集运指数(欧线)期货介绍及产业链分析预测

集运指数（欧线）期货介绍及产业链分析预测 研究与投资咨询部 研究员：纪晓云 电话：010-56711796 投资咨询：Z0011402 摘要： 1、上期能源拟上市集运指数（欧线）期货，大商所拟上市集装箱运力期货。二者标的不同，按现有期货合约草案，前者标的为上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线），后者为中国至美西航线。 2、集运需求：世界经济增速放缓，全球贸易低增长，贸易大国中国进出口增速下滑，现负增长，制约集运需求。3、集运供给：全球集装箱船数量增加，船舶逐渐大型 化，集装箱船运力快速提升。2021年开始船舶订单猛增，按照订单三年左右交付周期，今后几年会形成大量新增供给。4、集运价格：2020-2022年初，集运价格暴涨，后快速 下跌，现已回落至疫情前。我国虽为集运需求大国，但定价权在外资手中。长期来看，集运需求弱势，供给压力较大，预计2023年集运价格走势偏弱。2024年供需矛盾可能会有所好转，但预计价格可能小幅反弹。 据悉，上海国际能源交易中心（下称上期能源）和大连商品交易所（下称大商所）均计划上市集装箱运力相关期货新品种，但标的有所不同。本文围绕期货新品种，重点对集装箱运力产业供需和价格进行分析。 一、两个即将上市的集运期货新品种 （一）上海出口集装箱结算运价指数 上海出口集装箱结算运价指数是即期市场上经营欧洲、美西航线（简称“欧美航线”）市场份额合计超过80%以上的班轮公司，表征上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度,反映船开后的结算运价平均水平。 欧洲航线编制的航运路线为欧洲航线，即以上海为起运港，目的港为欧洲航线的基本港，包括汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔。美西航线基本港为洛杉矶、长滩、奥克兰。 该指数结算运价是即期市场上经营欧洲航线市场份额合计超过80%以上的班轮公司，以及即期市场预付货年出运量1000TEU以上、能够保证每周具有稳定数量的成交且业务系统成熟的货代企业，船开后的结算运价平均水平。 该指数以2020年6月1日为基期，基期指数为1000点。 该指数中涉及的集装箱运输货物为一般货类，箱型包括干货箱，20GP（20英尺普箱）、40GP（40英尺普箱）和40HQ（40英尺高箱）。 集装箱运价构成包括按箱收取的基本海运费及海运相关附加费。附加费包括燃油相关附加费（BAF/FAF/LSS等）、币值附加费（CAF等）、旺季附加费（PSS等）、战争附加费（WRS等）、港口拥挤附加费（PCS等）、运河附加费 （SCS/SCF/PTF/PCC等），以及其它按箱收取的美元海运附加费。 该指数发布时间为每周一15：00（北京时间）发布。若遇周一为非工作日，上海航交所可根据情况选择正常发布或者顺延发布。上海航交所于每年末，在上海航交所网站上公布下一年度的指数发布日。 （二）集运指数（欧线）期货主要内容 上期能源以上海航交所编制发布的上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）为标的物，拟上市上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货合约，简 称集运指数（欧线）期货。 表1上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约（征求意见稿） 合约标的物 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线） 合约乘数 每点50元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.1点 合约月份 2、4、6、8、10、12月 交易时间 上午9:00-11:30，下午1:30-3:00和上海国际能源交易中心规定的其他交易时间 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价±10% 最低交易保证金 合约价值的12% 最后交易日 合约交割月份最后一个开展期货交易的周一（上海国际能源交易中心可以根据国家法定节假日等调整最后交易日） 交割日期 同最后交易日 交割方式 现金交割 交易代码 EC 上市机构 上海国际能源交易中心 数据来源：上期能源、格林大华期货 集运指数（欧线）期货本质上是一种指数期货，因此报价单位为指数点，采用现金交割方式，类似于股指期货。 