信用债成交周度跟踪：2年以上AA+城投成交活跃度上升

yue 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 2年以上AA+城投成交活跃度上升 ——信用债成交周度跟踪 2023年8月20日 李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 李一爽固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889 邮箱：liyishuang@cindasc.com 债券研究 专题报告 证券研究报告 2年以上AA+城投成交活跃度上升 2023年8月20日 3年以上信用债成交活跃度上升明显，地产债高估值成交明显增加。本周产业债、城投债和金融债成交个券数量均较上周小幅减少，但金融债成交量较上周增加明显。剩余期限3年以上信用债成交个券数量环比增加5%。本周信用债平均成交收益率小幅下降，信用债高估值成交增加，其中地产债高估值成交增加33.3%。 2年以上国家新区和地市级城投债成交活跃度抬升，吉林、海南、广西、陕西和天津城投债成交活跃度上升，天津、吉林、宁夏城投债高估值成交上升。本周AAA-和AA+隐含评级城投债成交个券数量环比增加，其中剩余期限2-3年和3年以上AA+城投债成交数量环比分别增加22.6%和30.2%。2年以上国家新区和地市级城投债本周成交较上周分别增加61.9%和2.31%，3年以上省级城投债高估值成交环比增加20.7%。吉林、海南、广西、陕西和天津5省市本周城投债成交个券数量较上周增加超过10%，而西藏、辽宁、上海和新疆4省市本周城投债成交个券数量较上周减少超过20%。天津和云南2省市本周城投债平均成交收益率较上周下降0.78个百分点和0.77个百分点。本周天津、吉林、宁夏城投债高估值成交个券数量较上周分别增加76.47%、116.67%和200%。 3年以上央企和地方国企产业债成交活跃度上升，电子、机械设备和综合产业债成交活跃度抬升。本周AA(2)隐含评级产业债成交较上周增加1.35%，剩余期限3年以上产业债成交环比增加20.71%。3年以上央企和地方国企产业债成交数量环比分别增加16.98%和28.57%，而民企产业债高估值成交个券数量较上周增加30.77%。电子、机械设备和综合3个行业本周产业债成交个券数量较上周分别增加37.5%、21.95%和9.77%，而商贸零售、石油石化、基础化工和建筑材料4个行业成交数量环比减少20%。 2年以上AA+商业银行二永债成交明显下降，浙江、湖南城农商行二永债成交活跃度上升。本周商业银行二永债和证券公司次级债成交活跃度抬升，2-3年高等级商业银行普通债成交活跃度抬升，1年以上AA商业银 行二永债成交活跃度增加。城商行二永债高估值成交明显增加。浙江、湖南城农商行二永债成交活跃度上升，上海城农商行二永债成交下降。 风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。 目录 一、信用债活跃度下降3年以上品种占比上升4 二、吉林、海南、广西、陕西和天津城投债成交活跃度上升5 三、电子、机械设备和综合产业债成交活跃度抬升7 四、浙江、湖南城农商行二永债成交活跃度上升9 五、信用债交易数据库编制说明12 风险因素12 图目录 图1：信用债成交个券数量（单位：只）4 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元）4 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%）4 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）5 图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%）5 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点）6 图9：不同省份城投债成交情况（单位：只、%、年、百分点）7 图10：不同评级分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图11：不同企业性质分期限产业债成交情况（单位：只、%、百分点）8 图12：不同行业产业债成交情况（单位：只、%、百分点、年）9 图13：不同评级分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图14：不同银行性质分期限商业银行普通债成交情况（单位：只、%、百分点）10 图15：不同评级分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）11 图16：不同银行性质分期限商业银行二永债成交情况（单位：只、%、百分点）11 图17：不同省份城农商行二永债成交情况（单位：只、%、年、百分点）12 一、信用债活跃度下降3年以上品种占比上升 信用债成交活跃度整体小幅下降，但金融债成交量增加明显。8月14日至8月18日（以下简称“本周”）有成 交记录的信用债共14548只，较上周减少3.7%。分品种来看，产业债、城投债、金融债分别成交4555只、8053只和1940只，分别较上周减少7.4%、2.2%和0.72%。从成交量来看，本周信用债整体成交量为11325.49亿元，较上周增加4.11%。其中，城投债和产业债成交量分别较上周减少0.31%和10.23%，而金融债成交量较上周增加24.36%。 3年以上信用债成交活跃度增加。从成交评级来看，本周隐含评级为AAA、AAA-、AA+、AA、AA(2)的信用债成交个券数量分别为1037只、1251只、2620只、3046只和3605只，分别较上周减少11.14%、8.35%、2.96%、5.99%和3.22%。从成交期限来看，本周剩余期限在1年以内、1-2年、2-3年信用债成交个券数量分别为5242只、5000只、3030只，分别较上周减少2.07%、7.32%、3.63%，而3年以上信用债本周成交个券数量为1276只，较上周增加5.02%。 