可转债周报：机器人转债知多少？

可转债周报20230723 机器人转债知多少？ 2023年07月23日 转债周度专题 下一个人工智能浪潮。2021年8月特斯拉发布了人形机器人概念机“Optimus”，从2022年10月原型机落地，2023年3月实现直立行走，到2023年5月特斯拉股东大会展示视频显示其已经能实现抓取物体、电动扭矩控制等复杂任务，马斯克表示人形机器人将是特斯拉未来长期价值的主要来源。5月英伟达创始人黄仁勋亦表示“具身人工智能”将会是下一个人工智能浪潮。机器人相关转债中目前三花转债和贝斯转债已公告赎回，溢价率压缩至0以下。剩余转债中，从股债性来看，偏股型、平衡型和偏债型分布较均匀；从溢价率层面看，该类转债转股溢价率大多较高，其平均转股溢价率为61.38%，说明目前市场对其增长预期较高；评级方面，有15只转债评级在AA及以上。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com相关研究 一级市场 1.高频数据跟踪周报20230722：本周30城 本周共6只新上市转债，分别为电子行业的力合转债和明电转02，基础化工行业的赫达转债，汽车行业的纽泰转债和海泰转债，家用电器行业的星帅转2；截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计0只，规模合计0亿元。 商品房成交面积续降-2023/07/222.流动性跟踪周报20230722：DR001上行至1.52%-2023/07/223.利率债周度跟踪20230723：下周利率债 本周一级审批数量有所下降。其中四会富仕（5.70亿元）和铜陵有色 （24.8亿元）2家公司经证监会同意注册；诺泰生物（4.34亿元）等6家公司经上市委员会审核通过；重庆水务（20.00亿元）等8家公司经股东大会通过；松井股份（6.20亿元）等4家公司发布董事会预案。 发行4398亿元-2023/07/224.可转债打新系列：兴瑞转债：国内领先精密电子零部件制造企业-2023/07/21 5.可转债打新系列：孩王转债：创新型亲子 家庭全渠道服务提供商-2023/07/21 二级市场 转债市场收跌，其中中证转债下跌0.18%，上证转债下跌0.11%，深证转债下跌0.34%；万得可转债等权指数下跌0.64%，万得可转债加权指数下跌0.09%。 转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为480.79亿元，较上 周日均回落158.37亿元，周内成交额合计2403.97亿元。转债行业层面上，合计10个行业收涨，19个行业收跌。其中有色金属、轻工制造和建筑材料行业居市场涨幅前三，涨幅分别为0.94%、0.77%、0.68%；通信、计算机和社会服务等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值下行，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为87.15元，较上周末减少0.45元，全市场加权转股溢价率为45.81%，较上周末上升了0.83pct。全市场百元平价溢价率水平为26.49%，较上周末上升了0.58pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的70%分位数水平以上。风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 目录 1转债周度专题3 1.1机器人转债知多少？3 1.2周度回顾与展望12 2转债市场周度跟踪14 2.1本周一级审批14 2.2转债市场收跌，转债估值小幅抬升15 3高频数据跟踪20 3.1股债性分类20 3.2评级分类21 3.3大小盘分类22 4风险提示23 插图目录24 表格目录24 1转债周度专题 1.1机器人转债知多少？ 下一个人工智能浪潮。2021年8月特斯拉发布了人形机器人概念机“Optimus”，从2022年10月原型机落地，2023年3月实现直立行走，到 2023年5月特斯拉股东大会展示视频显示其已经能实现抓取物体、电动扭矩控制等复杂任务，马斯克表示人形机器人将是特斯拉未来长期价值的主要来源。5月英伟达创始人黄仁勋亦表示“具身人工智能”将会是下一个人工智能浪潮。 全球机器人市场空间广阔，行业蓬勃发展。根据《中国机器人产业发展报告》 （2022年），估计2022年，全球机器人市场规模将达到513亿美元，2017至 2022年的年均增长率达到14%。预计到2024年，全球机器人市场规模将有望 突破650亿美元。据麦肯锡全球研究院测算，在中性假设下，到2030年全球约 4亿人的岗位将被自动化机器人替代（根据国际劳工组织数据，2021年全球劳动 人口总数约34.5亿人，4亿即代表约11.6%的劳动者）。假设人形机器人单价25 万元，则到2030年，人形机器人的全球市场可达100万亿级别。 图1：2017~2024全球机器人销售额及增长率（亿美元，%） 全球工业机器人市场规模全球服务机器人市场规模全球特种机器人市场规模全球工业机器人年增长率全球服务机器人年增长率全球特种机器人年增长率 350 300 250 200 150 100 50 0 201720182019202020212022*2023*2024* 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：《中国机器人产业发展报告（2022）》，民生证券研究院 产业发展定位高，国家支持政策频出。2021年12月，工信部印布《“十四五”机器人产业发展规划》，提出目标：到2025年机器人产业营收年均增速超过20%，到2035年我国机器人产业综合实力达到国际领先水平。今年以来深圳、上海、北京等地陆续发布针对机器人产业发展相关支持政策。如6月28日，北京市政府印发《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，提出目标：到2025年全市机器人核心产业收入达到300亿元以上，打造国内领先、国际先进的机器人产业集群。 