周度策略：经济符合预期，市场继续震荡

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 经济符合预期，市场继续震荡 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年07月23日 相关报告 《周度策略：行业周观点》2023-07-17 《周度策略：金融数据改善，市场或将企稳》2023-07-15 《周度策略：地产相对趋稳，市场继续震荡》2023-07-09 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 40% 主题ETF基金组合 电子ETF(159997.SZ)养殖ETF(159865.SZ)白酒ETF(512690.SH)证券ETF(512880.SH) 绝对收益率 +1.90% 超额沪深300 收益率 +3.59% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【经济符合预期，房地产投资下降，消费增速有所放缓】上半年经济增长符合预期，GDP同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%。投资方面，受到房地产投资下降的拖累，增速有所放缓。上半年固定资产投资同比增长3.8%，较前5个月回落0.2个百分点。其中，民间投资同比下降0.2%。制造业和基础设施投资保持稳定，分别增长6.0%、7.2%。消费方面，受到汽车消费增长回落的拖累，增速也有所放缓。社会消费品零售总额同比增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品同比增长8.3%。6月份，社会消费品零售总额同比增长3.1%，其中汽车消费同比下降1.1%。随着宏观政策显效发力，经济有望继续回升向好。 【工业生产有所回升，制造业保持稳定增长】2023年上半年规模以上工业增加值同比实际增长3.8%。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%。分三大门类看，上半年，采矿业增加值同比增长1.7%，制造业增长4.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.1%。分行业看，上半年，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。工业经济呈现恢复企稳向好态势，多数行业增速由负转正，大多数分项品类同比实现正增长。随着政策继续落实见效，工业经济继续得到巩固。 【美国消费环比增长低于预期，欧洲通胀依然较高】美国6月零售销售环比上升0.2%，低于预期的0.5%。美国6月工业产出环比下降0.5%，为2022年12月以来最大降幅，制造业产出环比下降0.3%。美国写字楼空置率升至13.1%，创历史新高。美国工业经济出现放缓迹象。美国财长耶伦指出，美国招聘需求强度已经减弱，劳动力市场正在降温。欧洲通胀依然较高，欧元区6月CPI终值同比升5.5%，环比升0.3%；英国6月CPI同比升7.9%，核心CPI同比升6.9%，略低于市场预期。通胀高企问题可能会持续较长时间，经济增长前景不确定性依然较大。 【投资建议：经济符合预期，市场继续震荡】7月以来市场维持震荡调整，成交量萎缩至较低水平，人工智能板块大幅回调。二季度经济增长6.3%，上半年实现增长5.5%，基本符合市场预期。工业经济也有所恢复，政策效果有所显现。央行宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，人民币贬值势头得到一定遏制。市场多空交织，可能继续维持震荡格局。建议近期重点关注电子、养殖、白酒、证券等行业。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济符合预期，市场继续震荡4 1.1.房地产投资下降，消费增速有所放缓4 1.2.工业生产有所回升，制造业保持稳定增长5 1.3.促进民营经济发展壮大，多部门密集发布政策促进消费5 1.4.美国消费环比增长低于预期，欧洲通胀依然较高7 1.5.配置建议：经济符合预期，市场继续震荡8 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率16 6.风险提示17 图表目录 图1：投资累计同比增速(%)4 图2：社零当月同比增速（%）4 图3：我国GDP增速及预测（%）4 图4：工业增加值当月实际同比增速（%）5 图5：美国零售和食品服务销售额季调环比(%)7 图6：美国20个大中城市标准普尔/CS房价指数7 图7：上证综指及13日均线（点）8 图8：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）9 图9：全球主要指数涨跌幅(%)10 图10：A股主要指数涨跌幅(%)10 图11：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图12：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图13：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图14：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图15：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图16：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图17：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图18：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图19：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图20：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图21：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图22：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图23：申万A股市盈率（倍）13 图24：申万300市盈率（倍）14 图25：申万创业板市盈率（倍）14 图26：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图27：申万行业市盈率对比15 图28：股债相对回报率16 图29：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图30：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）16 1.