社会服务行业投资策略周报：支持民营经济激发就业活力，关注人力资源机会

免税：海南方面，省委深改委暨自贸港工委会议：以“大会战”姿态推进全岛封关运作准备工作。自贸港建设工作有望提速背景下，海南首架零关税大型飞机通关，货值约7.18亿元，减免税款约1.01亿元，我们认为封关后海南对企业及旅客吸引力有望进一步提升，商旅客群数据提升有望进一步带动离岛免税销售额释放。 体育：国家体育总局印发《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》，重点关注：1）加大高质量赛事供给；2）丰富群众健身活动；3）丰富体育彩票供给。建议关注赛事催化下体育产业链投资机会。 酒店：板块高景气度延续，暑期第二周（7/9-7/15）数据依然表现强势，RevPAR、OCC和ADR分别为374.16元/74.41%/502.87元 ， 环比+3.9%/+2.3pct/+0.72%，恢复至2019年同期的119%/100%/118%，恢复度情况较上周略有下滑。印度连锁酒店公司OYO推出全新品牌Palette，进军高端度假酒店市场，目前已试点10家酒店，计划到2024财年第二季度再新增40家酒店。我们认为Q3亲子及学生客流回归或带动入住率修复超预期，同时关注房价修复可持续性。 人力资源：中央印发《关于促进民营经济发展壮大的意见》，激发民营经济活力。在就业上，2012年至2022年，规上私营工业企业吸纳就业占比从32.1%提高至48.3%。后续随政策发力，有望带动民营企业投资，创造增量岗位。建议关注具备资金、平台、渠道优势的头部企业。 传媒：截止7月22日，暑期档票房已超过100亿元，后续多部重点影片定档有望延续暑期票房景气。展望下半年电影市场，供给端预计保持充足，前期积压的库存影片陆续定档、进口电影数量回升趋势有望延续。需求端稳定回升，上半年一线城市需求反弹，二三线城市票房贡献持续提升，居民对优质影片观影需求较强。关注院线、影投受益标的、具备优质影片供给能力的影视公司。 AI应用：本周全球AIGC技术&应用取得多项新进展，技术端，大模型格局发生巨变，Meta发布免费可商用版本Llama2，为当前最优开端语言模型，进一步缩小开源大模型与闭源大模型差距；微软、清华推出RetNet，同时实现低成本推理、高效长序列建模以及媲美Transformer的性能和并行模型训练。应用端，Stability AI发布涂鸦AI绘画工具Stable Doodle，AI作画传统流程中的纯文本prompt方式有望颠覆。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 1本周绝对估值变化 本周（2023年7月17日-7月21日，下同）,万得A股PE(TTM)为17.35倍，低于18.25倍的历史均值，较上周的17.75倍有微幅下降。 图1.万得A股PE(TTM) 图2.消费者服务(中信)预测PE 图3.商贸零售(中信)预测PE 2商社行业估值概览 图4.各公司估值情况（2023E） 图5.各公司估值情况（2024E） 3附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 3.1餐饮行业相关标的估值情况 海伦司发布正面盈利预告，预计2023年上半年实现营收7.0-7.2亿元，同比下滑系加盟及联营门店比重提升，营收计量口径变化所致；预计实现归母净利润1.55-1.60亿元，上年同期亏损3.04亿元，预计实现扭亏。 奈雪的茶开放加盟模式，公司要求合伙人年龄处于25-45岁且要求签约人亲自带店，每月工作时间不低于130小时；拥有当地丰富商业资源及一定餐饮运营经验； 单店合作需提供150万及以上流动资金验资证明或其他其产证明，区域合作需提供450万以上流动资金验资证明或其他资产证明，要求较为严格，我们认为，门店运营重要环节均设立较高要求，降低合伙门店运营难度同时，有望维持公司品牌调性，利好公司长期发展。 推荐：九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、展店速度提升及自动化全面推进的奈雪的茶（2150.HK）。 