从机器人应用前景来看，机器人作为人类生产生活的重要工具和应对人口老 龄化的得力助手，能够持续推动生产水平提高、生活品质提升，有力促进经济社会可持续发展。具体来看未来机器人能够替代人做大量重复劳动，降低企业用人成本，缓解商业、服务业、制造业等场景的劳动力短缺问题；替代高危工作，提高工业自动化率；满足家庭家务、教育、以及情感陪伴需求等。 图2：中国制造业就业情况图3：中国人口年龄结构 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 制造业城镇就业人员（万人，左轴） 制造业就业人员平均工资（元，右轴） 201320142015201620172018201920202021 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 150000 130000 110000 90000 70000 50000 30000 10000 0-14岁人口(万人)15-64岁人口(万人) 65岁及以上人口(万人)65岁以上人口占总人口比例 20% 15% 10% 5% 0% 2013201420152016201720182019202020212022 系统集成 视觉系统语音识别 云平台SLAM 操作系统应用开发 专业服务机器人 物流机器人 防护机器人农业机器人 商业服务机器人 医疗机器人 资料来源：国家统计局，民生证券研究院资料来源：国家统计局，民生证券研究院 图4：机器人产业链梳理 智能服务机器人产业链 末端执行器 核心部件 原材料及核心部件 摄像头 电源模组 传感器 存储器 伺服系统 控制器 减速器 芯片 机器人生产 研发、生产与集成 测试 检测校准 成品组装 部件组装 机器人及 人工智能技术研发 应用 个人/家用服务机器人 扫地机器人 教育机器人 养老陪护机器人 康复机器人 上游中游下游 资料来源：优必选招股书、中商产业研究院，民生证券研究院 工业机器人产业链的上游为基础原材料以及零部件，其中伺服系统、减速机、控制器、丝杠等为核心零部件。中游为机器人本体和系统集成环节，后者可以通过软件应用系统开发为下游客户提供应用解决方案。下游为各种不同的应用场景，相对广泛。 按机器人产业链来看，对应转债主要分布在零部件和机器人整体系统两部分。零部件分为核心零部件（如：控股器、减速器、伺服电机）和其他零部件（电控、传感器、滚珠丝杠等）。机器人整体系统包括工业机器人、服务机器人、特种机器人。 机器人产业转债 核心零部件 其他零部件 工业机器人 服务机器人 特种机器人 拓普转债（执行器） 三花转债（电机） 贝斯转债（滚珠丝杠）万讯转债（视觉系统）大族转债（减速器） 艾迪转债（减速器） 弘亚转债博杰转债 睿创转债精测转债楚江转债盛路转债通光转债联创转债银轮转债艾华转债嘉元转债金田转债富瀚转债沪工转债 拓斯转债 永02转债 合力转债 新致转债 科沃转债奥佳转债科蓝转债盈峰转债 申昊转债 博实转债 法兰转债 图5：机器人相关转债梳理 资料来源：wind，民生证券研究院 转债简称 转债价格（元） 转股价值（元） 转股溢价率 纯债价值（元） 类型 债券余额（亿元） 评级 拓普转债 132.99 100.3102 0.3259 97.3938 平衡型 25.00 AA+ 万讯转债 143.19 119.6217 0.1994 100.1608 平衡型 2.27 AA- 大族转债 103.21 48.2652 1.1572 103.7203 偏债型 22.99 AA+ 艾迪转债 119.45 77.7591 0.5379 91.3738 平衡型 10.00 AA- 弘亚转债 115.46 65.9985 0.7499 99.6544 偏债型 6.00 AA- 睿创转债 146.73 116.0321 0.2660 94.2361 偏股型 15.65 AA 楚江转债 121.09 89.4289 0.3563 103.4768 平衡型 18.23 AA 通光转债 229.73 119.8750 0.9253 98.4368 偏股型 0.78 A+ 银轮转债 176.91 155.7022 0.1370 100.2675 偏股型 6.99 AA 艾华转债 126.84 106.9768 0.1930 104.4879 平衡型 4.63 AA 金田转债 106.31 63.6967 0.6732 102.2222 偏债型 15.00 AA+ 沪工转债 114.54 62.7962 0.8242 95.3977 偏债型 4.00 A+ 博杰转债 116.22 61.2288 0.9048 94.4926 偏债型 5.26 AA- 精测转债 212.97 183.2547 0.1656 104.7609 偏股型 3.09 AA- 盛路转债 333.97 126.0615 1.6495 102.7481 偏股型 0.53 AA 联创转债 132.46 85.6099 0.5533 104.3489 平衡型 2.99 AA 嘉元转债 107.85 47.4644 1.2808 98.1725 偏债型 9.78 AA- 富瀚转债 117.51 61.9738 0.9039 88.0886 偏债型 5.81 A+ 拓斯转债 115.68 49.4834 1.3452 101.3243 偏债型 6.70 AA 永02转债 130.50 97.4175 0.3425 88.1959 平衡型 6.10 AA- 表1：机器人转债基本情况（截至2023-07-21） 合力转债 166.34 153.6429 0.0835 94.2970 偏股型 20.47 AA+ 新致转债 225.53 216.6667 0.0428 71.3207 偏股型 4.84 A 科沃转债 110.93 40.7380 1.7310 98.7444 偏债型 10.40 AA 奥佳转债 117.95 84.1026 0.4096 98.5101 平衡型 4.58 AA 科蓝转债 125.06