医药生物行业周报：11张图表详解2023Q4公募基金医药持仓背后的变化

一、当周（1.22-1.26）回顾与周专题： 当周（1.22-1.26）申万医药指数环比-2.73%，涨跌幅列全行业第26位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们详细梳理了2023Q4公募基金重仓持股医药情况。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场在周一大跌之后连续反攻的一周，医药和市场走势类似，但强度较弱并且周五走势和市场分离。结构上看，央国企、上海板块、部分超跌个股相对表现较好，其他涨幅榜靠前的就是个股逻辑。CXO以及部分创新药承压。 2、原因分析：医药的表现是跟着市场演绎的，阶段性还是没有主线逻辑，但整体还是弱于市场。市场的连续爆跌，到了阶段性极致风险点后，结合多项利好，引发了特殊资金带动的市场反攻行情，医药在这个过程中也是跟随市场受益。医药里面，央国企涨的好，主要是全市场中特估行情的映射，上海板块部分个股涨的好，也是全市场上海浦东综合改革逻辑外溢带动，另外就是伴随着市场反弹，演绎超跌反弹逻辑的个股比较多。周五市场继续收涨，医药继续跌，市场虽然本周反弹较多，但大部分暂时集中在地产金融中特估等方面，暂时未有效向其他领域方向扩散，虽然周中实现了部分扩散，但持续性不够，所以医药等其他板块周五较弱，但医药周五尤其弱的原因，我们认为和美国议员涉及某CXO公司提案有关，因为这个提案负向影响了CXO情绪认知，进而带动了CXO相关链条公司甚至包括部分创新药甚至连带影响了部分出口占比高的公司的市场情绪，医药整个板块受此影响，负反馈也不小。近一段时间医药持续弱于市场，我们认为和2023年Q4市场预期医药比较优势带来的“筹码负担”有关，这周医药机构持仓出炉，医药Q4仓位确实有一定幅度上升，在近1个季度未找到医药投资主线的状态下，市场持续下跌带来医药“筹码负担”释放，扰动下，走势更弱。 3、未来展望：近期的大开大合，都在反应特殊时期的交易和情绪问题，产业层面影响因素都不是核心，医药这边主线也不清晰。近期我们建议继续挖掘有基本面逻辑变化的医药个股，如Q1业绩预期好、Q1有不错催化等。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋白）、华纳药厂（人工中药材）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药、中药创新药】济川药 业、方盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、天士力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物； 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、迪瑞医疗、血制品（派林生物等）； 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、九安医疗、海泰新光、仙琚制药； 4、【反腐后修复】：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：九典制药、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗。 6、【其他景气】：【个股】九典制药、戴维医疗、国际医学、安图生物；【麻药】恩华药 业、海思科、人福医药；【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【医疗服务】普瑞眼科、爱尔眼科； 【耗材】安杰思、南微医学。 5、【其他长期跟踪公司】： 葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（1.22-1.26）回顾与周专题： 当周（1.22-1.26）申万医药指数环比-2.73%，涨跌幅列全行业第26位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们详细梳理了2023Q4公募基金重仓持股医药情况。 近期复盘： 1、当周表现：市场在周一大跌之后连续反攻的一周，医药和市场走势类似，但强度较弱并且周五走势和市场分离。结构上看，央国企、上海板块、部分超跌个股相对表现较好，其他涨幅榜靠前的就是个股逻辑。CXO以及部分创新药承压。 2、原因分析：医药的表现是跟着市场演绎的，阶段性还是没有主线逻辑，但整体还是弱于市场。市场的连续爆跌，到了阶段性极致风险点后，结合多项利好，引发了特殊资金带动的市场反攻行情，医药在这个过程中也是跟随市场受益。医药里面，央国企涨的好，主要是全市场中特估行情的映射，上海板块部分个股涨的好，也是全市场上海浦东综合改革逻辑外溢带动，另外就是伴随着市场反弹，演绎超跌反弹逻辑的个股比较多。 周五市场继续收涨，医药继续跌，市场虽然本周反弹较多，但大部分暂时集中在地产金融中特估等方面，暂时未有效向其他领域方向扩散，虽然周中实现了部分扩散，但持续性不够，所以医药等其他板块周五较弱，但医药周五尤其弱的原因，我们认为和美国议员涉及某CXO公司提案有关，因为这个提案负向影响了CXO情绪认知，进而带动了CXO相关链条公司甚至包括部分创新药甚至连带影响了部分出口占比高的公司的市场情绪，医药整个板块受此影响，负反馈也不小。