11张图表详解，从2024Q2医药持仓我们能看到什么？

一、当周（7.15-7.19）回顾与周专题： 当周（7.15-7.19）申万医药指数环比1.29%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们用11张图表详解2024Q2公募基金重仓医药持股变化。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周横盘震荡，医药周一下跌后连续反弹。个股周涨幅，风格上偏普涨、高低切。线索角度，维生素、设备更新、业绩超预期、Q3低基数、创新链、共识性底部白马线条中个股演绎概率高。 2、原因分析：市场本周表现主要源于维稳因素。医药这边正在演绎我们前面说的3个催化带来的Q3交易氛围变好（截止本周已经兑现近半，全国性创新全链条支持、Q2全行业基金医药持仓阶段性历史新低），因为并非是产业逻辑大变化带来的行情演绎，底部轮动普涨特征明显，因为增量资金并未大幅流入，所以也会导致高低切出现。另外，这种时候，医药热度提升，底部共识性白马会演绎，另外任何催化逻辑都可以成为演绎点，近期维生素涨价、设备更新、Q2超预期、去年因为反腐带来的低基数、全链条鼓励创新带来的创新链都会有所体现，从个股表现概率来讲，概率较高，这周也是这么演绎的。 3、未来展望：本周医药的表现好的原因，上文讨论了，在演绎我们讲的Q3医药交易氛围变好三点逻辑（筹码出清、全链条创新系列政策、Q3同比增速向好），当下创新政策（全链条创新）和周末出的Q2全市场基金医药持仓比例阶段性历史新低，也仅仅是兑现了近半，后续2-3个月，我们预计还会陆续看到各省各部委的配套、8月开始低基数效应带来的同比高增，我们认为医药交易氛围会有大概率继续变好的可能（类似于去年8月底到12月初，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情）。短期看筹码出清的底部公司，有业绩、有变化的最好。后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括底部共识性白马、Q2业绩、Q3低基数、国改、设备更新、底部拐点变化（例如维生素）。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【Q2业绩】； （二）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业； （三）【国改】：【1】上海医药；【2】康恩贝；【3】天坛生物【血制品】； （四）【设备更新】：【1】迈瑞医疗； （五）【底部拐点&拐点】：【1】特一药业；【2】浙江医药；【3】泰格医药；【4】诺思格； 【5】迈普医学。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】； （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】； （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒； （四）【海外出海】：【1】英科医疗【手套】；【2】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸 机】；【3】怡和嘉业【家用呼吸机】；【4】三诺生物【CGM】；【5】时代天使【隐形正畸国际化】；【6】九安医疗【三联检】； （五）【院内创新】：【1】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血 管】；【2】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【3】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA双抗】；【4】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【5】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】； （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药 【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；5】科伦药业【平台药企】； （七）【非药械端景气】：【1】诺泰生物【多肽】；【2】力诺特玻【中硼硅模制瓶】；【3】浙江医药【维生素】。 4、其他长期覆盖跟踪： 瀚森制药、博济医药、一品红、迈威生物、派林生物、九强生物、太极集团、迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 一、医药核心观点 当周（7.15-7.19）回顾与周专题： 当周（7.15-7.19）申万医药指数环比1.29%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。 当周周专题，我们用11张图表详解2024Q2公募基金重仓医药持股变化。 近期复盘： 1、当周表现：市场本周横盘震荡，医药周一下跌后连续反弹。个股周涨幅，风格上偏普涨、高低切。线索角度，维生素、设备更新、业绩超预期、Q3低基数、创新链、共识性底部白马线条中个股演绎概率高。 2、原因分析：市场本周表现主要源于维稳因素。