可转债周报：信创转债知多少？

可转债周报20221105 信创转债知多少？ 2022年11月05日 信创转债知多少？ 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理尚凌楠执业证书：S0100122070033电话：18801385469邮箱：shanglingnan@mszq.com 二十大报告中对于“科技创新”及“国家安全”着墨较多，中国IT基础设施 安全及自主可控的重要性显著提升。信创有望迎来政策持续加码，成为推动未来国产软硬件发展的核心动力。 “信创”即为信息技术应用创新产业，旨在使用我国自主研发的IT基础软 硬件产品实现对国外引进产品的替代，实现科技自立，保障国家信息安全。信创产业链涵盖底层硬件（芯片、服务器及整机、存储）、基础软件（操作系统、数据库、中间件）及上层应用软件。本质上信创是国产软硬件产业链在行业应用中的延伸。自2018年中美国际局势变化以来，国家明确“数字中国”建设战略，提出“2+8+N”安全可控体系。信创正逐步向全市场应用延伸，市场空间打开。 重点标的梳理 太极转债：正股太极股份是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业，是中国电科（CETC）旗下网信事业核心产业平台。主营业务为面向政务、 相关研究 公共安全、企业等行业提供云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务和系 1.城投随笔系列：论“财政城投化，城投银行 统集成服务。 汉得转债：正股汉得信息为企业数字化综合供应商，由ERP而生，进化为软 化”-2022/11/022.可转债打新系列：蒙泰转债：国内丙纶行业龙头-2022/11/01 件+产品的数字化综合服务商。公司以产业数字化、财务数字化、泛ERP、ITO四 3.可转债打新系列：沿浦转债：知名汽车座椅 大业务线形成整体能力版图。以泛ERP业务作为基础服务；以产业数字化+财务 骨架总成方案提供商-2022/11/01 数字化业务来满足企业当前及未来数年核心的数字化需求，作为公司主要增长方向；以ITO作为这三大业务的重要支撑和辅助，满足企业配套的各类服务需求，实现一站式数字化服务。 4.可转债打新系列：赛轮转债：实力强劲的民 族轮胎制造商-2022/11/01 5.城投随笔系列：云南康旅，会是幻觉吗？-2 022/11/01 一级市场 本周共有5只转债上市，分别为基础化工的兴发转债、永和转债，交通运输 行业的密卫转债，机械设备行业的博实转债、东杰转债，计算机行业的新致转债，发行数量较上周减少2只，发行规模合计51.05亿元，较上周减少30.97亿元。 二级市场 本周权益市场强势回升。本周上证指数上涨5.31%，深证成指上涨7.55%， 创业板指上涨8.92%。从风格来看，大盘价值和小盘指数上行趋势相近，沪深300指数上涨6.38%，上证50指数上涨6.07%；小盘指数中，中证500指数上涨6.08%，中证1000指数上涨7.53%。 转债市场上行。其中中证转债指数累计上涨2.32%，上证转债指数上涨 1.85%，深证转债指数上涨3.30%。 转债市场估值情况 从绝对价格来看，低价转债数量减少，中高价转债数量增加。全市场转股价值上升，转股溢价率下行。从转股价值和溢价率水平来看，本 周按存量债余额加权的转股价值均值上升，截至本周五，全市场加权转股价值均值为85.46元，较上周末增加了3.22元。转股溢价率下行，本周末全市场加权转股溢价率48.45%，较上周末下跌3.33pct。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情 反复。 目录 1转债周论3 1.1周度专题——信创转债知多少？3 1.2市场周度回顾及展望12 2市场周报13 2.1一级市场13 2.2二级市场14 2.3转债市场高频数据跟踪17 3风险提示21 插图目录22 表格目录22 1转债周论 1.1周度专题——信创转债知多少？ 从“二十大”报告看信创。在2022年地缘性政治冲突、美国半导体制裁等一系列超预期事件的背景下，二十大报告中对于“科技创新”及“国家安全”着墨较多，以坚持“科技自立自强”，“健全新型举国体制，强化国家战略科技力量”，“集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战”，“确保重要产业链供应链安全”为典型代表，中国IT基础设施安全及自主可控的重要性显著提升。信创有望迎来政策持续加码，成为推动未来国产软硬件发展的核心动力。 图1：二十大报告中关于“科技”与“安全”的表述 资料来源：人民日报，国家发改委公众号，民生证券研究院 “信创”即为信息技术应用创新产业，旨在使用我国自主研发的IT基础软硬件产品实现对国外引进产品的替代，实现科技自立，保障国家信息安全。信创产业链涵盖底层硬件（芯片、服务器及整机、存储）、基础软件（操作系统、数据库、中间件）及上层应用软件。 信创走向全行业市场应用。据民生计算机团队观点，本质上信创是国产软硬件产业链在行业应用中的延伸。自2018年中美国际局势变化以来，国家明确“数字中国”建设战略，提出“2+8+N”安全可控体系。2020年党政信创顺利完成第三期试点并进入推广期，2021年以金融为代表的行业信创迎来元年。从党政到以金融为代表的八大行业，信创正逐步向全市场应用延伸，市场空间打开。 “信创就是计算机的军工”，成为引领计算机板块的核心主线，正从政府向金 融、电信及其他各大行业加速扩散。各个领域受疫情、预算等因素压制的预期在政策催化下有望迎来拐点。 图2：信创产业链与全行业市场应用 资料来源：艾瑞咨询，民生证券研究院 据零壹智库的测算数据，截至2021年12月底，“2+8”领域中党政领域及金融行业信创落地应用进展最快，落地实践率分别为57.01%、29.55%，交通、能源、教育和电信等行业正加速信创应用落地，而医疗及工业领域信创仍待推进。