基金组合历史表现 各组合的详细定义以及调仓参数等信息请参考专题报告《绝对收益的炼成：公募固收类基金收益全解析》。 2债基组合最新持仓 各基金组合最新持仓如下。 图11：当前各基金组合持仓 3风险提示 1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。本报告中所涉及量化结论仅代表历史统计规律，可能随着政策变化、市场变化、投资者结构变化等因素失效。 2）报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。对于非重仓股和调仓带来的影响无法详细研究，收益贡献与配置比例的计算和基金整体有一定偏差。 3）本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。基金有风险，投资需谨慎，投资者需慎重决策。