16张图表详解，从2023Q2医药持仓我们能看到啥？

一、本周（7.17-7.21）回顾与周专题： 7.17-7.21申万医药指数下跌0.81%，涨跌幅位列全行业第12，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。本周周专题，我们用16张图表详细分析2023Q2公募基金重仓医药持股变化。 二、近期复盘： 1、本周表现：本周市场持续向下，医药连跌4天后周五反弹，成交额及占比持续出现极端状态，周三出现了3年来最低值，低迷状态超过2022年9月。另外近期快速轮动，对利好反馈比较随机。表现好的还是偏个股，细分上，注射剂国际化和疫苗从细分板块上表现相对亮眼。另外，周五反弹比较多的还是筹码结构相对好的低位个股。本周出现了好多突然大幅下跌的个股。 2、原因分析：本周市场比较低迷，医药在自身没有变化的状态下跟跌，但是随着连续的极端交易量及交易占比出现，说明医药无限接近交易见底阶段，随时都可能出现交易性反弹，周五就是类似情况，如果期待系统的持续性，还需要行业性变化催化配合。本周注射剂国际化表现比较好是因为辉瑞某工厂被龙卷风毁坏，带来未来很长一段时间美国注射剂供应格局的变化，相关公司受益。疫苗板块因为康泰业绩高增叠加筹码结构好带动。另外，本周其他表现好和表现不好的共同原因，第一要素就是筹码结构，比如周五近期超跌反弹，反弹的基本上都是筹码结构好的个股，再比如本周出现了很多高位闪崩个股，从基本面来看，也不至于呈现这样的跌幅节奏，主要还是减量博弈状态下，筹码结构差叠加负向会让股价超尺度表现，更多是市场交易风格原因。 3、当下展望：从近期医药成交额和成交额占比来看比较极端，医药已经进入交易层面见底阶 段，是否有反攻可能要看行业基本面方面是否有足够刺激的变化催化出现，但现在一有条件还没看到，但我们觉得可以从挖掘股价相对底部叠加未来几个季度有持续变好可能的个股出发，从个股挖掘开始等待行业变化贝塔来临，不再悲观。本周末医保局再次表态创新药，虽然内容之前都提及过，但在极度悲观的现在，仍然要重视其提振作用。另外辉瑞工厂事件带来的注射剂国际化格局变化我们认为要持续重点关注。近期我们认为投资机会主要是：第一，筹码结构好的业绩超预期，并且下半年仍有好的经营趋势；第二，严重超跌个股；第三，下半年五大思路（深挖国改、节奏复苏【当下开始关注消费医疗】、精选中药、重视爆款、底部拐点）。 三、策略配置思路： 1、展望2023下半年，我们看好以下五大方向的投资机会。 （1）深挖国改：市场对国改标的业绩持续性和确定性存在分歧，但我们认为随着一季度较多医药国企业绩超预期落地，过去三年国改提速迎来最好的落地验证期，今年大概率是国改标的的“景气期”，下半年有望迎来戴维斯双击，下半年重视从国企大集团（如国药华润等）向地方国企扩散趋势，重点推荐关注新华医疗、国药现代、太极集团、康恩贝等。 （2）节奏复苏：今年是复苏年，但节奏很重要，2022年12月-2023年1月可选消费医疗复苏弹性大，2月后院内刚需医疗复苏表现更持久，随着各行业复苏的比对效应兑现，院内刚需复苏表现比较优势更强。2023年Q2因为去年低基数效应，复苏类资产值得期待，2023年Q4有望再次迎来低基数效应，医药复苏类资产又将迎来同比高增期。院内刚需方面，“刚需药品”、“医疗服务”、“手术器械”、“检验耗材”均值的重点关注，重点推荐国际医学、恒瑞医药、恩华药业、海吉亚医疗、惠泰医疗、南微医学、安杰思、新产业等，其他可选消费医疗方面，重点推荐看好眼科医疗服务（普瑞眼科、爱尔眼科、华夏眼科等）、智飞生物、长春高新。 （3）精选中药：产业、政策、业绩三重共振下的系统性估值修复，中药板块戴维斯双击进行 时。下半年基药目录有望出台继续催化中药板块相关标的，未来几年中药创新药有望持续为相关企业提供业绩增量。国企改革持续推进有望带来业绩超预期叠加中药板块贝塔，仍有看点。我们重点看好中药基药、中药创新药、中药国改三大方向，重点推荐中药创新药悦康药业、方盛制药、中药国企改革太极集团、康恩贝。 （4）重视爆款：市场更关注“爆款”带来的爆发性行情，医药里面的新领域新技术比较多，如低浓度阿托品引爆的兴齐眼药的行情就是代表案例，我们重点看好减重领域如信达生物、华东医药、恒瑞医药、圣诺生物、诺泰生物等、狂犬双抗智翔金泰、心血管爆款悦康药业、丙肝如凯因科技、带状疱疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如欧林生物、下肢动脉缺血基因疗法如诺思兰德、核药如东诚药业、低浓度阿托品如兴齐眼药；下半年将进入利率下行预期期，理论上利于港股优质创新药企业估值水位上行，看好新技术新疗法及平台类公司。 （5）底部拐点&亮点：医药经历了2波消化调整有望迎来真正意义上的新周期，指数见底后结构性机会凸显，这个时候跌幅较大同时有变化预期的子领域要重点关注，如下半年重视“一次性手套”“科研仪器”“流感领域”等，建议关注聚光科技、英科医疗等。 （6）其他PEG个股：智飞生物、鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通。 2、其他长期跟踪公司：迈瑞医疗、药明康德、片仔癀、百济神州、联影医疗、泰格医药、康龙化成、凯莱英、以岭药业、科伦药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、鱼跃医疗、丽珠集团、大参林、荣昌生物、九州通、神州细胞-U、九洲药业、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、健友股份、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、博腾股份、新里 程、康缘药业、葵花药业、众生药业、泽璟制药-U、一品红、昊海生科、诺唯赞、康诺亚、重药控股、诺禾致源、艾德生物、博瑞医药、澳华内镜、佐力药业、药康生物、健之佳、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、键凯科技、阳光诺和、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、贵州三力、前沿生物、司太立、博瑞医药、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康等。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 当周（7.17-7.21）回顾与周专题： 7.17-7.21申万医药指数下跌0.81%，涨跌幅位列全行业第12，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。本周周专题，我们用16张图表详细分析2023Q2公募基金重仓医药持股变化。 近期复盘： 1、本周表现：本周市场持续向下，医药连跌4天后周五反弹，成交额及占比持续出现极端状态，周三出现了3年来最低值，低迷状态超过2022年9月。另外近期快速轮动，对利好反馈比较随机。表现好的还是偏个股，细分上，注射剂国际化和疫苗从细分板块上表现相对亮眼。另外，周五反弹比较多的还是筹码结构相对好的低位个股。本周出现了好多突然大幅下跌的个股。 2、原因分析：本周市场比较低迷，医药在自身没有变化的状态下跟跌，但是随着连续的极端交易量及交易占比出现，说明医药无限接近交易见底阶段，随时都可能出现交易性反弹，周五就是类似情况，如果期待系统的持续性，还需要行业性变化催化配合。本周注射剂国际化表现比较好是因为辉瑞某工厂被龙卷风毁坏，带来未来很长一段时间美国注射剂供应格局的变化，相关公司受益。疫苗板块因为康泰业绩高增叠加筹码结构好带动。另外，本周其他表现好和表现不好的共同原因，第一要素就是筹码结构，比如周五近期超跌反弹，反弹的基本上都是筹码结构好的个股，再比如本周出现了很多高位闪崩个股，从基本面来看，也不至于呈现这样的跌幅节奏，主要还是减量博弈状态下，筹码结构差叠加负向会让股价超尺度表现，更多是市场交易风格原因。 3、当下展望：从近期医药成交额和成交额占比来看比较极端，医药已经进入交易层面见底阶段，是否有反攻可能要看行业基本面方面是否有足够刺激的变化催化出现，但现在一有条件还没看到，但我们觉得可以从挖掘股价相对底部叠加未来几个季度有持续变好可能的个股出发，从个股挖掘开始等待行业变化贝塔来临。