美容护理双周刊：2022年化妆品新原料加速获批，从创新原料出发提升产品力

美容护理双周刊（1.2-1.13）： 2022年化妆品新原料加速获批，从创新原料出发提升产品力 商业贸易 2023年1月15日 证券研究报告行业研究 行业周报 商业贸易 投资评级上次评级 美容护理双周刊（1.2-1.13）：2022年化妆品新原料加速获批，从创新原料出发提升产品力 2023年01月15日 投资要点 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 双周专题：化妆品新原料成为国货品牌突围的路径之一。在监管新规的助力下，从2021年6月28日新规后首个新原料问世以来，药监局官网共披露了52个新原料注册备案数据，其中2022年全年披露42个，化妆品新原料获批速度明显加快。其中，1）N-乙酰神经氨酸（俗称燕窝酸）和β-烟酰胺单核苷酸（简称NMN）这两个原料均获得多个企业注册备案；2）皮肤保护剂、保湿剂、抗氧化剂的出现次数分别为20/18/10次，其对应的功效分别为屏障修复、保湿、抗皱。国产品牌商加强研发、重视产品品质或为新锐品牌破局的必经之路，但是外资品牌已在烟酰胺、二裂酵母、玻色因等传统热门原料的营销上抢占先机，国货品牌想要突围需要依靠新原料。看好在功效原料领域领先的华熙生物、巨子生物、鲁商发展等公司。 双周观点：本周沪深300/美容护理5日涨跌幅分别为+2.35%/+2.14%，核心公司爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/华东医药5日涨跌幅分别为 王越社零&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com +7.17%/-4.75%/-0.12%/-1.12%/+5.39%，整体来看医美板块走势明显强于化妆品板块，主要源自疫后消费快速复苏，市场热捧医美等疫情受损板块。当前美护板块仍处于较好的布局时间节点，建议关注低位布局机会。 周子莘美护分析师 执业编号：S1500522110001 联系电话：13276656366 邮箱：zhouzixin@cindasc.com 产品创新洞察：国货新品以差异化原料配方强调功效性。从近期国货品牌推新的情况来看：（1）强功效性产品更多，对应高均价：近期新品种，主打强功效性（抗衰、除皱）产品价格带多位于300元以上。（2）品牌强调对于原料或成分的宣传，在产品命名中已有体现：品牌在产品命名时已经将核心成分作为宣传点，通过在产品名称中加入核心成分名称直接点明产品与竞品间的差异点。（3）“试验数据”成为重要宣传点：众多新品在宣传时首先通过试验数据证明产品有效性，随着政策合规趋势以及消费者对于成分功效的重视度提升，产品功效的“可验证性”或成为新的竞争点。（4）成分复配、多重功效提升中高端产品核心竞争力。 外资持股：2022年整体外资持股比例整体呈现提升趋势。近期美容护理板块持股市值小幅提升，从2023年1月3日的171.36亿元升至1月13日的181.38亿元，外资持股比例同时提升，占比由3.66%上涨至3.80%。 投资建议：医美：我们认为当前医美行业或即将再次进入2020-2021年的产业链正向循环阶段，建议关注回调机会。医美项目周期往往在3个月左右，而我们观察22年12月北上深三地疫情影响基本在1-1.5月的周期内就基本消散，因此除高频水光项目可能略受影响外，无需过度担忧春运后可能发生的复阳对医美消费的影响。当前建议关注：(1)再生材料赛道(尤其关注胶原蛋白):爱美客，华东医药，江苏吴中，巨子生物；(2）合规水光赛道:爱美客，华熙生物，复锐医疗；(3)减重赛道:华东医药，爱美客，复锐医疗；(4)医美机构龙头：医思健康，朗姿股份等。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 化妆品：化妆品当前正处行业淡季、催化较弱，确定性更高的右侧布局时点或为23Q1中下旬，从该时段开始可能会有更多的基本面催化因素出现。