图1：信用债成交个券数量（单位：只） 只上周成交个券数量本周周成交个券数量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图2：不同品种信用债成交量变动（单位：亿元） 上周成交量本周成交量 亿元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源:万得，信达证券研发中心 图3：不同评级信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 产业（不含地产债）地产债城投金融 资料来源:万得，信达证券研发中心 图4：不同期限信用债成交个券数量占比（单位：只，%） 只 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上周成交个券数量本周成交个券数量 AAAAAA-AA+AAAA(2) 只 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上周成交个券数量本周周成交个券数量 1年内1-2年2-3年3年以上 资料来源:万得，信达证券研发中心资料来源:万得，信达证券研发中心 信用债平均成交收益率小幅下降。从平均成交收益率来看，本周信用债平均成交收益率5.93%，较上周下降 3.53个百分点。分品种，产业债（不含地产债）、地产债、城投债和金融债本周成交收益率分别为4.21%、31.64%、4.98%和3.14%。 信用债高估值成交增加，其中地产债高估值成交明显增加。从偏离估值来看，本周信用债高估值成交个券数量为5138只，较上周增加2.19%。分品种来看，本周产业债（不含地产债）、地产债、城投债、金融债高估值成交个券数量分别为1036只、276只、3236只和590只。其中，产业债（不含地产债）高估值成交个券数量较上周减少7.58%，而地产债、城投债和金融债高估值成交个券数量较上周分别增加33.33%、3.85%和1.03%。 图5：不同品种信用债平均成交收益率变化（单位：%）图6：不同品种信用债高估值成交占比（单位：%） %120 100 80 60 40 20 0 上周平均成交收益率本周平均成交收益率 产业债（不含地产债）地产债城投金融 上周本周 % 40 35 30 25 20 15 10 5 0 产业（不含地产债）地产债城投金融 资料来源:万得，信达证券研发中心 资料来源:万得，信达证券研发中心 二、吉林、海南、广西、陕西和天津城投债成交活跃度上升 2年以上AA+城投债成交活跃度提升。从主体评级来看，本周AAA、AAA-、AA+、AA和AA(2)隐含评级城投债成交个券数量分别为266只、15只、874只、1701只和3530只，其中，AAA、AA和AA(2)分别较上周减少15.29%、8.55%和3.31%，而AAA-和AA+分别较上周增加7.14%和0.69%。从剩余期限来看，2-3年和3年以上AA+城投债成交数量环比分别增加22.6%和30.2%。 AAA-主体城投债高估值成交抬升。从偏离估值来看，本周AAA隐含评级城投债高估值成交个券数量较上周减少 30.38%，而其余各评级城投债高估值成交均有所增加，其中AAA-较上周增加14.29%。 2年以上国家新区和地市级城投债成交活跃度明显提升。本周省级、地市级、区县级、国家级新区和开发区级城投债成交个券数量分别为585只、2972只、3341只、305只和1458只，分别较上周减少2.34%、3.29%、2.99%、0.65%%和2.02%。而2年以上国家新区和地市级城投债本周成交较上周分别增加61.9%和2.31%。 3年以上省级城投债高估值成交明显增加。从偏离估值来看，本周省级、地市级、区县级和开发区城投债高估值成交个券数量分别较上周增加20.69%、1.39%、5.7%和0.19%，而国家新区城投债高估值成交个券数量较上周减少2.83%。剩余期限1-2年城投债高估值成交个券数量较上周减少3.24%，而1年以内、2-3年和3年以上城投债高估值成交个券数量分别较上周增加5.98%、14.37%和28.68%。具体来看，2-3年国家新区城投债高估值成交数量较上周增加266.7%，新增成交主体为昆明空港投资开发集团有限公司、南京江北新区产业投资集团有限公司、青岛西海岸公用事业集团有限公司。 图7：不同评级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 本周相比上周变化 评级期限 成交个券数量成交数量占比平均成交收益率高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值 AAA AAA- 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 91 62 64 49 4 5 4 2 327 183 239 125 617 565 384 135 1.13 0.77 0.79 0.61 0.05 0.06 0.05 0.02 4.06 2.27 2.97 1.55 7.66 7.02 2.82 3.45 3.19 3.44 4.23 4.79 3.02 4.66 3.01 3.37 3.31 3. 15 21 9 10 3 4 0 1 109 16.48 33.87 14.06 20.41 75.00 80.00 -9.0% -31.9% -22.9% 22.5% -0.31 -0.11 AA+ AA AA(2) 资料来源:万得，信达证券研发中心 图8：不同层级分期限城投债成交情况（单位：只、%、百分点） 评级期限本周 成交个券数量成交数量占比平均成交收益率 相比上周变化 高估值成交数量高估值成交数量占比成交数量平均成交收益率高估值 省级 地市级 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 2-3年 3年以上 1年内 1-2年 278 164 91 52 1127 1049 593 203 1082 1265