美容护理双周刊：618国货崛起趋势依然明显，头部品牌表现存在分化

美容护理双周刊（5.22-6.2）： 618国货崛起趋势依然明显，头部品牌表现存在分化 商业贸易 2023年6月7日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周子莘美护分析师 执业编号：S1500522110001 联系电话：13276656366 邮箱：zhouzixin@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 商业贸易 美容护理双周刊（5.22-6.2）：618国货崛起趋势依然明显，头部品牌表现存在分化 2023年06月07日 本期内容提要: 双周专题：618国货崛起趋势依然明显，头部品牌表现存在分化。预售阶段头部内外资品牌GMV增速已有较为明显的分化。根据青眼数据，5月26日-30日TOP5美妆护肤品牌中，仅内资龙头珀莱雅依然保持较为强劲的销售额增长（同 比+71%），其余4个外资头部品牌销售额增速均有不同程度的下滑，其中价格体系在疫情中受到一定挫伤的雅诗兰黛销售额下滑幅度相对明显；其他进入TOP20的国货品牌薇诺娜/可复美/夸迪销售额分别同比+6%/无可比数据/-46%，销售额增速表现存在较大差异。 天猫大促第一波预售结束，国货护肤龙头依然有稳健表现。2023年618大促第一阶段已经告一段落，根据天猫大美妆公众号，在5月31日20:00-6月1日23:59期间，天猫美妆TOP20品牌中，3个国货护肤品牌入榜，珀莱雅/薇诺娜/可 复美分别排名4/9/13，除可复美为新入榜品牌，珀莱雅、薇诺娜作为国货龙头品牌的表现相对稳定，国货崛起趋势依然明显。 美妆品牌天猫618逐渐进入“中场休息”，“妙享日”阶段头部品牌依然保持可观日销。2023年618大促第一阶段已经告一段落，进入“天猫品类日狂欢”，美妆品牌在6月4日-6日的“妙享日”期间维持满300-50的折扣力度，因此从日度数据观 察，TOP5美妆品牌依然保持千万元左右的日销，其余头部品牌除薇诺娜日度销售额保持在700万元左右外，基本日销在500万元以下，与头部品牌销售体量存 在一定差距。我们预计随着6月6日“妙享日”结束，美妆品牌的日销或将有所回 落，品牌开始为6月15日-20日“天猫618狂欢日”蓄力冲刺。 复盘2019-2022年申万化妆品指数表现，疫情相对严重的2020及2022年618大促行情更为明显，或源于在疫情期间，线下消费表现不确定性相对更高，化妆品行业线上化率相对更高，对于线下渠道的依赖程度有限，且护肤品具备相对“必选”属性，具备较高确定性。但没有大促行情出现并不代表核心品牌表现偏弱，今年部分头部品牌在第一个预售期间已有优异增速体现或表现出增速环比提升趋势，并在后续6月4日-5日的日销中也有不输国际品牌的表现，珀莱雅、薇诺娜持续多年稳定在天猫TOP20榜单中并保持增长，国货崛起趋势已经得到侧面印证，希望能够给予市场更多信心。 产品创新洞察：头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。明星单品始终为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。�薇诺娜：推出冻干面膜系列。在明星单品“舒缓修护冻干面膜”持续取得 亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面膜品类，推出了主打净 痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感plus”需求。②珀莱雅：升级双抗水乳霜系列。在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系 列中尚无水乳霜类的明星单品跑出，原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在2023年4月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。 投资建议：医美：随着月度销售数据持续兑现，市场对于医美消费的信心有望继续回升，有望为板块投资情绪提供正面支持、带动行业投资热度提升；后续可关注品牌矩阵丰富，具备明星单品布局的爱美客、华东医药，以及通过“轮廓固定”、“幼态脸”等新概念推动核心产品增长的昊海生科。化妆品：虽然因美护板 块表现整体偏弱影响，核心化妆品标的的估值有所回调，618预售阶段部分内资 龙头品牌的强势或为市场注入部分信心，核心标的估值有望修复。当前重点关注业绩增长确定性较高的珀莱雅、胶原蛋白行业高景气度之下、核心品牌618预售表现强势，业绩有望保持较快增长的巨子生物、销售表现改善逻辑较为明确的贝泰妮。 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。 目录 1、双周专题：内外资头部品牌表现有所分化，618国货崛起趋势明显4 2、双周观点：关注当前美护板块的布局机会6 3、头部品牌护肤品产品创新洞察：基于核心单品延展产品系列7 4、公司动态跟踪11 4.1公司公告11 4.2公司涨跌幅14 5、行业动态跟踪16 5.1医美行业动态16 5.2化妆品行业动态16 6、外资持股变动情况19 6.1美容护理行业外资持股情况19 6.2重点标的外资持股变动20 7、风险因素21 图目录 图1：618预售阶段头部护肤品牌增速表现分化明显4 图2：头部品牌排名相对稳定4 图3：从往年表现来看，2020与2022年化妆品板块618行情较为明显5 图4：薇诺娜继续丰富“冻干面膜”系列产品7 图5：珀莱雅双抗水乳霜在功效、成分、肤感、包装多维度升级7 图6：新品宣传强调功效性与试验数据证明8 图7：5月22日-6月2日爱美客股价走势复盘14 