国债期货周度报告：经济数据不及市场预期叠加流动性宽松，债券震荡走强

国债期货周度报告 2023年7月24日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑和观点：宏观数据方面，中国二季度GDP同 比 增 长6.3%， 预 期 增6.8%， 前值 增4.5%。 中 国上 半年固 定资 产投资 同比 增 长3.8%， 预期 增3.3%，1-5月增4.0%；中国6月社会消费品零售总额39951亿元，同比增3.1%，预期3.5%，前值12.7%；中国6月规模以上工业增加值同比增长4.4%，预期增2.5%，前值增3.5%。中国上半年房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%；商品房销售额增长1.1%，其中住宅销售额增长3.7%；房地产开发企业到位资金下降9.8%。宏观总量数据明显低于预期，房地产行业继续处于销售—开工负反馈逻辑延续，债市多头获得提振。国务院常务会议：审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。近期稳增长措施未能提振市场，股市走弱债市跷跷板获得支撑。维持震荡观点激进者可试空，震荡思路止盈止损。 ◼风险因素：流动性超预期走弱。 经济数据不及市场预期叠加流动性宽松，债券震荡走强 一、重要宏观发布数据回顾 1.外汇局表示，初步统计来看，今年4、5月份经常账户顺差超过500亿美元，依此判断，今年上半年经常账户顺差会保持比较高的规模；未来趋势上看，中国经常账户保持合理规模顺差这个中长期发展格局不会改变。 券化产品管理人的证券公司共40家，承销135只债券，合计金额1522.41亿元。 7.人社部表示，养老保险全国统筹扎实推进，上半年调剂资金1630亿元；三项社会保险基金总收入3.91万亿元、总支出3.37万亿，6月底累计结余7.95万亿。 2.央行上海总部公布数据显示，截至2023年6月末，境外机构持有银行间市场债券3.28万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.5%。 8.穆迪的数据显示，今年上半年有55家美国企业拖欠债务，比2022年全年的36家增加了53%。上半年全球共有81家企业债务违约。截至6月份，全球企业12个月违约率达到3.8%。穆迪预计，全球企业违约率将继续飙升，年底违约率将达到4.7%。该机构表示，在一种不太可能但更为严重的情况下，全球违约率可能达到13.7%，超过2008年金融危机时的水平。 3.外汇局表示，如果不考虑到期兑付的因素，今年上半年外资净买入境内债券是近790亿美元，扭转了去年净卖出的趋势。尤其是二季度外资净买入境内债券585亿美元，处于季度比较高的水平。如果考虑到期兑付，外资已经连续两个月净增持境内债券。其中6月份净增持超过110亿美元。截至今年6月底，全球已经有60多个国家的1100多个机构进入银行间债券市场。除了国债、政策性金融债，外资机构投资标的还有同业存单，现在境外机构也逐渐投资于中国的短期融资券、中期票据等信用债，以及资产支持证券等标的。 9.美国财政部公布的数据显示，日本5月所持美国国债减少304亿美元，至1.0968万亿美元。中国5月所持美债减少222亿美元，至8467亿美元。 10.中国二季度GDP同比增长6.3%，预期增6.8%，前值增4.5%。中国上半年固定资产投资同比增长3.8%，预期增3.3%，1-5月增4.0%；中国6月社会消费品零售总额39951亿元，同比增3.1%，预期3.5%，前值12.7%；中国6月规模以上工业增加值同比增长4.4%，预期增2.5%，前值增3.5%。中国上半年房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%；商品房销售额增长1.1%，其中住宅销售额增长3.7%；房地产开发企业到位资金下降9.8%。6月份，房地产开发景气指数为94.06。 4.中国6月银行结汇14316亿元人民币，售汇13727亿元；上半年银行累计结汇78482亿元，累计售汇78338亿元。外汇局指出，上半年我国跨境资金流动平稳有序，外汇市场供求基本平衡，银行代客涉外收付款和银行结售汇均呈现顺差格局。银行代客涉外收入和支出合计超过6万亿美元，处于历史同期次高水平。银行结售汇小幅顺差，其中6月份顺差82亿美元，大幅高于前几个月的月均规模。 5.财政部：上半年，全国一般公共预算支出133893亿元，同比增长3.9%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出16666亿元，同比增长6.6%；地方一般公共预算支出117227亿元，同比增长3.5%。 11.国家统计局：上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，比一季度下降0.2个百分点，6月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为21.3%、4.1%。 6.中证协发布上半年度证券公司债券承销业务专项统计，上半年作为科技创新公司债券主承销商的证券公司共39家，承销114只债券，合计金额1224.20亿元。上半年作为民营企业公司债券主承销商或资产证 11.央行数据显示，中国6月央行口径外汇占款余额为217733.71亿元人民币，比5月减少88.51亿元人民币。 从增速来看，上半年已有11个省份经济增速超过全国水平5.5%，其中上海增速最高，达到9.7%。 12.目前全国已有21个省份公布上半年经济数据。从总量来看，广东、江苏上半年GDP成功突破6万亿； 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼本周央行公开市场共有310亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了1120亿元逆回购和1030亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放840亿元。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.81%（前值1.82%），1.97%（前值1.91%），2.28%（前值2.32%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益下行，2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.73bp，-5.92bp，-3.65bp，-3.16bp，期限结构走陡。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价明显收涨。30年期加权涨0.92%，持仓2.36万手（+2210），10年期加权涨0.38%，持仓量22.9万手（+14481手），5年期加权涨0.27%，持仓量12.9万手（+8343手），2年期加权涨0.08%，持仓5.94万手（-198手）。 来源：IFIND 来源：文华财经 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼本周央行公开市场共有310亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了1120亿元逆回购和1030亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放840亿元。 ◼货币市场方面，DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.81%（前值1.82%），1.97%（前值1.91%），2.28%（前值2.32%）。◼收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益下行，2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.73bp，-5.92bp，-3.65bp，-3.16bp，期限结构走陡。◼本周国债期货收盘价明显收涨。30年期加权涨0.92%，持仓2.36万手（+2210），10年期加权涨0.38%，持仓量22.9万手（+14481手），5年期加权涨0.27%，持仓量12.9万手（+8343手），2年期加权涨0.08%，持仓5.94万手（-198手）。◼逻辑和观点：宏观数据方面，中国二季度GDP同比增长6.3%，预期增6.8%，前值增4.5%。中国上半年固定资产投资同比增长3.8%，预期增3.3%，1-5月增4.0%；中国6月社会消费品零售总额39951亿元，同比增3.1%，预期3.5%，前值12.7%；中国6月规模以上工业增加值同比增长4.4%，预期增2.5%，前值增3.5%。中国上半年房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%；商品房销售额增长1.1%，其中住宅销售额增长3.7%；房地产开发企业到位资金下降9.8%。宏观总量数据明显低于预期，房地产行业继续处于销售—开工负反馈逻辑延续，债市多头获得提振。国务院常务会议：审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。近期稳增长措施未能提振市场，股市走弱债市跷跷板获得支撑。维持震荡观点激进者可试空，震荡思路止盈止损。◼风险因素：流动性超预期走弱。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。