可转债周报：地产转债知多少？

可转债周报20221203 地产转债知多少？ 2022年12月03日 地产链转债知多少？ 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理尚凌楠执业证书：S0100122070033电话：18801385469邮箱：shanglingnan@mszq.com 地产政策“三箭齐发”。四季度以来，地产政策逐步发生变化，在保交楼、稳 民生、控风险方面不断发力。为了缓解民营企业融资困难的问题，11月稳地产政策“三箭齐发”，形成了信贷、债券、股权三大融资政策支持体系。 地产链涉及行业较广，存续转债数量较多。地产链涉及行业较广，除上市房 企外还包括地产前周期（钢材、建筑材料）、地产后周期（建筑装饰、家用电器）及金融支持（银行）。除上市房企外其他相关行业均有存续转债。其中地产周期（钢铁、建筑材料、建筑装饰、家用电器）现存转债44只，规模共约505.75亿元。 当前银行转债颇具性价比。银行板块估值处于低位，金融支持地产政策边际 放宽超预期，有利于疏通房企融资渠道、助力风险稳步化解，利好银行信贷增长和资产质量改善。映射到转债市场，银行转债评级普遍较高，而绝对价格偏低，在债底支撑下，转债安全垫较高，看好当下低估值银行转债的配置价值。 相关研究 一级市场 1.城投随笔系列：财政重整，压力如何？-202 本周共有2只转债上市，分别为汽车行业的沿浦转债和纺织服饰行业的盛泰转债，发行数量较上周减少1只，发行规模合计10.85亿元，较上周减少19.93 2/12/012.资金面专题：跨年资金面怎么看？-2022/11/29 亿元。 3.可转债打新系列：共同转债：国内甾体药物 二级市场 本周权益市场全面收涨。上证指数收涨1.76%，深证成指收涨2.89%，创业 起始物料优质供应商-2022/11/294.可转债打新系列：齐鲁转债：聚焦山东，辐射环渤海区域-2022/11/29 板指收涨3.20%。市场风格较为均衡，周内沪深300指数收涨2.52%，上证50 5.可转债打新系列：新化转债：精细化工产品 指数收涨2.75%；小盘指数中，中证500指数上涨1.32%，中证1000指数上 优质供应商-2022/11/29 涨2.59%。 转债市场收涨。其中中证转债指数累计上涨1.47%，上证转债指数上涨 1.10%，深证转债指数上涨2.22%。涨幅前三的行业为纺织服饰、汽车、农林牧渔，涨幅分别为4.44%、3.89%和3.60%。 估值情况 从绝对价格来看，本周转债价格总体上涨。本周绝对低价转债（绝对价格小 于110元）较上周减少16只，价格区间在110元-130元的转债较上周增加3只，价格区间在130元-150元的转债较上周增加9只，价格区间在150元-200元的转债较上周增加2只，价格区间在200元以上的转债较上周增加3只。 全市场转股价值上升，转股溢价率下降。从转股价值和溢价率水平来看，本 周按存量债余额加权的转股价值均值上升，截至本周五，全市场加权转股价值均值为88.16元，较上周末增加了1.01元。转股溢价率下行，本周末全市场加权转股溢价率42.02%，较上周末下跌0.09pct。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情 反复。 目录 1转债周论3 1.1周度专题——地产转债知多少？3 1.2市场周度回顾及展望7 2市场周报9 2.1一级市场9 2.2二级市场10 2.3转债市场高频数据跟踪13 3风险提示17 插图目录18 表格目录18 1转债周论 1.1周度专题——地产转债知多少？ 地产政策“三箭齐发”。四季度以来，地产政策逐步发生变化，在保交楼、稳民生、控风险方面不断发力。为了缓解民营企业融资困难的问题，11月稳地产政策“三箭齐发”，形成了信贷、债券、股权等三大融资政策支持体系。 11月8日，“第二支箭”率先发布，中国银行间市场交易商协会将在人民银行的支持指导下继续推进、扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，由人民银行再贷款提供资金支持，额度为2500亿元。 11月23日，“第一支箭”登场，央行、银保监会联合发布《关于做好当前金 融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出16条具体措施，加大房企信贷融资支持力度，随后国有六大行向优质房企提供万亿级授信额度。 11月28日，“第三支箭”射出，证监会提出决定在房地产企业股权融资方面 调整优化5项措施，重启房企股权融资。同时建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持“同行业、上下游”整合。 地产融资的放宽或将对地产链公司带来实质性改善，也将带动房地产上下游行业企业迎来困境反转，同时对促进银行业估值修复、降低银行业房地产领域存量资产质量风险、缓解商业银行房地产相关不良贷款压力、避免房地产行业调整对金融体系的风险溢出等方面将起到重要作用。 时间部门具体政策 表1：2022年11月房地产“三支箭”政策梳理 11月8日 央行、中国银行间市场交易商协会 “第二支箭”：由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容“第一支箭”：《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出包括“保持房地产融资平稳有序”、“积极做好“保交楼”金融服务”、“积极配合做好受困房地产企业风险处置”、 11月23日央行、银保监会 11月28日证监会 资料来源：各部门官网,民生证券研究院整理 “依法保障住房金融消费者合法权益”、“阶段性调整部分金融管理政策”、“加大住房租赁金融支持力度”六个方面共16条具体措施，支持项目和房企信贷融资 “第三支箭”：证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，支持房地产市场平稳健康发展。