本周末医保局再次表态创新药，虽然内容之前都提及过，但在极度悲观的现在，仍然要重视其提振作用。近期我们认为投资机会主要是：第一，筹码结构好的业绩超预期，并且下半年仍有好的经营趋势；第二，严重超跌个股；第三，下半年五大思路（深挖国改、节奏复苏、精选中药、重视爆款、底部拐点）。 策略配置思路： 1、展望2023下半年，我们看好以下五大方向的投资机会 （1）深挖国改：市场对国改标的业绩持续性和确定性存在分歧，但我们认为随着一季度较多医药国企业绩超预期落地，过去三年国改提速迎来最好的落地验证期，今年大概率是国改标的的“景气期”，下半年有望迎来戴维斯双击，下半年重视从国企大集团（如国药华润等）向地方国企扩散趋势，重点推荐关注新华医疗、国药现代、太极集团、康恩贝等。 （2）节奏复苏：今年是复苏年，但节奏很重要，2022年12月-2023年1月可选消费医疗复苏弹性大，2月后院内刚需医疗复苏表现更持久，随着各行业复苏的比对效应兑现，院内刚需复苏表现比较优势更强。2023年Q2因为去年低基数效应，复苏类资产值得期待，2023年Q4有望再次迎来低基数效应，医药复苏类资产又将迎来同比高增期。 院内刚需方面，“刚需药品”、“医疗服务”、“手术器械”、“检验耗材”均值的重点关注，重点推荐国际医学、恒瑞医药、恩华药业、海吉亚医疗、惠泰医疗、南微医学、安杰思、新产业等，其他可选消费医疗方面，重点推荐看好眼科医疗服务（普瑞眼科、爱尔眼科、华夏眼科等）、智飞生物、长春高新。 （3）精选中药：产业、政策、业绩三重共振下的系统性估值修复，中药板块戴维斯双击进行时。下半年基药目录有望出台继续催化中药板块相关标的，未来几年中药创新药有望持续为相关企业提供业绩增量。国企改革持续推进有望带来业绩超预期叠加中药板块贝塔，仍有看点。我们重点看好中药基药、中药创新药、中药国改三大方向，重点推荐中药创新药悦康药业、方盛制药、中药国企改革太极集团、康恩贝。 （4）重视爆款：市场更关注“爆款”带来的爆发性行情，医药里面的新领域新技术比较多，如低浓度阿托品引爆的兴齐眼药的行情就是代表案例，我们重点看好减重领域如信达生物、华东医药、恒瑞医药、圣诺生物、诺泰生物等、狂犬双抗智翔金泰、心血管爆款悦康药业、丙肝如凯因科技、带状疱疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如欧林生物、下肢动脉缺血基因疗法如诺思兰德、核药如东诚药业、低浓度阿托品如兴齐眼药；下半年将进入利率下行预期期，理论上利于港股优质创新药企业估值水位上行，看好新技术新疗法及平台类公司。 （5）底部拐点&亮点：医药经历了2波消化调整有望迎来真正意义上的新周期，指数见底后结构性机会凸显，这个时候跌幅较大同时有变化预期的子领域要重点关注，如下半年重视“一次性手套”“科研仪器”“流感领域”等，建议关注聚光科技、英科医疗等。 （6）其他PEG个股：智飞生物、鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通。 2、其他长期跟踪公司： 迈瑞医疗、药明康德、片仔癀、百济神州、联影医疗、泰格医药、康龙化成、凯莱英、以岭药业、科伦药业、乐普医疗、君实生物、益丰药房、华大智造、信立泰、鱼跃医疗、丽珠集团、大参林、荣昌生物、九州通、神州细胞-U、九洲药业、健康元、开立医疗、昭衍新药、贝达药业、健友股份、亿帆医药、老百姓、三星医疗、纳微科技、博腾股份、新里程、康缘药业、葵花药业、众生药业、泽璟制药-U、一品红、昊海生科、诺唯赞、康诺亚、重药控股、诺禾致源、艾德生物、博瑞医药、澳华内镜、佐力药业、药康生物、健之佳、百普赛斯、柳药集团、海泰新光、键凯科技、阳光诺和、凯普生物、维力医疗、加科思、力生制药、华北制药、万泽股份、特一药业、贵州三力、前沿生物、司太立、博瑞医药、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、泰恩康等。 1.2细分领域投资策略及思考 1、广义药品 （1）创新药： 本周创新药领域重点关注两个事情，一个是百济神州的研发日内容，作为国内创新药企全球化的领头羊，可以看到其在实体瘤领域布局了多款TCE双抗，ADC以及Pan-KRAS靶点。 百济的未来管线布局也符合我们对创新药领域的看法，即伴随P