经济符合预期，市场继续震荡 1.1.房地产投资下降，消费增速有所放缓 【房地产投资下降，消费增速有所放缓】上半年经济增长符合预期，GDP总额为593,034亿元，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分产业看，第一产业同比增长3.7%；第二产业同比增长4.3%；第三产业同比增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。投资方面，受到房地产投资下降的拖累，增速有所放缓。上半年固定资产投资同比增长3.8%，较前5个月回落0.2个百分点。其中，民间投资同比下降0.2%。制造业和基础设施投资保持稳定，分别增长6.0%、7.2%。分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长4.0%，港澳台商企业固定资产投资下降3.4%，外商企业固定资产投资增长3.4%。消费方面，受到汽车消费增长回落的拖累，增速也有所放缓。社会消费品零售总额227,588亿元，同比增长8.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额205,178亿元，增长8.3%。6月份，社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%，其中汽车消费同比下降1.1%。随着宏观政策显效发力，经济有望继续回升向好。 图1：投资累计同比增速(%)图2：社零当月同比增速（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -30 100 80 60 40 20 0 -20 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -40 固定资产(%)房地产(%) 基建(%)制造业(%) 社零当月同比(%)餐饮(%) 汽车类(%)商品零售(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：我国GDP增速及预测（%） 2018.3 15 10 5 0 (5) 5.9 5.8 6.4 7.9 4.8 4.9 4.8 6.3 3.1 4.0 3.9 4.5 4.5 4.64.6 0.4 -6.9 (10) 资料来源：Wind，中原证券 1.2.工业生产有所回升，制造业保持稳定增长 【工业生产有所回升，制造业保持稳定增长】2023年上半年规模以上工业增加值同比实际增长3.8%。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%。分三大门类看，上半年，采矿业增加值同比增长1.7%，制造业增长4.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.1%。分行业看，上半年，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业增长1.6%，石油和天然气开采业增长3.9%，农副食品加工业下降0.8%，酒、饮料和精制茶制造业增长0.2%，纺织业下降2.4%，化学原料和化学制品制造业增长7.4%，非金属矿物制品业增长0.4%，黑色金属冶炼和压延加工业增长5.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.4%，通用设备制造业增长3.6%，专用设备制造业增长5.5%，汽车制造业增长13.1%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长8.0%，电气机械和器材制造业增长15.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比持平，电力、热力生产和供应业增长4.3%。分产品看，上半年，620种产品中有331种产品产量同比增长。钢材67,655万吨，同比增长4.4%；水泥95,300万吨， 增长1.3%；十种有色金属3,638万吨，增长8.0%；乙烯1,543万吨，增长3.8%；汽车1,310.3万辆，增长6.1%，其中新能源汽车361.1万辆，增长35.0%；发电量41,680亿千瓦时，增长3.8%；原油加工量36,358万吨，增长9.9%。工业经济呈现恢复企稳向好态势，多数行业增速由负转正，大多数分项品类同比实现正增长。随着政策继续落实见效，工业经济继续得到巩固。 图4：工业增加值当月实际同比增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 -15 工业增加值采矿业制造业公用事业 资料来源：Wind，中原证券 1.3.促进民营经济发展壮大，多部门密集发布政策促进消费 【中共中央国务院关发布《于促进民营经济发展壮大的意见》】对民营经济定位作出重要表述，首次提出“生力军”。意见指出，民营经济是推动中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础。要加大对民营经济政策支持力度，完善融资支持政策制度，支持符合条件的民营企业上市融资和再融资。依法规范和引导民营资本健康发展。健全规范和引导民营资本健康发展 的法律制度，为资本设立“红绿灯”，完善资本行为制度规则，集中推出一批“绿灯”投资案例。中共中央、国务院要求，着力推动民营经济实现高质量发展。支持参与国家重大战略，支持民营企业参与推进碳达峰碳中和，提供减碳技术和服务，加大可再生能源发电和储能等领域投资力度，参与碳排放权、用能权交易。支持民营企业参与全面加强基础设施建设，引导民营资本参与新型城镇化、交通水利等重大工程和补短板领域建设。支持平台企业在创造就业、拓展消费、国际竞争中大显身手，推动平台经济规范健康持续发展。（资料来源：新华网） 【全国生态环境保护大会在北京召开】国家