信用债成交周度跟踪：短久期信用债成交活跃度上升

yue 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 短久期信用债成交活跃度上升 ——信用债成交周度跟踪 2023年8月28日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李一爽固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 债券研究 专题报告 证券研究报告 短久期信用债成交活跃度上升 2023年8月28日 1年以内信用债成交活跃度小幅上升，金融债高估值成交小幅增加。本周信用债成交个券数量环比有所下降，分期限来看，1年以内信用债成交个券数量环比小幅增加0.92%，其余各期限均有所下降。本周信用债平均成交收益率小幅上升，信用债高估值成交明显减少，而金融债高估值成交小幅增加0.17%。 2年以内省级城投债本周成交活跃度明显上升，上海、天津、贵州城投债成交活跃度上升，天津成交收益率下降明显，贵州城投债高估值成交减少。本周省级城投债成交活跃度抬升，其中剩余期限2年以内省级城投债成交数量分别较上周增加26.6%和11%。分省份来看，吉林、山西、海南、安徽和湖北5省市本周城投债成交个券数量较上周减少超过10%。而西藏、内蒙古、上海、天津、贵州5省市本周城投债成交个券数量较上周增加超过20%。天津和西藏本周城投债平均成交收益率较上周下降 1.22个百分点和1.07个百分点。江苏、福建、广东、上海和甘肃5省市城投债高估值成交个券数量较上周增加超过100%，而贵州城投债高估值成交个券数量较上周减少超过50%。 2年以内低等级产业债成交活跃度上升，钢铁债成交活跃度抬升。本周AA(2)和AA-隐含评级产业债成交较上周分别增加28%和6.75%，剩余期限1年以内和1-2年产业债成交环比分别增加1.84%和0，92%。产业债高估值成交较上周明显减少，其中AAA-和AA+高估值成交环比降幅超过50%。3年以上央企产业债成交数量环比增加29.03%。本周成交个券数量超过50只的行业中，商贸零售、有色金属和社会服务3个行业本周产业债成交个券数量较上周分别减少32.32%、31.78%和23.4%，而钢铁行业本周产业债成交个券数量较上周小幅增加1.03%。石油石化、建筑材料本周高估值成交个券数量较上周分别减少87.93%和72.22%。 1年以内商业银行二永债成交活跃度明显抬升，江西、湖南、河南城农商行二永债成交活跃度上升，天津城农商行二永债成交收益率降幅明显。本周证券公司普通债和保险公司资本补充债成交活跃度抬升。剩余期限1年以内商业银行二永债成交个券数量环比增加22.73%，其中城商行成交增加6.58%。本周商业银行二永债成交个券数量超过10只的省份中，江西、湖南和河南3省城农商行二永债成交个券数量环比增加超过50%，其中江西省成交数量环比增加100%。天津本周城农商行二永债平均成交收益率环比下降6.63个百分点，而山西省则抬升4.7个百分点。湖南城农商行二永债高估值成交个券数量较上周增加166.7%。 风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 目录 一、1年以内信用债成交活跃度上升4 二、上海、天津、贵州城投债成交活跃度上升5 三、钢铁债成交活跃度小幅抬升7 四、2年以内高等级商业银行普通债成交活跃度抬升10 五、信用债交易数据库编制说明12 风险因素12 图目录 图1：信用债成交个券数量（单位：只）4 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元）4 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）5 图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%）5 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点）7 图10：本周成交量超过10亿元的城投债个券（单位：亿元、%、年）7 图11：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图12：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图13：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点、年）9 图14：本周成交量超过10亿元的产业债个券（单位：亿元、%、年）9 图15：不同评级分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图16：不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图17：不同评级分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）11 图18：不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）11 图19：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点）12 图20：本周成交量超过10亿元的城农商行二永债个券（单位：亿元、%、年）12 一、1年以内信用债成交活跃度上升 信用债成交活跃度整体小幅下降。8月21日至8月25日（以下简称“本周”）有成交记录的信用债共14407只，较上周小幅下降0.97%。分品种来看，产业债、城投债、金融债分别成交3950只、8559只和1898只，城投债和金融债分别较上周减少1.18%和2.16%，产业债较上周小幅增加0.08%。从成交量来看，本周信用债整体成交量为11079.2亿元，较上周减少2.52%。其中，产业债、城投债和金融债成交量分别较上周减少0.01%、0.26%和6.53%。 1年以内信用债成交活跃度小幅增加。从成交评级来看，本周隐含评级为AAA、AAA-、AA+、AA、AA(2)和AA-的信用债成交个券数量分别为1053只、1293只、2439只、2965只、3494只和2220只，其中AA+、AA和AA(2)分别较上周减少6.91%、2.66%和3.08%，而AAA和AAA-较上周分别增加1.54%和3.36%。