集运专题：集运指数（欧线）期货介绍

2023-08-15 产业服务总部 棉纺产业服务中心 集运专题 集运指数（欧线）期货介绍 ◆报告要点 上海国际能源交易中心上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货合约将于周五挂牌上市。我们将就该期货标准合约进行介绍，并对上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）进行详细介绍，让投资者了解该指数期货的相关知识。 公司资质 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员洪润霞 咨询电话：027-65261575 从业编号：F0260331 投资咨询编号：Z0017099黄尚海 咨询电话：027-65261573 从业编号：F0270997 投资咨询编号：Z0002826联系人 钟舟 咨询电话：027-65261353 从业编号：F3059360顾振翔 咨询电话：027-65261576 从业编号：F3033495 上海国际能源交易中心（上期能源）上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货合约将于周五挂牌上市。我们将就该期货标准合约进行介绍，并对上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）进行详细介绍，让投资者了解该指数期货的相关知识。 一、上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货合约介绍 集运指数欧线期货的交易代码为EC，报价单位为指数点，合约乘数为50元/点，最小变动价位为0.1点，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±10%，最低交易保证金为合约价值的12%，合约月份为2、4、6、8、10、12月，最后交易日为期货合约交割月份最后一个开展期货交易的周一，交割日期同最后交易日。 图1：上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约 资料来源：上海国际能源交易中心、长江期货 1、合约标的物——SCFIS上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线） 集运指数（欧线）期货标准合约标的物为上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）。上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）是为了丰富和完善“上海航运指数”系列，适应航运指数期货交易的需要，上海航运交易所在原上海出口集装箱运价指数（SCFI）的基础上编制发布的，用来反映上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度。 图2：集运指数标的 资料来源：上海国际能源交易中心、长江期货 SCFIS每周发布一次，于2020年11月2日首次发布。SCFIS指数的编制要素如下： 指数名称：SCFIS，上海出口集装箱结算运价指数。 发布方式：上海航交所每周一下午15:05（北京时间）发布SCFIS包括欧洲航线和SCFIS美西航线2个运价指数。 指数基期：以2020年6月1日为基期，基期指数为1000点。 起运港：上海。 目的港：目前港为该航线的基本港。SCFIS欧洲航线基本港为汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔；SCFIS美西航线基本港为洛杉矶、长滩、奥克兰。 运价信息采集：采集的是是即期市场上经营欧洲、美西航线（简称“欧美航线”）市场份额合计超过80%以上的班轮公司，以及即期市场预付货年出运量1000TEU以上、能够保证每周具有稳定数量的成交且业务系统成熟的货代企业，船开后的结算运价平均水平。采集范围为实际离港时间（ATD）为上周一0：00（北京时间）至上周日24：00（北京时间）的航班。 运价定义：反应即期市场运价水平，即三个月以内短期合约市场，或者基于FAK（FreightAllKindsRates）成交客户的市场，或者公开市场（Open）。 