信用债成交周度跟踪：信用债成交活跃度下降，2年以上品种成交占比上升

yue 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信用债成交活跃度下降2年以上品种成交占比上升 ——信用债成交周度跟踪 2023年7月31日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李一爽固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 债券研究 专题报告 证券研究报告 信用债成交活跃度下降2年以上品种成交占比上升 2023年7月31日 信用债成交活跃度下降，但金融债略有回升，中长期高等级信用债成交活跃度小幅上升，地产债和城投债高估值成交占比下降。本周有信用债成交个券数量与成交量均较上周有所下降，其中城投债和产业债成交个券数量均有所下滑，但金融债略有回升。AAA主体信用债成交个券数量占比较上周增加，而剩余期限在2年以上信用债成交个券数量占比提高更加明显。信用债平均成交收益率有所走高，但地产债和城投债高估值成交个券数量占比均较上周明显下降。 2年以上城投债成交占比上升，AA+和AA主体城投债高估值成交占比明显下降。本周AAA主体城投债成交个券数量占比与上周大致相当，AA+级占比下降，但AA主体占比上升，各等级2年以上的成交占比均有所上升，AA+和AA主体城投债高估值成交占比明显下降。省级城投债成交占比较上周增加，剩余期限1年以内区县级和1-2年的地市级城投债成交占比较上周明显下滑。国家级新区高估值成交个券数量占比较下降，高估值成交主要分布在青岛西海岸新区、陕西西咸新区和南京江北新区。江苏省、浙江省、福建省成交占比较上周减少，山东省、四川省、广西和贵州省成交占比增加。广西和贵州本周高估值成交占比较大幅下降，而新疆和西藏高估值成交占比增加。 高等级产业债高估值成交占比上升，地产债高估值成交占比大幅下降。本周AA+和AA主体产业债成交占比增加，AAA主体产业债高估值成交占比增加。央企产业债高估值成交占比增加，尤其剩余期限2-3年的品种。公用事业产业债成交占比继续增加，而非银金融和银行占比分别较上周下降1.31个百分点和0.81个百分点。纺织服装、计算机、银行高估值成交占比增加，地产债高估值成交占比大幅下降。 中短久期二永债高估值成交占比上升，城农商行二永债成交占比上升。本周AA主体二永债成交占比明显上升，2年以内二永债高估值成交占比较大幅上升。城商行和农商行二永债成交占比增加，国有大行和股份行成交占比下降，且高估值成交占比增加。浙江、四川、福建和上海城农商行二永债成交占比增加，山东、河北和广西城农商行高估值成交占比减少。北京、江苏城农商行二永债高估值成交占比提高。 风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 目录 一、信用债成交活跃度整体有所下降4 二、中低评级城投债高估值成交占比明显下降5 三、1-3年央企产业债高估值成交占比上升明显7 四、三年以上农商行二永债成交活跃度上升9 五、信用债交易数据库编制说明11 风险因素11 图目录 图1：信用债成交个券数量（单位：只）4 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元）4 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）5 图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%）5 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、百分点）7 图10：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图11：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图12：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点）9 图13：不同评级分期限二永债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图14：不同银行性质分期限二永债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图15：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）10 一、信用债成交活跃度下降，高等级中长期限成交占比上升 信用债成交活跃度下降，但金融债略有回升。7月24日至7月28日（以下简称“本周”）有成交记录的信用债 共13184只，较上周减少1507只。分品种来看，城投债共成交7314只，产业债共成交4084只，金融债共成交 1786只。其中，城投债和产业债成交个券数量分别较上周减少1265只和376只，金融债成交个券数量较上周增 加134只。从成交量来看，本周信用债整体成交量为9839.76亿元，较上周减少187.31元。其中，城投债和产 业债成交量分别较上周减少674.96亿元和934.75亿元，而金融债成交量较上周增加1422.4亿元。 高等级信用债成交占比环比小幅抬升。从成交级别来看，本周主体评级为AAA、AA+和AA的信用债成交个券数量分别为4875只、4188只、3200只，占比分别为37%、31.8%和24.3%。其中，AAA主体信用债成交个券数量占比较上周增加0.66个百分点，AA+主体信用债成交个券数量占比较上周减少1.13个百分点。 中长期限信用债成交占比环比抬升。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年、3年以上的信用债成交个券数量分别为4525只、4795只、2725只和1139只，占比分别为34.32%、36.37%、20.67%和8.64%。其中，剩余期限在2-3年和3年以上信用债成交个券数量占比较上周分别提高0.8个百分点和0.46个 百分点，而2年以内信用债成交个券数量占比均较上周小幅下降。 