社会服务行业投资策略周报：关注港股市场机会

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 14% 7% 1% -6% -13% -20% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《法拉利集团2023年三季度经营数据梳理》2023-11-06 2.《HugoBoss23Q3增速强劲，再次上调全年预期》2023-11-06 3.《Prada集团2023年三季度经营数据梳理》2023-11-04 免税：2023年10月27日,路易威登三亚国际免税城二期店正式揭幕,关注中免海南业务中国际顶奢品牌布局突破。前三季度中国中免累计实现营业收入508.37亿元，同比增长29.14%；实现归母净利润52.061亿元，同比增长12.49%。 酒店：锦江三季度实现营收41.56亿元，同比增长33.63%，实现归母净利润4.52亿元，同比增长169.28%。业绩符合预期，卢浮转盈。三季度公司控费有力，管理费用率持续优化。酒店板块此前回调较多，估值处于相对低位，后续激励制度落地等催化或带来布局机会。建议关注具备运营改善和组织变革等内生动能的标的。 人资外服：前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，连续2个月下降。科锐三季报数据显示，灵活用工持续增长，招聘业务Q3降幅收窄。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。建议关注板块内具备资金、平台、渠道优势的头部企业。 医美化妆品：1）美妆：天猫双十一国货品牌增势强劲，Q4旺季建议关注核心品牌双11数据。2023年双十一阶段，珀莱雅主品牌珀莱雅荣登天猫抖音等多平台美妆类目成交金额第一。经初步核算，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为18亿元左右，同比增长40%左右；抖音平台GMV为4.7亿元左右，同比增长200%左右。2）医美：年底促销季有望拉动终端消费，监管合规化持续促进行业长期有序发展。韩国肉毒厂商Medytox宣布新品Newlux计划进入中国市场，目前正与多家外企商谈。 零售：9月社零超预期且增速连续两月环比回升，考虑到1）前三季度就业形势总体改善且居民人均可支配收入保持稳定增长态势，为未来消费可持续恢复和增长打下基础；2）今年相关部门出台了一系列促进消费的政策举措，效果有望逐步显现；3）去年四季度受疫情影响社零基数较低，今年四季度社零增速有望持续修复。大促火热进行中，消费旺季有望带动零售进一步回暖。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价（11.06） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 02367 巨子生物 0.00 35.80 0.00 1.34 1.72 0.00 26.72 20.81 增持 832982 N锦波 0.00 264.90 0.00 3.25 5.51 0.00 81.51 48.08 增持 688389 普门科技 96.03 22.52 0.60 0.79 1.00 29.72 28.51 22.52 增持 002990 盛视科技 79.69 31.12 0.37 1.18 1.97 74.14 26.37 15.80 增持 600861 北京人力 123.02 21.73 -0.68 1.54 1.80 -32.35 14.11 12.07 增持 603099 长白山 36.61 13.73 -0.22 0.58 0.64 -49.36 23.67 21.45 增持 600415 小商品城 429.56 7.83 0.20 0.48 0.50 26.20 16.31 15.66 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1商社板块观点5 1.1免税5 1.2餐饮5 1.3酒店5 1.4医美化妆品5 1.5人资外服6 1.6文旅7 1.7珠宝10 1.8零售10 1.9传媒11 2本周绝对估值变化12 3商社行业估值概览14 4附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势17 4.1免税行业相关标的估值情况17 4.2餐饮行业相关标的估值情况18 4.3酒店行业相关标的估值情况19 4.4医美化妆品行业相关标的估值情况20 4.5人资外服行业相关标的估值情况21 4.6文旅行业相关标的估值情况22 4.7珠宝行业相关标的估值情况23 4.8零售行业相关标的估值情况24 4.9传媒行业相关标的估值情况25 5风险提示25 图表目录 图1.万得A股PE(TTM)12 图2.消费者服务(中信)预测PE13 图3.商贸零售(中信)预测PE14 图4.各公司估值情况（2023E）15 图5.各公司估值情况（2024E）16 图6.免税行业估值情况（2023E）17 图7.免税估值（2023E）17 图8.免税估值（2024E）17 图9.中国中免估值变化趋势17 图10.海汽集团估值变化趋势17 图11.餐饮行业估值情况（2023E）18 图12.餐饮估值（2023E）18 图13.餐饮估值（2024E）18 图14.海底捞估值变化趋势18 图15.九毛九估值变化趋势18 图16.酒店行业估值情况（2023E）19 图17.酒店估值（2023E）19 图18.酒店估值（2024E）19 图19.锦江酒店估值变化趋势19 图20.君亭酒店估值变化趋势19 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E）20 图22.医美化妆品估值（2023E）20 图23.医美化妆品估值（2024E）20 图24.珀莱雅估值变化趋势20 图25.爱美客估值变化趋势20 图26.