集运指数（欧线）期货最小波动单位为0.1点，与现货SCFIS不同，现货最小波动单位为0.01点。 集运指数（欧线）期货每点50元，最低交易保证金为合约价值的12%。假设SCFIS现货报价760点，当前期货盘面平水现货，那么一手期货合约价值为760*50=38000元，最低占用保证金4560元。当然，与其他期货合约一样，临近交割期，保证金比例会有所提升。 集运指数（欧线）期货合约采用现金交割。交割单位1手，交割数量应当是 交割单位的整数倍。交割结算价是集运指数（欧线）期货交割结算的基准价，为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日发布的及最后交易日前第一、第二个指数发布日发布的三个上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）的算术平均值。 对于非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者，合约挂盘至最后交易日前第八个交易日，持仓限额是1200手；最后交易日前第七个交易日至最后交易日前 第三个交易日，持仓限额是360手；最后交易日前第二个交易日至最后交易日， 持仓限额是120手。 集运指数（欧线）期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 ±20%，其他交易时段为上一交易日结算价的±10%。当某集运指数（欧线）期货合约连续三个交易日的累计涨跌幅达到18%、连续四个交易日的累计涨跌幅达到24%或者连续五个交易日的累计涨跌幅达到30%，能源中心可以根据市场情况，采取《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》第九条的一种或者多种措施，并事先报告中国证监会。 （三）集装箱运力期货 大商所拟上市集装箱运力期货，初步设定到期采用实物交割的方式。该合约标的为中国至美西航线，起运港是上海、宁波、盐田，目的港是洛杉矶/长滩。 特别说明的是，上述均为集运期货合约草案，最终结果以上市交易所公布为准。 二、集装箱基础知识简介 集装箱运输是一种国际间的运输方式，本质上是一种“多式联运”，可以在船舶、火车、卡车、飞机之间实施快速地换装，并且便于紧固和绑扎。集装箱国际标准最常见为20英尺和40英尺高箱。外尺寸为20x8x8英尺6英寸，简称20 尺货柜（内径：5898*2352*2390mm）；外尺寸为40x8x8英尺6英寸，简称40尺货柜（内径：12024*2352*2390mm）。 集装箱单位：FEU，英文Forty-feetEquivalentUnit的缩写。国际上以20英尺集装箱（标箱）为国际计量单位，也称国际标准箱单位。 集装箱按功能和用途，主要分为这几大类：杂货集装箱，也称干货集装箱或通用集装箱。目前在国内外运营中的集装箱，大部分属于这种。开顶集装箱，特殊的通用集装箱，主要适用于装载大型货物和重型货物。台架式集装箱，没有箱顶和侧壁，可以用吊车从顶上装货，也可以用叉车从箱侧装货，适合于装载长大件和重件货。冷藏集装箱，具有制冷或保温功能，可用于运输冷冻货或低温货。散货集装箱，用于装运麦芽、谷物和粒状化学品等。它的外形与杂货集装箱相近，也可用于装运普通的件杂货。通风集装箱，表与杂货集装箱类似，其区别是在侧壁或端壁上设有4-6个通风口。罐状集装箱，专门用于装运液态货物的集装箱。 三、集运需求分析 经济增速放缓，全球贸易低增长。集运需求受世界经济增速和全球商品出口贸易直接影响，增长率与GDP增速趋同。受乌克兰危机持续、通胀居高不下、货币政策紧缩、金融市场不确定性的影响，2023年全球经济增速放缓，全球贸易增长仍将低于平均水平，世界贸易组织预估2023年全球商品贸易量增速下滑至1.7%（2022年为2.7%），2023年增长3.2%。 