图6.餐饮行业估值情况（2023E） 图7.餐饮估值（2023E） 图8.餐饮估值（2024E） 图9.海底捞估值变化趋势 图10.九毛九估值变化趋势 3.2免税行业相关标的估值情况 海南方面，省委深改委暨自贸港工委会议：以“大会战”姿态推进全岛封关运作准备工作。自贸港建设工作有望提速背景下，海南首架零关税大型飞机通关，货值约7.18亿元，减免税款约1.01亿元，我们认为封关后海南对企业及旅客吸引力有望进一步提升，商旅客群数据提升有望进一步带动离岛免税销售额释放。推荐中国中免（6011888.SH）、海汽集团（603069.SH）、海南发展（002163.SZ）。 图11.免税行业估值情况（2023E） 图12.免税估值（2023E） 图13.免税估值（2024E） 图14.中国中免估值变化趋势 图15.王府井估值变化趋势 3.3酒店行业相关标的估值情况 板块高景气度延续，暑期第二周（7/9-7/15）数据依然表现强势，RevPAR、OCC和ADR分别为374.16元/74.41%/502.87元，环比+3.9%/+2.3pct/+0.72%，恢复至2019年同期的119%/100%/118%，恢复度情况较上周略有下滑。印度连锁酒店公司OYO推出全新品牌Palette，进军高端度假酒店市场，目前已试点10家酒店，计划到2024财年第二季度再新增40家酒店。我们认为Q3亲子及学生客流回归或带动入住率修复超预期，同时关注房价修复可持续性。推荐：君亭酒店（301073.SZ）、华住集团（1179.HK）。 图16.酒店行业估值情况（2023E） 图17.酒店估值（2023E） 图18.酒店估值（2024E） 图19.锦江酒店估值变化趋势 图20.金陵饭店估值变化趋势 3.4医美化妆品行业相关标的估值情况 美妆端： 国家统计局发布2023上半年社会消费品零售数据，化妆品23H1零售总额为2071亿元，同比+8.6%，跑赢社零整体增速8.3%。2023年上半年140+美妆品牌在抖音实现GMV破亿，以新锐彩妆为代表的国货品牌表现亮眼。敷尔佳开启申购，发行价55.68元/股，发行总数4008万股，计划融资18.97亿元，2021年其贴片类产品和医疗器械类敷料均位列相应市场份额第一，2021-2022年实现归母净利8.06/8.47亿元，yoy+24%/5%，敷料龙头前景可期。建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物（2367.HK）。 医美端： 锦波生物正式登陆北交所，上市当日股价最高达142.8元/股，涨幅达191.43%，收盘报价127.6元/股，市值达85.69亿元；昊海生科发布正面盈利预告，预计23H1实现归母净利润约1.8-2.2亿元，同增153%-210%。扣非归母约1.62-2.02亿元，同增205%-280%，上半年玻尿酸产品销售情况良好，经营情况平稳上行。迈诺威医药“溶脂针”III期临床研究达主要终点，减重市场管线逐步落地中。建议关注医美上游龙头爱美客（300896.SH）、重组胶原医美龙头锦波生物、医美机构标的朗姿股份及光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）。 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E） 图22.医美化妆品估值（2023E） 图23.医美化妆品估值（2024E） 图24.珀莱雅估值变化趋势 图25.爱美客估值变化趋势 3.5人资外服行业相关标的估值情况 中央印发《关于促进民营经济发展壮大的意见》，激发民营经济活力。在就业上，2012年至2022年，规上私营工业企业吸纳就业占比从32.1%提高至48.3%。后续随政策发力，有望带动民营企业投资，创造增量岗位。建议关注具备资金、平台、渠道优势的头部企业北京人力（600861.SH）、科锐国际（300662.SZ）等。 图26.