信用债成交周度跟踪：信用债成交活跃度回升 中短期品种成交占比有所上升

yue 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信用债成交活跃度回升中短期品种成交占比有所上升 ——信用债成交周度跟踪 2023年8月6日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李一爽固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 债券研究 专题报告 证券研究报告 信用债成交活跃度回升中短期品种成交占比有所上升 2023年8月6日 信用债成交活跃度略有回升，但金融债成交有所下降，中低等级信用债成交活跃度小幅上升，金融债高估值成交占比下降。本周信用债成交个券数量较上周小幅增加，其中城投债和产业债成交个券数量均有所增加，但金融债有所减少。AAA主体信用债成交个券数量占比较上周减少，而剩余期限1年以内信用债成交个券数量占比明显增加。信用债平均成交收益率有所上行，金融债高估值成交个券数量占比较上周明显下降。 2年以内城投债成交活跃度上升，AA+和AA主体城投债高估值成交占比增加。本周AAA主体城投债成交个券数量占比较上周有所下降，而剩余期限2年以内的AA+和AA主体成交占比小幅增加。AA主体城投债高估值成交占比抬升明显。省级城投债成交占比较上周下降，剩余期限2年以内地市级和开发区级城投债成交占比增加，同时高估值成交占比抬升明显。河南、江苏和湖南城投债成交占比增加，四川、安徽和湖北成交占比有所下降。新疆、天津和陕西高估值成交占比明显减少。 1年以内高等级产业债成交活跃度上升，而地产债成交占比下降。本周剩余期限1年以内AAA主体产业债成交占比增加，AA+主体产业债高估值成交占比上升明显。剩余期限1年以内的央企、地方国企产业债成交占比明显增加。交通运输和综合产业债成交活跃度抬升，而地产债成交占比下降。建筑材料、电力设备高估值成交占比下降明显，而医药生物和农林牧渔高估值成交占比大幅增加。 2年以上高等级二永债成交活跃度上升，国有大行二永债成交占比增加。本周剩余期限2年以上AAA-主体二永债成交占比上升明显，而3年以上各等级二永债高估值成交均有明显下降。国有大行二永债成交占比增加，而农商行成交占比下降明显。山东和广西城农商行二永债成交活跃度上升，浙江、四川城农商行成交占比下降。安徽、江苏和北京城农商行二永债高估值成交占比较高，上海、湖南高估值成交占比减少。 风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 目录 一、信用债成交活跃度略有回升，中低等级短期限成交占比上升4 二、2年以内中低评级城投债成交活跃度小幅抬升5 三、1年内高等级产业债成交活跃度上升7 四、2年以上高等级二永债成交活跃度抬升9 五、信用债交易数据库编制说明11 风险因素11 图目录 图1：信用债成交个券数量（单位：只）4 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元）4 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）5 图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%）5 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点）7 图10：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图11：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图12：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、年、百分点）9 图13：不同评级分期限二永债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图14：不同银行性质分期限二永债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图15：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点）11 一、信用债成交活跃度略有回升，中低等级短期限成交占比上升 信用债成交活跃度略有回升，金融债成交有所下降。7月31日至8月4日（以下简称“本周”）有成交记录的信 用债共14675只，较上周增加68只。分品种来看，城投债共成交8112只，产业债共成交4698只，金融债共成 交1865只。其中，城投债和产业债成交个券数量分别较上周增加161只和90只，金融债成交个券数量较上周 减少183只。从成交量来看，本周信用债整体成交量为10783.42亿元，较上周减少483.93亿元。其中，城投 债和产业债成交量分别较上周增加116.36亿元和194.23亿元，而金融债成交量较上周减少794.52亿元。 中低等级信用债成交占比环比小幅抬升。从成交级别来看，本周主体评级为AAA、AA+和AA的信用债成交个券数量分别为5447只、4716只、3429只，占比分别为39.1%、33.8%和24.6%。其中，AAA主体信用债成交个券数量占比较上周下降0.38个百分点，AA+和AA主体信用债成交个券数量占比分别较上周增加0.01个百分点和0.1个百分点。 1年以内信用债成交占比上升明显。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年、3年以上的信用债成交个券数量分别为5335只、5324只、2856只和1160只，占比分别为36.35%、36.28%、19.46%和7.9%。其中，剩余期限在1年内的信用债成交个券数量占比较上周提高1.3个百分点，而2-3年和3年以上信用债成 交个券数量占比较上周分别下降0.72个百分点和0.67个百分点。 