图8：5月22日-6月2日贝泰妮股价走势复盘14 图9：5月22日-6月2日珀莱雅股价走势复盘15 图10：5月22日-6月2日华熙生物股价走势复盘15 图11：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2023.06）19 图12：美容护理外资持股比例整体基本持平（2023.5.22-2023.6.2）19 图13：外资持有爱美客比例小幅下降20 图14：外资持有贝泰妮比例显著上升20 图15：外资持有华熙生物比例小幅增加20 图16：外资持有珀莱雅比例略有上升20 表目录 表1：部分头部国货护肤品牌近期新品情况一览8 表2：部分头部国货美妆牌近期新品情况一览10 表3：美容护理板块核心标的估值表15 1、双周专题：内外资头部品牌表现有所分化，618国货崛起趋势明显 天猫预售阶段：头部内外资品牌GMV增速已有较为明显的分化。根据青眼数据，5月26 日-30日TOP5美妆护肤品牌中，仅内资龙头珀莱雅依然保持较为强劲的销售额增长（同比 +71%），其余4个外资头部品牌销售额增速均有不同程度的下滑，其中价格体系在疫情中受到一定挫伤的雅诗兰黛销售额下滑幅度相对明显；其他进入TOP20的国货品牌薇诺娜/可复美/夸迪销售额分别同比+6%/无可比数据/-46%，销售额增速表现存在较大差异。 天猫预售+尾款全期：国货护肤龙头依然有稳健表现。2023年618大促第一阶段已经告一段落，根据天猫大美妆公众号，在5月31日20:00-6月1日23:59期间，天猫美妆TOP20品牌中，3个国货护肤品牌入榜，珀莱雅/薇诺娜/可复美分别排名4/9/13，除可复美为新入榜品牌，珀莱雅、薇诺娜作为国货龙头品牌的表现相对稳定，国货崛起趋势依然明显。 护肤龙头品牌的竞争格局相对稳定，美容仪器品牌排名变动明显。2023年截止6月1日的 TOP20美妆品牌相较于22年618全期销售额排名，17个品牌的排名依然稳固在前20名，但家用美容仪器市场品牌排名变动相对明显，22年分别排名第5、15的美容仪器品牌Ulike （中国）、初普TriPollar（以色列）目前未进入前20名，但觅光（中国）新进入榜单，美容仪器市场或尚未形成稳固的龙头品牌。 图1：618预售阶段头部护肤品牌增速表现分化明显图2：头部品牌排名相对稳定 资料来源：青眼情报，信达证券研发中心资料来源：天猫大美妆，信达证券研发中心 美妆品牌天猫618逐渐进入“中场休息”，“妙享日”阶段头部品牌依然保持可观日销。2023 年618大促第一阶段已经告一段落，进入“天猫品类日狂欢”，美妆品牌在6月4日-6日的“妙享日”期间维持满300-50的折扣力度，因此从日度数据观察，TOP5美妆品牌依然保持千万元左右的日销，其余头部品牌除薇诺娜日度销售额保持在700万元左右外，基本日销在500万元以下，与头部品牌销售体量存在一定差距。我们预计随着6月6日“妙享 日”结束，美妆品牌的日销或将有所回落，品牌开始为6月15日-20日“天猫618狂欢日”蓄力冲刺，可继续关注当前已有较好增长的珀莱雅、可复美、薇诺娜后续表现。 复盘2019-2022年申万化妆品指数表现，疫情相对严重的2020及2022年618大促行情更为明显，或源于在疫情期间，线下消费表现不确定性相对更高，化妆品行业线上化率相对更高，对于线下渠道的依赖程度有限，且护肤品具备相对“必选”属性，具备较高确定性。但没有大促行情出现并不代表核心品牌表现偏弱，今年部分头部品牌在第一个预售期间已有优异增速体现或表现出增速环比提升趋势，并在后续6月4日-5日的日销中也有不输国际品牌的表现，珀莱雅、薇诺娜持续多年稳定在天猫TOP20榜单中并保持增长，国货崛起趋势已经得到侧面印证，希望能够给予市场更多信心。 图3：从往年表现来看，2020与2022年化妆品板块618行情较为明显 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 5月6日 5月8日 5月10日 5月12日 5月14日 5月16日 5月18日 5月20日 5月22日 5月24日 5月26日 5月28日 5月30日 6月1日 6月3日 6月5日 6月7日 6月9日 6月11日 6月13日 6月15日 6月17日 6月19日 6月21日 6月23日 6月25日 6月27日 6月29日 0% -5% -10% 20192020202120222023 资料来源：wind，信达证券研发中心 2、双周观点：关注当前美护板块的布局机会 医美周观点：医美消费存在一定间隔周期，月度出货数据存在波动可能，但拉长维度以季度衡量则可以看到上游出货依然相对强势，下游机构的表现受到各种因素影响，如：促销活动周期 （3月进行了集中促销）、优质医生供给（优质医生排期较满因此机构在相对淡季月份依然有较好表现），单一机构月度数据并不能完全作为行业趋势参考，各种因素叠加抵消后，上游龙头的出货表现更为均衡，5月环比4月表现较往年要好，建议以季为维度观测出货表现，4-5月濡白、少女针已有较好表现，我们预期核心上游公司依然会冲刺6月出货，建议关注6月表现。在月度数据表现持续强劲、龙头爱美客PE（TTM）已接近历史低位的情况下，建议积极关注布局机会。 随着月度销售数据持续兑现，市场对于医美消费的信心有望继续回升，有望为板块投资情绪提 供正面支持、带动行业投资热度提升；后续可关注品牌矩阵丰富，具备明星单品布局的爱美客、华东医药，以及通过“轮廓固定”、“幼态脸”等新概念推动核心产品增长的昊海生科。 化妆品周观点：618年中大促预售中，天猫持平，抖音高速增长，国货表现较为亮眼。 618预售阶段天猫渠道护肤行业增速表现相对较弱，品牌的表现分化明显，而抖音渠道的红利依旧可观。根据青眼情报统计，（数据统计口径为5.26-5.30，后同）天猫618预售护肤类目同比小幅下滑3.63%，且在护肤品牌预售额TOP5品牌中，仅排名第二的珀莱雅保持同比70%以上的增速，其余4个外