重点关注具备较强弹性的贝泰妮、华熙生物，增长确定性较高的珀莱雅和仍处于底部的巨子生物。 胶原蛋白：一方面，近期传统药企华北制药重组Ⅲ型人源化胶原蛋白液体敷料上市，汇宇制药的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液产品正在申请第II类医疗器械，重组胶原蛋白赛道愈发火热；另一方面，近期江苏创健对外宣布由其自主研发、生产的重组XVII型胶原蛋白被收入进国际化妆品原料目录。除了在目前规模较大的化妆品&敷料领域以外，重组胶原蛋白在医美注射、生发等其他高附加值领域的应用同样值得期待。重点关注巨子生物、锦波生物、华熙生物、江苏吴中、丸美股份、若羽臣、洁雅股份。 风险提示：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。 目录 1、双周专题：2022年化妆品新原料加速获批，从创新原料出发提升产品力4 2、双周观点：消费快速复苏，关注当前美护板块低位布局机会7 3、头部品牌护肤品产品创新洞察9 4、公司动态跟踪12 4.1公司公告12 4.2公司涨跌幅及估值13 5、行业动态跟踪15 5.1医美行业动态15 5.2化妆品行业动态16 6、外资持股变动情况18 6.1美容护理行业外资持股情况18 6.2重点标的外资持股变动18 7、风险提示19 2 图目录 图1：2021年以来备案成功的化妆品新原料的使用目的次数统计4 图2：新品宣传强调功效性与试验数据证明9 图3：薇诺娜臻研御龄时光夜修精华液具备多重功效9 图4：夸迪轻龄紧颜肽精华液使用“多层次”配方9 图5：过去两周爱美客股价走势复盘14 图6：过去两周贝泰妮股价走势复盘14 图7：过去两周珀莱雅股价走势复盘14 图8：过去两周华熙生物股价走势复盘14 图9：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2022.12）18 图10：美容护理外资持股比例有所提升（2023.1.3-2023.1.13）18 图11：外资持有爱美客比例有所提升19 图12：外资持有贝泰妮比例有所提升19 图13：外资持有华熙生物比例小幅上升19 图14：外资持有珀莱雅比例有所下降19 表目录 表1：2021年以来我国已有近50个化妆品新原料获批上市5 表2：头部品牌护肤品近期新品一览10 表3：美容护理板块核心标的估值表14 1、双周专题：2022年化妆品新原料加速获批，从创新原料出发提升产品力 2021年以来我国已有近50个化妆品新原料获批上市。此前我国对化妆品原料的监管更看重其安全性，其次才是功效性，因此国家药监局对化妆品新原料的审批非常审慎，2009-2019年间仅有4款新原料获批。但是2021年实施的《化妆品监督管理条例》调整监管思路，一方面，国家按照风险程度对化妆品原料实行分类管理，对风险程度较高的化妆品新原料实行注册管理，对其他化妆品新原料实行备案管理，而非一刀切的注册管理；另一方面，明确规定新原料注册或备案成功后实行3年的监测期，只有申请者或其授权的公司可以使用该原料，此条规定改变了以往一家申请多家使用的现象，实际上也是企业快速布局市场的保护期，提高了原料企业进行研发创新的积极性。在化妆品监管新规的助力下，从2021年6月28日新规后首个新原料问世以来，药监局官网共披露了52个新原料注册备案数据，其中2022年全年披露42个，化妆品新原料获批速度明显加快。 燕窝酸、NMN成为最热门的新原料。在2021年6月以来备案的新原料中，N-乙酰神经氨酸 （俗称燕窝酸）和β-烟酰胺单核苷酸（简称NMN）这两个原料均获得多个企业注册备案。虽然这些原料名称与CAS号相同，但其分子式、化学结构式书写方式、生产技术、最大使用浓度等方面均有所差异： N-乙酰神经氨酸：2021年6月28日，由嘉必优旗下的子公司中科光谷备案成功，同时也是新规后首个备案成功的化妆品新原料，并且在2022年更新原料信息，其中使用目的从原料的“保湿剂”拓展为“抗皱剂，皮肤保护剂，保湿剂，抗氧化剂”；2022年8月19日，华熙生物也备案成功了N-乙酰神经氨酸，使用目的同样为“抗皱剂，皮肤保护剂，保湿剂，抗氧化剂”。