信用债成交周度跟踪：2-3年信用债成交活跃度上升

yue 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 2-3年信用债成交活跃度上升 ——信用债成交周度跟踪 2023年8月14日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李一爽固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 债券研究 专题报告 证券研究报告 2-3年信用债成交活跃度上升 2023年8月14日 2-3年信用债成交活跃度上升明显，金融债高估值成交增加。本周产业债、城投债和金融债成交个券数量均较上周小幅增加，但金融债成交量较上周减少。剩余期限2-3年信用债成交个券数量较上周增加10.1%。受地产债影响，信用债平均成交收益率明显抬升，信用债高估值成交增加，其中金融债高估值成交增加14.3%。 3年以上省级城投债高估值成交明显增加，新疆、上海和宁夏成交活跃度抬升。本周不同等级城投债成交个券数量均较上周有所增加，剩余期限2-3年和3年以上的城投债成交分别增加7.3%和10.9%。省级各期限和地市级2年以上城投债成交活跃度小幅上升，3年以上省级城投债高估值成交明显增加。新疆、上海和宁夏城投债成交活跃度明显上升，而辽宁、甘肃和广东成交数量减少。天津、河北和上海城投债高估值成交上升。 1-3年中低等级产业债成交活跃度上升，1年以内地方国企产业债高估值成交明显减少。本周剩余期限2-3年产业债成交环比增加14.4%，AA主体产业债高估值成交环比增加18.5%。民企产业债成交个券数量较上周增加15.3%，1年以内地方国企产业债高估值成交较上周减少49.2%。建筑材料、有色金属产业债成交活跃度抬升，综合产业债成交下降。建筑材料产业债高估值成交数量明显增加。 2年以上AA+商业银行二永债成交明显下降，AAA-高等级高估值成交增加。本周证券公司永续债和保险公司资本补充债成交活跃度抬升，1年以内中低等级商业银行普通债成交活跃度抬升，1-3年商业银行二永债成交活跃度下降。3年以上城商行二永债高估值成交明显增加。上海、四川和江西城农商行二永债成交活跃度上升，浙江和山东城农商行二永债成交下降。浙江、江苏和山东城农商行二永债高估值成交数量下降。 风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 目录 一、2-3年信用债成交活跃度上升明显4 二、新疆、上海和宁夏城投债成交活跃度明显上升5 三、建筑材料、有色金属产业债成交活跃度抬升7 四、上海、四川和江西城农商行二永债成交活跃度上升9 五、信用债交易数据库编制说明12 风险因素12 图目录 图1：信用债成交个券数量（单位：只）4 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元）4 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）5 图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%）5 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）5 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点）7 图10：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图11：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图12：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点、年）9 图13：不同评级分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图14：不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图13：不同评级分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）11 图14：不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）11 图15：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点）12 一、2-3年信用债成交活跃度上升明显 信用债成交活跃度回升，但金融债成交量较上周有所下降。8月7日至8月11日（以下简称“本周”）有成交记 录的信用债共15107只，较上周增加2.94%。分品种来看，城投债共成交8290只，产业债共成交4863只，金融 债共成交1954只，分别较上周增加3.51%、2.19%和4.77%。从成交量来看，本周信用债整体成交量为10886.91亿元，较上周增加103.49亿元。其中，城投债和产业债成交量分别较上周增加6.28%和12.43%，而金融债成交量较上周减少13.41%。 2-3年信用债成交活跃度上升明显。从成交级别来看，本周主体评级为AAA、AA+和AA的信用债成交个券数量分别为5587只、4858只、3594只，分别较上周增加2.57%、3.01%和4.81%。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年、3年以上的信用债成交个券数量分别为5353只、5395只、3144只和1215只，分别较上周增加0.34%、1.33%、10.08%和4.74%。 图1：信用债成交个券数量（单位：只） 只上周成交个券数量本周周成交个券数量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源:万得，信达证券研发中心 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元） 上周成交量本周成交量 亿元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源:万得，信达证券研发中心 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 只 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上周成交个券数量本周成交个券数量 AAAA+AAA其他 只 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上周成交个券数量本周周成交个券数量 1年内1-2年2-3年3年以上 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 受地产债影响，信用债平均成交收益率上升幅度明显。