图1：信用债成交个券数量（单位：只） 只上周成交个券数量本周周成交个券数量 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产业（不含地产债）地产债城投金融 资料来源:万得，信达证券研发中心 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元） 上周成交量本周成交量 亿元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源:万得，信达证券研发中心 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 只 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上周成交个券数量本周成交个券数量 AAAA+AAA其他 只 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上周成交个券数量本周周成交个券数量 1年内1-2年2-3年3年以上 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 信用债平均成交收益率有所上行。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率6.31%，较上周小幅提高0.42个百分点。分品种，产业债（不含地产债）、地产债、城投债和金融债本周成交收益率分别为4.93%、31.39%、5.19%和3.24%。其中，地产债平均收益率较上周提高3.26个百分点，产业债（不含地产债）、城投债和金融债平均成交收益率分别较上周提高0.61个百分点、0.19个百分点、0.03个百分点。 城投债和地产债高估值成交占比下降。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交数量占比33.32%，较上周下降 4.24个百分点。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量占比分别为33.94%、29.32%、32.9%和28.11%。其中，产业债（不含地产债）和金融债高估值成交个券数量占比分别较上周增加2.27个百分点、6.74个百分点，而地产债和城投债高估值成交个券数量占比分别较上周下降 19.81个百分点、7.48个百分点。 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%） 上周平均成交收益率本周平均成交收益率 %% 60 35 50 30 2540 2030 15 20 10 10 5 00 产业债（不含地产债）地产债城投金融 上周本周 资料来源:万得，信达证券研发中心资料来源:万得，信达证券研发中心 二、中低评级城投债高估值成交占比明显下降 AA+和AA主体城投债高估值成交占比明显下降。本周AAA、AA+和AA主体评级城投债成交个券数量占比分别为 18.16%、42.95%和36.74%，其中AAA级成交占比与上周大致相当，AA+主体城投债成交个券数量占比较上周减少 1.24个百分点。而AA主体城投债成交个券数量占比较上周增加1.02个百分点，其中剩余期限1-2年、2-3年和3年以上AA主体城投债成交个券数量较上周分别增加0.27个百分点、0.23个百分点和0.58个百分点。从偏离估值来看，AA+和AA主体城投债高估值成交个券数量占比较高，分别为31.17%和37.85%，占比较上周分别下降10.59个百分点和5.53个百分点。 省级城投债成交活跃度上升，国家级新区高估值成交占比下降。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量占比分别为6.15%、43.94%、37.95%、3.14%和8.81%。其中，省级城投债成交个券数量占比较上周增加1.12个百分点。剩余期限1年以内区县级城投债和1-2年的地市级城投债本周成交个券数量占比较上周分别减少0.94个百分点、0.92个百分点。从偏离估值来看，本周各层级城投债高估值成交占比均较上周有所下降，其中，国家新区级城投债高估值成交个券数量占比较上周下降17.79个百分点，尤其剩余期 限1-2年国家新区城投债高估值成交个券数量占比较上周下降30.14个百分点。本周国家新区高估值成交个券 主要分布在青岛西海岸新区、陕西西咸新区和南京江北新区。另外，剩余期限1-2年的区县级城投债和2-3年 的地市级城投债高估值成交个券数量占比较上周分别减少15.73个百分点和18.09个百分点。 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 评级 期限 本周 相比上周变化 成交个券数量 成交数量占比 高估值成交数量占比 成交数量占比 高估值成交数量占比 AAA 1年内 538 7. 36 28.07 -0.05 5.86 1-2年 395 5.40 36.71 -0.04 -4.19 2-3年 257 3.51 18.29 0.28 -4.82 3年以上 138 1.89 23. 91 0.25 -4.66 AA+ 1年内 1082 14.79 40.67 -0.84 0.84 1-2年 1329 18.17 33.94 -0.62 -15.32 2-3年 613 8. 38 11.58 0.19 -20.28 3年以上 117 1.60 14.53 0.03 -8.43 AA 1年内 882 12.06 47.05 -0.06 0.13 1-2年 1066 14.57 37.24 0.27 -9.95 2-3年 498 6. 81 22. 69 0.23 -9.22 3年以上 241 3.30 38.17 0.58 2.98 资料来源:万得，信达证券研发中心 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 评级 期限 本周 相比上周变化 成交个券数量 成交数量占比 高估值成交数量占比 成交数量占比 高估值成交数量占比 省级 1年内 232 3.17 26.29 0.36 -5.66 1-2年 120 1.64 30.83 0.29 -10.55 2-3年 55 0.75 18 .18 0.23 -6.26 3年以上 43