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年和3年以上信用债成交个券数量分别为5290只、4996只、2871只和1250只，其中1年以内成交较上周增加0.92%，而其余期限分别较上周减少0.08%、5.25%和2.04%。 图1：信用债成交个券数量（单位：只） 只上周成交个券数量本周周成交个券数量 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源:万得，信达证券研发中心 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元） 上周成交量本周成交量 亿元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源:万得，信达证券研发中心 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 只 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上周成交个券数量本周成交个券数量 只 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上周成交个券数量本周周成交个券数量 1年内1-2年2-3年3年以上 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 地产债影响下信用债平均成交收益率小幅上升。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率6.19%，较上周抬升0.27个百分点。分品种，产业债（不含地产债）本周成交收益率较上周下降0.41%，而地产债成交收益率较上周抬升17.11个百分点。 信用债高估值成交明显减少。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交个券数量为3346只，较上周减少34.88%。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量分别为521只、166只、2068只和591只，其中，产业债（不含地产债）、地产债、城投债高估值成交个券数量分别较上周减少49.71%、 39.86%、36.09%，而金融债较上周小幅增加0.17%。 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%） 上周平均成交收益率本周平均成交收益率 %60 50 40 上周本周 %40 35 30 25 3020 20 10 0 产业债（不含地产债） 地产债 15 10 5 0 城投金融 资料来源:万得，信达证券研发中心资料来源:万得，信达证券研发中心 二、上海、天津、贵州城投债成交活跃度上升 中短期、低等级城投债成交活跃度提升，城投债高估值成交明显减少。从主体评级来看，本周AAA、AA+、AA、AA(2)和AA-隐含评级城投债成交个券数量分别为270只、778只、1677只、3398只和1771只，其中，AA+、AA和AA（2）成交分别较上周减少10.98%、1.41%和3.74%，AA-成交较上周增加4.73%。从剩余期限来看，1-2年城投债成交数量环比增加0.25%，而1年以内、2-3年和3年以上城投债成交数量分别环比减少0.69%、3.16%和5.47%。从偏离估值来看，本周各隐含评级城投债高估值成交个券数量均较上周明显减少，其中，中高等级城投债高估值成交降幅更加明显。 2年以内省级城投债本周成交活跃度明显上升。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为649只、2904只、3358只、271只和1377只，其中省级和区县级城投债分别较上周增加10.94%和0.51%，而地市级、国家新区和开发区城投债分别较上周减少2.29%、11.15%和5.56%。其中1年以内和1-2年省级城投债成交数量分别较上周增加26.6%和11%。 3年以内城投债高估值成交减少更加明显。从偏离估值来看，本周省级、地市级、区县级、国家新区和开发区城投债高估值成交个券数量分别较上周减少34.29%、43.45%、30.62%、37.86和34.88%。剩余期限1年以内、1-2年、2-3年和3年以上城投债高估值成交个券数量分别较上周减少38.2%、36.65%、37.17%和13.14%。 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 本周相比上周变化 评级期限 成交个券数量成交数量占比平均成交收益率高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值 AAA AA+ 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 95 78 47 50 280 200 206 92 677 516 366 118 1204 1351 669 174 1.11 0.91 0.55 0.58 3.27 2.34 2.41 1.07 7.91 6.03 4.28 1.38 14.07 15.78 2.63 3.07 3.01 3.32 2.76 3.02 3.12 3.43 3.15 3.38 3.33 4. 14 16 4 4 58 40 21 12 157 14.74 20.51 8.51 8.00 20.71 20.00 4.4% 25.8% -26.6% 2.0% -0.19 -0.37 AA AA(2) AA- 资料来源:万得，信达证券研发中心 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 评级 期限 本周 相比上周变化 成交个券数量 成交数量占比 平均成交收益率 高估值成交数量 高估值成交数量占比 成交数量 平均成交收益率 高估值成交数量 省级 1年内 352 4.11 3.61 73