人资外服行业估值情况（2023E）21 图27.人资外服估值（2023E）21 图28.人资外服估值（2024E）21 图29.科锐国际估值变化趋势21 图30.外服控股估值变化趋势21 图31.文旅行业估值情况（2023E）22 图32.文旅估值（2023E）22 图33.文旅估值（2024E）22 图34.长白山估值变化趋势22 图35.天目湖估值变化趋势22 图36.珠宝行业估值情况（2023E）23 图37.珠宝估值（2023E）23 图38.珠宝估值（2024E）23 图39.老凤祥估值变化趋势23 图40.周大生估值变化趋势23 图41.零售行业估值情况（2023E）24 图42.零售估值（2023E）24 图43.零售估值（2024E）24 图44.小商品城估值变化趋势24 图45.吉宏股份估值变化趋势24 图46.传媒行业估值情况（2023E）25 图47.传媒估值（2023E）25 图48.传媒估值（2024E）25 图49.三七互娱估值变化趋势25 图50.分众传媒估值变化趋势25 1商社板块观点 1.1免税 （1）2023年10月27日,路易威登三亚国际免税城二期店正式揭幕,关注中免海南业务中国际顶奢品牌布局突破。 （2）中国中免发布2023年第三季度报告：前三季度公司累计实现营业收入508.37亿元，同比增长29.14%；实现归母净利润52.061亿元，同比增长12.49%。单Q3，公司实现营收149.79亿元，同比增长27.87%；实现归母净利润13.41亿元，同比增长94.22%。 （3）标的方面推荐中国中免（601888.SH），建议关注海南发展（002163.SZ）、海汽集团（603069.SH）。 1.2餐饮 日本肯德基公司宣布，从10月25日起上调约90%肯德基菜单上的菜品价格，涉 及堂食和外卖产品，提价幅度从10日元到450日元不等，该公司去年7月和今年 3月已经进行过提价，上行价格、能源、物流和其他相关成本转嫁到价格上。喜茶 出海反馈理想，伦敦SOHO店单店单日最高销量达2,000杯，日均销量超1,300杯，单日销售最高超1.2万英镑（GBP）（超人民币11万元）；墨尔本Swanston店开业后，单日最高销量近3,000杯，单日销售最高超3万澳元（AUD）（超人民币 14万元）。建议关注九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、海底捞（6862.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。 1.3酒店 锦江三季度实现营收41.56亿元，同比增长33.63%，实现归母净利润4.52亿元，同比增长169.28%。业绩符合预期，卢浮转盈。三季度公司控费有力，管理费用率持续优化。酒店板块此前回调较多，估值处于相对低位，后续激励制度落地等催化或带来布局机会。建议关注具备运营改善和组织变革等内生动能的标的，锦江酒店（600754.SH）。 1.4医美化妆品 美妆端： Q4旺季建议关注核心品牌双11数据，福瑞达完成资产出售聚焦医药化妆品。贝泰妮、丸美股份、华熙生物发布2023年三季度财报，2023年1-9月分别营收34.31/15.36/42.21亿元，同比+18.5%/+34.3%/-2.3%，归母净利润5.79/1.74/5.14亿 元，同比+12.0%/+44.8%/-24.1%。单季度Q3实现营收10.64/4.77/11.46亿元，同比+25.8%/46.1%/-17.26%，归母净利润1.29/0.43/0.90亿元，同比+5.7%/+1366.8%/- 56.0%。贝泰妮业绩稳中提速，不断扩大品牌矩阵赋能增长；丸美在抖音渠道快速崛起，第二品牌恋火营收亦同比向好；华熙生物业绩增速放缓主要受其护肤品板块业绩下降影响，原料业务持续取得突破，目前拥有7-8种在研胶原蛋白，并完成重组胶原原料上市，逐步推进自产原料在化妆品的应用，海南搭建细胞培养基生产线实现公司再生医学板块产品国产化。福瑞达宣布其重大资产出售完成，未来将聚焦医药、化妆品及原料等业务。建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物 （688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物（2367.HK）。 医美端： 年底促销季有望拉动终端消费，监管合规化持续促进行业长期有序发展。上游侧江苏吴中发布2023年三季度财报，2023年1-9月营收15.03亿元，同比+8.9%，归母净利润0.11亿元，同比扭亏为盈。单季度Q3营收4.03亿元，同比-32.2%，归母净利润-0.16亿元，亏损收窄，公司加速布局童颜针、重组胶原蛋白、玻尿酸等业务。韩国肉毒厂商Medytox宣布新品Newlux计划进入中国市场，目前正与多家外企商谈。下游侧朗姿股份发布2023年三季度财报，2023年1-9月营收34.94 亿元，同比+22.1%，归母净利润1.94亿元，同比+585.8%。单季度Q3营收12.16 亿元，同比+23.9%，归母净利润0.47亿元，同比+339.6%。营收规模来看医美成为公司第一大业务板块，公司将继续通过外延扩张（体外培育+成熟后收购）+内涵增长模式持续扩大医美版图。建议关注医美上游龙头爱美客（300896.SH）、重组胶原医美龙头锦波生物、医美机构标的朗姿股份及光电龙头复锐医疗科技 （1696.HK）。 1.5人资外服 据国家统计局数据，前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。三季度末，外出务工农村劳动力总量18774万人，同比增长2.8%。科锐三季报数据显示，灵活用工持续增长，招聘业务Q3降幅收窄。8月后经济数据改善，用工需求环比恢复，各部门将继续落实好稳就业各项政策举措，扩大就业容量。政策稳增长下，企业投资增加有望带动用工需求，复苏下人服行业首先受益。建议关注板块内具 备资金、平台、渠道优势的头部企业北京人力（600861.