医药这边正在演绎我们前面说的3个催化带来的Q3交易氛围变好（截止本周已经兑现近半，全国性创新全链条支持、Q2全行业基金医药持仓阶段性历史新低），因为并非是产业逻辑大变化带来的行情演绎，底部轮动普涨特征明显，因为增量资金并未大幅流入，所以也会导致高低切出现。另外，这种时候，医药热度提升，底部共识性白马会演绎，另外任何催化逻辑都可以成为演绎点，近期维生素涨价、设备更新、Q2超预期、去年因为反腐带来的低基数、全链条鼓励创新带来的创新链都会有所体现，从个股表现概率来讲，概率较高，这周也是这么演绎的。 3、未来展望：本周医药的表现好的原因，上文讨论了，在演绎我们讲的Q3医药交易氛围变好三点逻辑（筹码出清、全链条创新系列政策、Q3同比增速向好），当下创新政策（全链条创新）和周末出的Q2全市场基金医药持仓比例阶段性历史新低，也仅仅是兑现了近半，后续2-3个月，我们预计还会陆续看到各省各部委的配套、8月开始低基数效应带来的同比高增，我们认为医药交易氛围会有大概率继续变好的可能（类似于去年8月底到12月初，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情）。短期看筹码出清的底部公司，有业绩、有变化的最好。后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括底部共识性白马、Q2业绩、Q3低基数、国改、设备更新、底部拐点变化（例如维生素）。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【Q2业绩】 （二）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业 （三）【国改】：【1】上海医药；【2】康恩贝；【3】天坛生物【血制品】 （四）【设备更新】：【1】迈瑞医疗 （五）【底部拐点&拐点】：【1】特一药业；【2】浙江医药；【3】泰格医药；【4】诺思格；【5】迈普医学 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药 【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】； （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】； （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒； （四）【海外出海】：【1】英科医疗【手套】；【2】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【3】怡和嘉业【家用呼吸机】；【4】三诺生物【CGM】；【5】时代天使 【隐形正畸国际化】；【6】九安医疗【三联检】； （五）【院内创新】：【1】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【2】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【3】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA双抗】；【4】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【5】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】； （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；5】科伦药业【平台药企】； （七）【非药械端景气】：【1】诺泰生物【多肽】；【2】力诺特玻【中硼硅模制瓶】；【3】浙江医药【维生素】。 4、其他长期覆盖跟踪： 瀚森制药、博济医药、一品红、迈威生物、派林生物、九强生物、太极集团、迈得医疗、上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。 二、11张图表详解2024Q2公募基金医药持仓背后的变化 2024Q2公募基金重仓持股陆续披露，我们对截至2024年7月19日已公告数据梳理分析。数据来源于Wind终端-基金资产配置板块-内地公募基金-基金市场类-基金市场类（净值）-全部基金，细分子行业采用申万医药三级分类。 主要结论： 1）整体情况：公募重仓整体持有A股医药公司数和持有A股医药市值比环比减少。全基金、非医药主动基金的医药仓位环比下降，非医药主动基金连续多个季度低配，2023Q4超配后，本季度再次低配（-0.76个百分点），有加配空间。 2024Q2，公募重仓持股A股医药公司数量273家（环比-44家），持股A股医药公司市值2435亿元（环比-376亿元），对应A股医药公司持股市值比5.06%（环比-0.10百分点）。 2024Q2，A股医药市值占比6.74%（环比-0.45百分点）；全基金的医药仓位9.85%（环比-1.11百分点）；医药基金的医药仓位95.58%（环比+0.76百分点）；非医药主动基金医药仓位5.98%（环比-0.57百分点）。 2）子行业来看：药基和全基仓位变化趋势呈现差异，医疗设备、原料药、中药仓位提高明显，医院、疫苗、药店下降明显。整体增幅疲弱。 子行业仓位绝对值来看：对于医药基金，化学制剂位居第一仓位，医疗设备、CXO、中药占主要仓位；对于非医药主动基金，医疗设备位居第一仓位，化学制剂、中药、医疗耗材占主要仓位。 子行业仓位环比变化：医药基金和全基仓位变化趋势呈现差异。医药基金和全基仓位中，医药设备、原料药、中药均提高明显，医药基金中，化学