近一段时间医药持续弱于市场，我们认为和2023年Q4市场预期医药比较优势带来的“筹码负担”有关，这周医药机构持仓出炉，医药Q4仓位确实有一定幅度上升，在近1个季度未找到医药投资主线的状态下，市场持续下跌带来医药“筹码负担”释放，扰动下，走势更弱。 3、未来展望：近期的大开大合，都在反应特殊时期的交易和情绪问题，产业层面影响因素都不是核心，医药这边主线也不清晰。近期我们建议继续挖掘有基本面逻辑变化的医药个股，如Q1业绩预期好、Q1有不错催化等。中长期看，我们认为医药是三重周期末端底部共振的位置，正在开启新周期。新周期的开始，一方面，新周期产业趋势下什么公司会有机会呢？在总量控制的大背景下，唯有【向外突破】、【寻求结构性增量（满足新需求、强者恒强、政策倾斜、技术颠覆）】以及完成【降本增效】的企业能够持续脱颖而出。这也是我们2024年投资策略的思路框架。 三、策略配置思路： 1、【寻求结构增量】：【满足新需求的大单品】智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、诺思兰德（下肢缺血大单品）、智翔金泰（自免&狗抗）、凯因科技（丙肝&长效干扰素）、悦康药业（AD&脑卒中）、上海谊众（紫杉醇白蛋白）、华纳药厂（人工中药材）、振东制药（脱发）、众生药业（NASH、流感、多肽双靶）、福瑞股份（NASH）、兴齐眼药（近视）、信达生物（减重）、迈得医疗（美瞳）；【强者恒强】赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业；【政策倾斜——基药、中药创新药】济川药业、方盛制药、贵州三力、悦康药业、康缘药业、天士力；【技术颠覆】科伦博泰、泽璟制药、康诺亚、百利天恒、君实生物； 2、【降本增效】：【中硼硅药用玻璃】力诺特玻；【国企改革】昆药集团、太极集团、九强生物、迪瑞医疗、血制品（派林生物等）； 3、【向外突破】：【生物类似物国际化】健友股份、百奥泰、亿帆医药；【其他国际化亮点业务】英科医疗、九安医疗、海泰新光、仙琚制药； 4、【反腐后修复】：澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗、华大智造、维力医疗； 5、【近期催化】：九典制药、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗。 6、【其他景气】：【个股】九典制药、戴维医疗、国际医学、安图生物；【麻药】恩华药业、海思科、人福医药；【CXO】药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、阳光诺和、博腾股份；【电生理】惠泰医疗、微电生理；【医疗服务】普瑞眼科、爱尔眼科；【耗材】安杰思、南微医学。 7、【其他长期跟踪公司】： 葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、11张图表详解2023Q4公募基金医药持仓背后的变化 2023Q4公募基金重仓持股陆续披露，我们对截至2024年1月22日已公告数据梳理分析，数据来源于wind终端-基金资产配置板块-内地公募基金-基金市场类-基金市场类（净值）-全部基金，细分子行业采用申万医药三级分类。 主要结论： 1）整体情况：公募重仓整体持有A股医药公司数环比减少，持有A股医药市值比环比增加。全基金、非医药主动基金的医药仓位环比提升明显，非医药主动基金连续多个季度低配后，重新回归超配（0.74个百分点），但相对历史大幅超配仍有加配空间。 2023Q4，公募重仓持股A股医药公司数量312家（环比-9家），持股A股医药公司市值3483亿元（环比+149亿元），对应A股医药公司持股市值比5.70%（环比+0.21百分点）。 2023Q4，A股医药市值占比8.16%（环比+0.37百分点）；全基金的医药仓位13.57%（环比+1.39百分点）；医药基金的医药仓位95.2%（环比+1.0百分点）； 非医药主动基金医药仓位8.90%（环比+1.19百分点）。 2）子行业来看：药基和全基仓位变化趋势相似，医疗设备、化学制剂、体外诊断仓位提高明显（预计来自反腐修复预期与低位核心资产加配），CXO仓位下降最明显。 子行业仓位绝对值：对于医药基金，CXO保持第一仓位，化学制剂、医疗设备、中药占主要仓位；对于非医药主动基金，化学制剂保持第一仓位，医疗设备、CXO、生物制品占主要仓位。 子行业仓位环比变化：医药基金和全基仓位变化趋势相似，医疗设备、化学制剂、体外诊断仓位提高明显。 3）个股来看：低位大票增配更明显，细分来看主要集中在医疗器械、耗材与药品板块。 持有基金数TOP30中，增长前5分别为：智飞生物（224只增至382只），恒瑞医药（545只增至698只），迈瑞医疗（443只增至550只），新产业（43只增至96只），联影医疗（31只增至82只）。 持股市值TOP30中，持股市值环比增长前5分别为：联影医疗（+98亿元）、智飞生物（+61亿元）、迈瑞医疗（+61亿元）、恒瑞医药（+60亿元）、新产业（+43亿元）。 持股市值TOP