包括： 1.恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持“同行业、上下游”整合 2.恢复上市房企和涉房上市公司再融资 3.调整完善房地产企业境外市场上市政策 4.进一步发挥不动产投资信托基金（REITs）盘活房企存量资产作用 5.积极发挥私募股权投资基金作用 地产链涉及行业较广，存续转债数量较多。地产链相关行业较广，除上市房企外还包括地产前周期（钢材、建筑材料）、地产后周期（建筑装饰、家用电器）及金融支持（银行）。除上市房企外其他相关行业均有存续转债标的。其中地产周期 （钢铁、建筑材料、建筑装饰、家用电器）现存转债44只，规模共约505.75亿 元。银行现存转债18只，规模共约2928亿。 简称 所属申万三级行业 转债价格转股价值 转股溢价率 纯债价值 纯债溢价率债券余额 评级 表2：地产周期转债基本情况（截至2022-12-02） （元） （元） （元） （亿元） 凌钢转债长材 116.87 86.49 35.13% 103.38 13.05% 2.17 AA 友发转债钢铁管材 112.15 89.90 24.75% 95.45 17.50% 20.00 AA 甬金转债特钢Ⅲ 125.10 85.52 46.28% 88.88 40.75% 10.00 AA- 广大转债特钢Ⅲ 123.50 86.11 43.42% 83.95 47.10% 15.50 AA- 本钢转债板材 113.44 79.49 42.71% 113.88 -0.39% 56.31 AAA 中特转债特钢Ⅲ 111.60 74.71 49.38% 93.31 19.60% 50.00 AAA 大中转债铁矿石 149.20 133.01 12.17% 93.91 58.87% 15.20 AA 天路转债水泥制造 116.86 90.22 29.52% 102.41 14.11% 7.06 AA 山玻转债玻纤制造 117.50 78.43 49.81% 88.75 32.39% 6.00 AA- 旗滨转债玻璃制造 124.30 82.35 50.94% 97.63 27.32% 14.99 AA+ 再22转债玻纤制造 122.12 92.05 32.66% 80.69 51.35% 5.10 AA- 长海转债玻纤制造 128.08 95.81 33.68% 99.49 28.74% 5.50 AA 万青转债水泥制造 114.98 69.67 65.04% 104.17 10.38% 10.00 AA+ 冀东转债水泥制造 110.38 64.86 70.19% 96.59 14.28% 17.76 AAA 濮耐转债耐火材料 121.55 97.72 24.39% 100.54 20.90% 6.26 AA 垒知转债其他建材 122.60 81.16 51.06% 86.88 41.11% 3.96 AA- 建工转债房屋建设Ⅲ 115.38 85.30 35.27% 107.82 7.01% 12.65 AA+ 东湖转债基建市政工程 117.63 100.34 17.22% 97.25 20.95% 15.49 AA 精工转债钢结构 116.51 85.89 35.65% 95.19 22.40% 20.00 AA 全筑转债装修装饰Ⅲ 104.47 56.19 85.91% 84.37 23.82% 3.84 AA 金诚转债其他专业工程 207.56 207.65 -0.05% 100.34 106.85% 8.47 AA 设研转债工程咨询服务Ⅲ 128.92 104.54 23.33% 96.66 33.38% 3.76 AA 城市转债工程咨询服务Ⅲ 120.83 81.71 47.88% 88.36 36.74% 4.60 AA- 北方转债国际工程 141.10 118.97 18.59% 103.03 36.94% 5.34 AA+ 中装转2装修装饰Ⅲ 110.80 76.31 45.19% 98.90 12.03% 11.59 AA 精装转债装修装饰Ⅲ 118.30 84.24 40.42% 87.58 35.07% 5.77 AA- 岩土转债其他专业工程 120.93 103.23 17.15% 105.45 14.68% 6.02 AA 亚泰转债装修装饰Ⅲ 117.21 92.59 26.59% 101.13 15.90% 4.61 AA- 华阳转债工程咨询服务Ⅲ 108.38 57.39 88.84% 94.52 14.66% 4.50 AA- 文科转债园林工程 109.00 83.81 30.05% 89.60 21.66% 9.49 AA- 交建转债基建市政工程 112.56 73.85 52.42% 100.99 11.45% 8.49 AA 鸿路转债钢结构 127.48 98.10 29.95% 98.93 28.86% 15.73 AA 博22转债其他化学制品 118.05 71.94 64.09% 85.63 37.85% 8.00 AA- 蒙娜转债瓷砖地板 113.98 67.66 68.45% 97.58 16.81% 11.69 AA 帝欧转债瓷砖地板 99.52 60.19 65.32% 89.20 11.56% 15.00 AA- 奇精转债 家电零部件Ⅲ 120.89 86.62 39.56% 104.02 16.22% 3.30 AA 荣泰转债 其他家电Ⅲ 110.95 65.10 70.43% 94.94 16.87% 6.00 AA- 科沃转债 清洁小家电 109.15 41.69 161.80% 94.81 15.13% 10.40 AA 华翔转债 家电零部件Ⅲ 124.59 100.39 24.10% 89.10 39.83% 8.00 AA- 莱克转债 清洁小家电 123.52 89.29