目前，已有自然堂燕窝酸御龄凝脂面膜、米蓓尔燕窝酸凝时奢养精华面膜等使用了该款原料的化妆品新品上市； β-烟酰胺单核苷酸：2022年，余姚莱孚斯本、中山康盈红莓、深圳维琪医药3家公司成功备案该原料，使用目的包括抗皱剂、皮肤保护剂、保湿剂、抗氧化剂。NMN在保健品领域较为热门，在护肤界用于抗衰老也被寄予厚望。据美丽修行数据显示，在近一年的时间 里，已有100+个化妆品使用了NMN。 屏障修复、保湿、抗皱成为最热门的功效。统计2021年以来备案成功的化妆品新原料的使用目 的（剔除2个重复备案更新信息的原料）可以发现，皮肤保护剂、保湿剂、抗氧化剂的出现次数分别为20/18/10次，其对应的功效分别为屏障修复、保湿、抗皱，同样也是化妆品消费者所需要的热门功效。 图1：2021年以来备案成功的化妆品新原料的使用目的次数统计 20 18 10 5 44 333 2222 1111111111 25 20 15 10 5 皮肤保护剂 保湿剂抗氧化剂发用调理剂 抗皱剂成膜剂 肤感调节剂 增稠剂清洁剂起泡剂溶剂乳化剂 乳化稳定剂 封闭剂分散剂赋脂剂 发用定型剂 磨砂剂清凉剂柔顺剂润肤剂收敛剂 推进剂 0 资料来源：药监局官网，信达证券研究开发中心 化妆品新原料成为国货品牌突围的路径之一。国产品牌商尤其是新锐品牌单纯依靠烧钱投营销来促销量、树品牌的发展战略已举步维艰，考虑到现在化妆品的所有营销内容都应该有严谨的测评基础，加强研发、重视产品品质或为新锐品牌破局的必经之路。不过外资品牌已在烟酰胺、二裂酵母、玻色因等传统热门原料的营销上抢占先机，国货品牌想要突围需要依靠新原料。看好在化妆品功效原料研发生产领先的华熙生物、巨子生物、鲁商发展等公司。 表1：2021年以来我国已有近50个化妆品新原料获批上市 序号 原料名称 备案号 备案人 使用目的 1 N-乙酰神经氨酸 国妆原备字20210001 武汉中科光谷绿色生物技术有限公司 保湿剂 2 月桂酰丙氨酸 国妆原备字20210002 苏州维美生物科技有限公司 清洁剂 3 β-丙氨酰羟脯氨酰二氨基丁酸苄胺 国妆原备字20210003 深圳市维琪医药研发有限公司 皮肤保护剂 4 雪莲培养物 国妆原备字20210004 大连普瑞康生物技术有限公司 抗氧化剂 5 四氟丙烯 国妆原备字20210005 霍尼韦尔国际公司 推进剂 6 月桂酰甲基羟乙基磺酸钠 国妆原备字20210006 英诺斯派化工（北京）有限公司 清洁剂 鲸蜡基二甘油三（三甲基硅氧基）硅乙基聚 7 国妆原备字20220001 陶氏（张家港）投资有限公司 乳化剂 二甲基硅氧烷 皮肤保护剂、保湿剂、 8 β-烟酰胺单核苷酸 国妆原备字20220002 余姚莱孚斯本健康科技有限公司 抗氧化剂 9 聚甲基倍半硅氧烷/三甲基硅烷氧基硅酸酯 国妆原备字20220003 格苒特工业公司 成膜剂 10 丙烯酰基二甲基牛磺酸钠/VP交联聚合物 国妆原备字20220004 科莱恩国际有限公司 增稠剂 11 双-鲸蜡硬脂基氨端聚二甲基硅氧烷 国妆原备字20220005 迈图（上海）贸易有限公司 发用调理剂 12 红藜提取物 国妆原备字20220006 百岳特生物科技（上海）有限公司 皮肤保护剂 13 β-烟酰胺单核苷酸 国妆原备字20220007 康盈红莓（中山）生物科技有限公司 皮肤保护剂,保湿剂 14 水解透明质酸锌 国妆原备字20220008 华熙生物科技股份有限公司 皮肤保护剂,保湿剂 抗皱剂，皮肤保护剂， 15 β-烟酰胺单核苷酸 国妆原备字20220009 深圳市维琪医药研发有限公司 抗氧化剂 16 铁皮石斛原球茎 国妆原备字20220010 大连普瑞康生物技术有限公司 抗皱剂，保湿剂抗皱剂，皮肤保护剂， 17 N-乙酰神经氨酸 国妆原备字20220011 武汉中科光谷绿色生物技