运输条款：CY-CY（堆场到堆场）。 箱型及尺寸：干货箱，20GP（20英尺普箱）、40GP（40英尺普箱）和40HQ（40英尺高箱）。 货类：一般货类。 付款方式：预付。 运价构成：按箱收取的基本海运费及海运相关附加费。附加费包括燃油相关附加费 （BAF/FAF/LSS等）、币值附加费（CAF等）、旺季附加费（PSS等）、战争附加费（WRS等）、港口拥挤附加费（PCS等）、运河附加费（SCS/SCF/PTF/PCC等），以及其它按箱收取的美元海运附加费。 计价币种：美元（USD）。 指数编制方法：先计算各航线分箱型的平均运价，再计算各航线分箱型定基价格指数，最后计算各航线结算运价指数（不同箱型运价按运费比重进行加权，其中，欧洲航线20英尺箱型、 40英尺箱型权重分配为20%、80%，美西航线20英尺箱型、40英尺箱型权重分配为10%、90%。该权重每年调整一次，评估时间为每年1月份，箱型权重最小权重调整单位为5.0%）。 2、交割方式——现金交割 集运指数（欧线）期货标准合约品种作为服务类期货，采用现金交割的方式。现金交割是指合约到期时，能源中心根据规则和程序，以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结到期未平仓合约的过程。现金交割方式大大增强了交割的便利性，有利于产业和广大交易者的参与。 3、交割结算价——最后交易日及交易日前第一、第二个指数发布日发布的3个SCFIS欧线的算数平 均值 集运指数（欧线）期货的交割结算价是集运指数（欧线）期货交割结算的基准价，为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日发布的及最后交易日前第一、第二个指数发布日发布的三个上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）的算术平均值。用公式表示如下： 其中： PT：为集运指数（欧线）期货合约交割结算价。 P1：为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日前第二个指数发布日发布的指数点 位。 P2：为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日前第一个指数发布日发布的指数点 位。 P3：为上海航运交易所在集运指数（欧线）期货合约最后交易日发布的指数点位。 如果上海航运交易所在P1、P2发布日所在周周三北京时间15:05前未发布P1、P2，在P3发布日北京时间15:30前未发布P3，能源中心可以根据市场情况确定P1、P2和P3，并及时向市场公告。 二、上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）介绍 1、中欧航线简介 集运指数（欧线）期货合约对标的现货指数标的航线为上海-欧洲。该条航线的起运港为上海，目的港为汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔，是全球东西向贸易航线中最重要的航线之一。从上海出发到欧洲的集装箱海上运输路线，主要有以下三条： 途径苏伊士运河航线：上海-南海-马六甲海峡-孟加拉湾-印度洋-阿拉伯海-曼德海峡-红海-苏伊士运河-地中海-直布罗陀海峡-北大西洋-欧洲。其中，苏伊士运河在1869年修筑通航，每年经苏伊士运河运输的货物占世界海运贸易的14%，是世界上使用最繁忙的航线之一。苏伊士运河连接地中海和红海，使得大西洋、地中海和印度洋联结起来，大大缩短了中国-欧洲的航程。以欧洲的基本港之一鹿特丹港口为例，上海-鹿特丹海上航行时间约为30-35天。 绕行好望角航线：上海-南海-马六甲海峡-孟加拉湾-印度洋-好望角-南大西洋-西非海岸-北大西洋-欧洲。载重超过25万吨的巨轮目前无法通过苏伊士运河，需绕过非洲南端的好望角，上海-鹿特丹绕道 好望角要比走苏伊士运河要多花约10天时间。 北极航线：北极航道是由两条航道构成，分别是西伯利亚沿岸的“东北航道”和加拿大沿岸的“西北航道”。其中东北航道被誉为最经济航道，从中国出发走白令海峡进北极到达欧洲，以上海-鹿特丹为例，比起走苏伊士运河航道，走东北航道可以节省10-15天左右的时间，但仅在夏季才可通航。 目前，上海-欧洲航线去程的集装箱运输以走苏伊士运河为主，回程航线有时经过好望角。 