此外“+N”行业也实现了8.96%的信创落地实践率，信创应用市场空间广阔。 图3：各领域信创应用落地进程 信创落地实践率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 党金交能 政融通源 教电医工其育信疗业他 资料来源：工信部及下属机构，地方经信委，零壹智库，民生证券研究院 信创相关转债集中于应用软件环节。计算机板块信创相关现存转债共17只 （除去正股ST标的及尚未上市的法本转债），转债规模共约105亿元。标的主营业务大多集中于信创应用软件领域，涉及众多细分领域，包括ERP（汉得信息）、金融IT（科蓝软件）、医疗IT（卫宁健康）等。同时也涉及多环节系统集成商：太极股份，中国软件（转债即将于2022-11-27到期摘牌）。 简称 转债价格（元） 转股价值（元） 转股溢价率 纯债价值（元） 类型 债券余额（亿元） 评级 科达转债 105.89 37.67 181.09% 99.47 偏债型 5.16 AA- 卫宁转债 116.19 53.16 118.57% 106.50 偏债型 9.70 AA 思创转债 103.41 52.48 97.05% 82.19 偏债型 8.17 AA- 万兴转债 117.93 62.60 88.38% 84.60 偏债型 3.78 A+ 奥飞转债 119.93 75.27 59.34% 81.71 平衡型 6.35 A+ 思特转债 128.20 84.03 52.56% 98.51 平衡型 2.07 AA- 银信转债 122.70 80.80 51.86% 99.80 平衡型 3.91 AA- 山石转债 132.66 90.78 46.13% 78.83 平衡型 2.67 A+ 汉得转债 126.50 90.43 39.89% 108.40 平衡型 9.37 AA 科蓝转债 125.39 95.76 30.95% 84.54 平衡型 4.95 AA- 拓尔转债 145.99 124.42 17.34% 93.56 偏股型 8.00 AA- 新北转债 127.92 109.47 16.85% 103.82 平衡型 8.77 AA 朗新转债 209.91 177.70 18.13% 99.32 偏股型 5.48 AA 太极转债 144.05 119.75 20.29% 105.19 平衡型 9.60 AA 新致转债 131.31 99.91 31.43% 65.80 偏股型 4.85 A 久其转债 147.84 146.80 0.71% 102.66 偏股型 3.54 AA 19中电EB 117.62 116.43 1.02% 106.38 平衡型 8.24 AAA 法本转债（未上市） - 105.94 - 75.44 偏股型 6.01 A+ 表1：信创转债基本情况（截至2022-11-04） 资料来源：Wind,民生证券研究院 信创转债评级普遍较低。17只转债中共有10只评级在AA-及以下，占比过半。仅有一只评级为AAA，为19中电EB，需注意其即将于2022-11-27到期摘牌。普遍较低的评级使得信创相关转债在机构投资者中存在入库困难的问题。 信创转债绝对价格集中在中低价区域。转债绝对价格上，截至2022-11-04，17只信创相关转债中绝对低价转债（绝对价格小于110元）有2只，占比为11.76%； 价格区间在110-130元的转债有9只，占比为52.94%；价格区间在130-150元 之间的转债有5只，占比为29.41%；没有转债在150-200元的区间，而绝对价 格超过200元的高价转债只有1只。总体来看，信创相关转债绝对价格集中于中低价区域。 信创转债加权转股溢价率高于全市场均值。我们以转债的债券余额作为权重计算加权转股溢价率。截至2022-11-04，17只信创相关转债加权转股溢价率为50.60%，略高于全市场均值。 信创转债类型多为平衡型。我们将平底溢价率大于20%的转债定义为偏股型转债，将平底溢价率小于等于20%但大于-20%的转债定义为平衡型转债，将平底溢价率小于等于-20%的转债定义为偏债型转债。截至2022-11-04，17只信创相关转债中有9只平衡型转债，占比为52.94%。偏股型和偏债型转债各有4只，占比都为23.53%。 图4：信创转债类型及转股溢价率分布（截至2022-11-04） 科达190%转 股 价 160%溢 率 130% 卫宁 思创100% 万兴 70% 山石 银信思特奥飞 科蓝 汉得40% 新致 10% 新北太极拓尔 中电久其 朗新 平底溢价率 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100% -20% 资料来源：wind，民生证券研究院 转债条款层面，截至2022-11-04，仅有两只转债尚未进入转股期间（科蓝，新致）；6只转债触发下修条款，其中2只已下修（新北，久其）；1只预计触发 下修条款（思创）；3只触发提前赎回条款，均公告不强赎（拓尔，朗新，太极）。 图5：信创转债条款触发情况（截至2022-11-04） 代码 名称 下修（截至2022/11/4） 强赎（截至2022/11/4） 113569.SH 科达转债 不下修（重新起算日：2023/2/8） 123104.SZ 卫宁转债 123096.SZ 思创转债 预计触发（公告日：2022/10/24） 123116.SZ 万兴转债 123131.SZ 奥飞转债 123054.SZ 思特转债 不下修（重新起算日：2023/2/24） 123059.SZ 银信转债 118007.SH 山石转债 不下修（重新起算日：2022/10/14） 123077.SZ 汉得转债 123157.SZ 科蓝转债 123105.SZ 拓尔转债 不强赎（重新起算日：2022/11/14） 128083.SZ 新北转债 已下修（公告日：2022/5/16） 123083.SZ 朗新转债 不强赎（重新起算日：2022/11/11） 128078.SZ 太极转债 不下修（重新起算日：2023/3/1） 不强赎（重新起算日：2022/7/1） 1