人资外服行业估值情况（2023E） 图27.人资外服估值（2023E） 图28.人资外服估值（2024E） 图29.外服控股估值变化趋势 图30.科锐国际估值变化趋势 3.6传媒行业相关标的估值情况 本周阅文集团正式发布国内首个网文大模型—阅文妙笔，在网文垂类能够实现更好的交互能力，阅文集团已经将大模型的能力嵌入到旗下的应用端作家助手，通过文生图能力，将作家笔下内容生成图片。AIGC在网络文学领域有望协助作家创作、提升读者阅读体验，关注文学创造垂类大模型应用。 截止7月22日，暑期档票房已超过100亿元，后续多部重点影片定档有望延续暑期票房景气。展望下半年电影市场，供给端预计保持充足，前期积压的库存影片陆续定档、进口电影数量回升趋势有望延续。需求端稳定回升，上半年一线城市需求反弹，二三线城市票房贡献持续提升，居民对优质影片观影需求较强。关注院线、影投受益标的、具备优质影片供给能力的影视公司。 直播电商板块，东方甄选APP直播常态化，服务会员提供差异化服务，沉淀核心用户群体；内容端持续提供优质直播，近期开启内蒙古专场；新东方布局文旅产业，成立北京新东方文旅有限公司，有望与东方甄选文旅活动形成协同效应，关注公司长期价值。 建议关注：中国电影（600977.SH）、东方甄选（1797.HK）、分众传媒（002027.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、中文在线（300364.SZ） 图31.传媒行业估值情况（2023E） 图32.传媒估值（2023E） 图33.传媒估值（2024E） 图34.遥望科技估值变化趋势 图35.分众传媒估值变化趋势 3.7文旅行业相关标的估值情况 旅游及景区： 1）长白山：据统计，截止到7月20日，长白山景区接待游客已突破百万大关，达到100.77万人次，比2019年突破百万人次提前7天。随着长白山客流量增长明显，长白山机场暑运加班青岛、烟台、济南、深圳等7条航线、长白山高铁站增加长春、牡丹江、沈阳、大连等多个直达列车车次，满足游客出行需求。 2）峨眉山A：金顶索道改造提升项目实施，客流承载能力有望进一步提升。项目总投资3.51亿元，资金自筹，建设期为18个月，计划于2023年6月至2024年11月实施工程施工建设，2024年12月，竣工验收并开展试运营。本项目新建客运专用索道后，设计运力为3200人/小时，实际运力3000人/小时。按本项目新建索道承担乘坐索道游客的70%，且考虑年限游客容量的80%作为本项目年均游客人数，则为177.62万人。以往返票价120元/人计算，该项目年收入2.13亿元，年均上缴税金3154.19万元，其中所得税788.55万元，年均净利润13041.95万元。 3）祥源文旅：公司收购雅安东方碧峰峡旅游有限公司80%股权，稀缺性一站式目的地，囊括熊猫IP，加强布局成渝旅游市场。此次交易标的资产整体估值为6.20亿元，祥源文旅以自有资金人民币5.30亿元并购其80%股权。本次收购主要包括碧峰峡景区内野生动物世界、中国大熊猫保护研究中心碧峰峡基地门票、景区内观光车、电梯等交通、酒店、餐饮及景区综合配套设施。 4）众信文旅：U2GO文旅数字平台正式启动，文旅行业数字化发展进入新阶段。 7月21日，众信旅游集团U2GO文旅数字平台发布，U2GO文旅数字平台是众信旅游集团在面向数字时代发展背景下的新业务形态。该平台将数字时代的各类新技术应用与文旅业务逐步深度融合，以全角色带入、超时空内容、多渠道营销和强实体赋能的平台特征对接全球文旅资源，为全球的文旅生活参与者提供丰富多样的数字化文旅新体验。 5）建议关注成长性较强的避暑游优质目的地长白山（603099.SH）、水景区避暑游天目湖（603136.SH），景区提质扩容下中期业绩确定性较高标的峨眉山A（000888.SZ）、祥源文旅（600576.SH）、暑期催化下短期业绩弹性较高标的黄山旅游（600054.SH）、丽江股份（002033.SZ）、三特索道（002159.SZ）、九华旅游（603199.SZ），持续关注曲江文旅（600706.SH）大唐文化I