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率9.46%，较上周提高1.44个百分点。分品种，产业债（不含地产债）、地产债、城投债和金融债本周成交收益率分别为5.19%、94.17%、5.05%和3.18%。其中，地产债受部分地产主体风险事件影响下，平均收益率较上周提高25.18个百分点。 信用债高估值成交增加，其中金融债高估值成交明显增加。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交个券数量为5028只，较上周增加9.04%。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量分别为1358只、208只、2878只和584只。其中，产业债（不含地产债）、城投债和金融债高估值成交个券数量分别较上周增加9.6%、8.69%和14.29%，而地产债高估值成交个券数量较上周减少2.35%。 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%） %100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上周平均成交收益率本周平均成交收益率 % 40 35 30 25 20 15 10 5 0 产业债（不含地产债）地产债城投金融 上周本周 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、新疆、上海和宁夏城投债成交活跃度明显上升 2年以上城投债成交活跃度抬升。从主体评级来看，本周AAA、AA+和AA主体评级城投债成交个券数量分别为 1525只、3594只和2994只，分别较上周增加4.52%、0.64%和3.42%。从剩余期限来看，1-2年、2-3年和3年以上城投债成交个券数量分别较上周增加0.57%、7.33%和10.86%。 AA+主体城投债高估值成交抬升。从偏离估值来看，本周AAA、AA+和AA主体城投债高估值成交个券数量分别为 427只、1267只和1135只，分别较上周增加5.96%、9.41%和8.4%。 省级各期限城投债成交活跃度小幅上升。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为542只、3688只、3051只、240只和769只，分别较上周增加16.81%、1.1%、1.09%、2.56%和2.81%。 3年以上省级城投债高估值成交明显增加。从偏离估值来看，本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债高估值成交个券数量分别较上周增加16.95%、8.43%、8.99%、20.27%和1.22%。剩余期限1年以内、1-2年、2-3年和3年以上城投债高估值成交个券数量分别较上周增加8.47%、10.03%、5.11%和6.09%。具体来看，3年以上省级城投债高估值成交个券数量较上周增加125%。 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 本周 相比上周变化 评级 期限 成交个券数量 成交数量占比 平均成交收益率 高估值成交数量 高估值成交数量占比 成交数量 平均成交收益率 高估值成交数量 AAA 1年内 624 7. 53 4.34 177 28.37 -3.3% -0.02 6.6% 1-2年 492 5. 93 4.06 184 37.40 14.4% -0.16 13.6% 2-3年 274 3.31 3.53 49 17.88 7.0% -0.07 -12.5% 3年以上 135 1.63 3.85 17 12.59 5.5% 0.08 -10.5% AA+ 1年内 1305 15.74 4.61 592 45.36 4.1% -0.01 16.8% 1-2年 1457 17.58 4.97 556 38.16 -4.5% 0.09 3.9% 2-3年 691 8. 34 4.18 101 14.62 3.3% -0.06 4.1% 3年以上 141 1.70 3.90 18 12.77 15.6% -0.47 -5.3% AA 1年内 1001 12.07 5.51 442 44.16 -1.9% 0.12 0.7% 1-2年 1179 14.22 5.90 480 40.71 1.3% -0.15 14.3% 2-3年 569 6. 86 5.77 131 23.0 2 14.9% 0.00 14.9% 3年以上 245 2.96 6.51 82 33.47 13.4% -0.27 10.8% 资料来源:万得，信达证券研发中心 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 本周相比上周变化 评级期限 成交个券数量成交数量占比平均成交收益率高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值 省级 地市级 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 301 139 61 41 1313 1442 720 213 997 1160 666 228 71 147 17 5 3.63 1.68 0.74 0.49 15.84 17.39 8.69 2.57 12.03 13.99 8.03 2.75 0.86 1.77 5.44 4.59 3.70 4.42 5.07 5.10 4.75 4.79 4.75 5.32 5.22 5. 86 34 9 9 567 567 129 36 439 28.57 24.46 14.75 21.95 43.18 39.32 8.3% 15.8% 35.6% 9