图1：信用债成交个券数量（单位：只） 只上周成交个券数量本周周成交个券数量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 产业（不含地产债）地产债城投金融 资料来源:万得，信达证券研发中心 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元） 上周成交量本周成交量 亿元 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 产业（不含地产债）地产债城投金融 资料来源:万得，信达证券研发中心 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 只 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上周成交个券数量本周成交个券数量 AAAA+AAA其他 只 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上周成交个券数量本周周成交个券数量 资料来源:万得，信达证券研发中心资料来源:万得，信达证券研发中心 信用债平均成交收益率有所上行，地产债上升幅度明显。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率8.02%，较上周提高1.91个百分点。分品种，产业债（不含地产债）、地产债、城投债和金融债本周成交收益率分别为4.79%、68.99%、5.08%和3.25%。其中，地产债受旭辉控股和远洋地产风险事件影响下，平均收益率较上周提高38.95个百分点。 产业债和城投债高估值成交占比上升，金融债高估值成交占比下降。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交数量占比31.48%，较上周下降0.11个百分点。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量占比分别为33.3%、28.89%、33.37%和27.40%。其中，产业债（不含地产债）、地产债和城投债高估值成交个券数量占比分别较上周抬升0.83个百分点、0.22个百分点和1.36个百分点，而金融债 高估值成交个券数量占比较上周减少2.09个百分点。 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%） 上周平均成交收益率本周平均成交收益率 %% 40 8035 7030 60 25 50 20 40 15 30 10 20 5 10 00 产业债（不含地产债）地产债城投金融 上周本周 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、2年以内中低评级城投债成交活跃度小幅抬升 2年以内中低评级城投债成交活跃度小幅抬升。本周AAA、AA+和AA主体评级城投债成交个券数量占比分别为 17.99%、44.02%和35.69%，AAA主体城投债成交个券数量占比较上周减少0.73个百分点，AA+和AA主体城投债成交个券数量占比分别较上周增加0.27个百分点和0.2个百分点。其中剩余期限1年内、1-2年AA+和AA主体城投债成交个券数量较上周分别增加0.4个百分点和0.81个百分点。 中高等级城投债高估值成交占比增加。从偏离估值来看，本周AAA和AA+主体城投债高估值成交个券数量占比分别较上周增加0.87个百分点和1.96个百分点，而AA主体城投债高估值成交个券数量占比较上周减少1.11个百分点。 2年以内地市级和开发区城投债成交活跃度小幅上升。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量占比分别为5.72%、44.97%、37.2%、2.88%和9.22%，其中，省级城投债成交个券数量占比较上周减少0.67个百分点，其他层级城投债成交个券数量占比均较上周小幅增加。剩余期限1年内、1-2年地市 级和开发区级主体城投债成交个券数量较上周分别增加0.78个百分点和0.51个百分点。 省级、区县级和国家新区高估值成交占比下降。从偏离估值来看，本周省级、区县级和国家新区城投债高估值成交个券数量占比分别较上周减少1.34个百分点、0.57个百分点和2.87个百分点，而地市级和开发区级城投债高估值成交个券数量占比分别较上周增加1.53个百分点、3.14个百分点。 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 本周 相比上周变化 评级 期限 成交个券数量 成交数量占比 高估值成交数量占比 成交数量占比 高估值成交数量占比 AAA 1年内 645 7. 95 25.74 -0.01 -0.33 1-2年 430 5.30 37.67 -0.21 3.43 2-3年 256 3.16 21.8 8 -0.27 3.49 3年以上 128 1.58 14.84 -0.25 -7.91 AA+ 1年内 1254 15.46 40.43 0.05 1.41 1-2年 1526 18.81 35.06 0.35 1.61 2-3年 669 8. 25 14.50 -0.05 3.74 3年以上 122 1.50 15.57 -0.08 -0.30 AA 1年内 1020 12.57 43.04 0.56 -3.03 1-2年 1164 14.35 36.08 0.25 -0.49 2-3年 495 6.10 23.0 3 -0.21 1.12 3年以上 216 2.66 34.26 -0.41 -3.45 资料来源:万得，信达证券研发中心 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 高估值成交数量占比 0.55 31.67 2 .05 38.83 .70 2.43 40.25 14.55 05 2.60 0.76 .92 32.70 38.71 0.37 0.00 34.75 0 -15.55 -0.10 5 21.9 0.51 41 3年以上 7.50 -0.19 20.0 1.42 115 2-3年 -0.54 0.13 3.76 305 1-2年 6.95 0.38 37.63 3.54 287 1年内 开发区 0.00 0.06 0.11 9 3年以上 12.75 -0.06 33.33 30 2-3年 -5.95 -0.07 30.08 1.64 133 1-2