图3：中欧航线示例 资料来源：网络资料、长江期货 2、中欧航线运行情况 根据Clarkson数据，2022年全球集装箱航线贸易量超过2亿TEU。集装箱贸易主要干线包括跨太平洋航线东向航线、跨太平洋西向航线、远东-欧洲、欧洲-远东、欧洲-北美、北美-欧洲航线。其中，跨太平洋东向航线（主要为远东-北美）2022年贸易量为2203万TEU，占全球贸易量的比重为11%，2022年远东-欧洲航线贸易量1502万TEU，占全球贸易量的7.7%。 分区域来看，亚洲是欧洲主要的集装箱发运地，中国在亚洲发运区域中占比超过7成。2022年，欧洲进口集装箱量为3614万TEU，其中，1898万TEU来自亚洲，占比52.5%。据统计，2022年，亚洲16国/地区（中国、东盟、南亚等）发往欧洲（53国/地区）的集装箱量合计1539万TEU。按发运地来看，中国占比74%，东南亚占比15%，东北亚占比11%。按目的地来看，亚洲到欧洲的集装箱主要发往了北欧，占比64.3%，西地中海地区和东地中海地区分别占比17.2%、16.6%。 图4：中国发往主要欧洲港口的集装箱数量 资料来源：Clarkson、长江期货 3、中欧航线主要运输主要货物分析 中国和欧洲长期保持贸易顺差结构。从贸易金额来看，2022年中国出口至欧盟的金额5619亿美元，占中国总出口的比重超过15%。2022年中国从欧盟进口的金额2853亿美元，全年贸易顺差2766亿美元。 从中国出口到欧洲的商品重量来看，以电器设备、AV设备，机械，钢铁产品，家具、床上用品，塑料制品，纺织品及其制品，有机化学品等品类为主。 图5：中国出口欧洲商品情况 资料来源：海关总署、长江期货 三、上海-欧洲航线集装箱运价走势分析 1、最近几年受疫情冲击影响较大 2020年新冠疫情席卷全球，全球经济遭受重大影响，集运价格一度暴跌。随后，各国立即采取宽松的货币和财政政策救市，以美国为首的发达国家开启纾困计划，民众抢购囤货，需求出现畸形飙升，库存一度降至历史最低点；此时，各国对境外船舶和船员实施严格的封锁政策，船舶和港口运营效率受到限制，船员、引航员、码头工人、集卡司机等物流供应链劳动力明显短缺，叠加苏伊士运河堵塞等黑天鹅事件，船舶周转率大幅下降，空箱无法及时回运，班轮准班率不足20%，创历史新低。在供需错配的情况下，集运市场一舱难求，运价出现4-5倍的飙升。 图6：CCFI欧洲航线走势 资料来源：IFIND、长江期货 2022年后，疫情影响消退。由于奥密克戎变异毒株呈现“传染快、毒性低”的特点，多国开始解除或放宽疫情完全管控措施，船舶和集装箱周转效率大幅提升，两大船员输出国菲律宾和印度也基本摆脱了疫情的影响，运力和船员供给大幅增加。纽约联储公布的全球供应链压力指数已从2021年12月的4.1 大幅回落至2022年10月的1.0。2022年4-5月上海爆发严重疫情，全市采取封控措施，工厂停工，员工居家办公，陆上供应链出现断裂，出口货量明显减少，全球第一大集装箱港口上海港的新增货源极为有限。上海从6月1日解封之后，海南、义乌、天津、大连、深圳、成都等重要港口和出口贸易型城市均先后遭遇不同程度的疫情封控影响，中国制造业PMI和物流景气指数多次回落至荣枯线以下，尤其是 制造业:新出口订单PMI连续19个月低于荣枯线。同时，2022年2月俄乌冲突爆发以及此后对俄罗斯多轮的制裁措施，加剧了全球通胀水平，欧美央行被迫加快了货币收紧的步伐，经济下行压力加大，叠加此前高库存，进口需求增速明显放缓，港口集装箱吞吐量出现回落。在运力供给增加以及需求增速放缓的情况下，原本运力供需错配问题不断得到缓解，全球集运市场整体不振，全航线运价持续下跌。 2、2023年以来航运价格持续萎靡不振 从运价水平来看，上海→欧洲航线：今年上半年代表订舱价水平的SCFI均值885.72/TEU，同比下降86.7%；代表结算价水平的SCFIS均值975.24点，同比下降88.3%。上海→美西航线：今年上半年代表订舱价水平的SCFI均值1345.52/FEU，同比下降83%；代表结算价水平的SCFIS均值776.94点，同比下降85%。运价水平宽幅跳水，主要由于供需错配所致。今年1-5月中国对美国和欧盟出口贸易额分别同比下降15.2%和5.1%，但上半年全球集装箱船舶运力却同比增长5.9%，此消彼长致市场回落。 综合来看，受年度合同签约季、巴拿马运河枯水季、美西码头工人罢工