图1我国进出口金额及增速 数据来源：WIND、格林大华期货 我国是全球贸易量最大的国家，增速出现急速下滑。2021年，全球贸易总额约为44.92万亿美元。2021年，我国进出口贸易额6.05万亿美元，占全球13.48%，是最大的进出口贸易国。2021年，美国贸易进出口总额为4.69万亿美 元，占全球10.44%，仅次于中国。2021年德国、日本贸易总额分别为3.05和 1.53万亿美元，占全球6.8%和3.4%，排名第三和第四。从全球贸易格局来看，中国既是主要的货物出口国，也是主要的货物进口国，在国际贸易中扮演着重要的一环。但因外需疲弱、进出口价格下滑等因素影响，自2022年开始我国进出口贸易增速迅速下滑，2023年负增长。在全球经济增速放缓背景下，我国进出口贸易将继续保持低增长。 图2全球主要贸易国家及占比 数据来源：WIND、格林大华期货 全球货物贸易以海运为主，我国是集装箱海运量最大的国家。根据世界银行的数据，全球货物贸易中海运占比约为80%，陆运占比约为18%，空运占比约 为2%。而中国进出口货运总量的90%左右都是通过海上运输的。2022年全球前50大集装箱港口总吞吐量为5.56亿标箱，同比增长1.9%。在前50大港口中， 中国港口占据16席，中国港口的总吞吐量增长4.2%，而中国以外的34个港口 仅增长了0.1%。全球前10大港口总吞吐量为2.73亿标箱，前10大港口中中国占据7席，总吞吐量占比高达72.9%。与全球其他国家一样，我国港口贸易中海运为主。我国沿海港口集装箱占比高达88%，2022年2.60亿标箱。2022年我国内河港口集装箱吞吐量仅为3515万标箱，占比仅12%。 图32022年全球前十大集装箱港口吞吐量及增速 数据来源：WIND、格林大华期货 图4我国沿海与内河港口集装箱吞吐量占比 数据来源：WIND、格林大华期货 上海集装箱吞吐量连年攀升，但增速放缓。上海既是我国也是全球集装箱运输最大的港口。2022年我国上海港口集装箱吞吐量为4730万标箱，连续13年全球排名第一。此外，宁波舟山港、深圳港、青岛港、广州港、天津港和香港港也位居前十。随着全球经济的发展和贸易量的增长，上海集装箱运输快速发展，吞吐量连年增加。2011年吞吐量突破3000万标箱，2017年突破4000万标箱。 即便在2020年疫情初期外贸受阻和2022年上海疫情封控情况下，上海港口集装箱吞吐量仍保持正增长，分别实现了0.46%和0.57%的增长率。 表2全球前十大港口集装箱吞吐量及增速 2022年全球top10集装箱吞吐港 排名 国别 港口 2022年度集装箱吞吐量(万标箱) 2021年吞吐量(万标箱) 同比增长 1 中国 上海港 4730 4703 0.6% 2 新加坡 新加坡港 3730 3757 -0.7% 3 中国 宁波舟山港 3335 3108 7.3% 4 中国 深圳港 3004 2877 4.4% 5 中国 青岛港 2567 2371 8.3% 6 中国 广州港 2486 2447 1.6% 7 韩国 釜山港 2207 2271 -2.8% 8 中国 天津港 2102 2027 3.7% 9 中国 香港港 1657 1780 -6.9% 10 荷兰 鹿特丹港 1445 1530 -5.6% 总计 27263 26871 -1.4% 数据来源：上海航交所、格林大华期货 图5十多年来上海集装箱吞吐量及增速 数据来源：WIND、格林大华期货 四、集运供给分析 长期来看，集装箱运力供给大小，主要取决于集装箱船数量和大小、船舶运 行效率、集装箱空箱周转率等因素。 全球集装箱船数量和运力呈增加态势。多年来全球集装箱船数量逐年增加。2012年底全球集装箱船5968艘，合计运力1680万标箱。到2019年12月全球 集装箱船6151艘，合计运力2357万标箱。到2023年7月中旬增加至6661艘， 合计运力2741万标箱。 图6全球集装箱船运力 数据来源：WIND、格林大华期货 图7全球集装箱船运力 数据来源：WIND、格林大华期货 船舶订单猛增，将形成大量的新增供给。从全球手持集装箱订单情况来看， 2021年开始，集装箱船只数量和运力快速增加，两年时间船舶数量增加183.8%、运力增长187.6%，原因在于2020年三季度开始，集装箱船运价指数飙升，带动船舶订单数量增