美容护理双周刊：品质育儿理念带来母婴行业机遇，国货集团已率先布局

美容护理双周刊（2.20-3.5）： 品质育儿理念带来母婴行业机遇，国货集团已率先布局 商业贸易 2023年3月5日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周子莘美护分析师 执业编号：S1500522110001 联系电话：13276656366 邮箱：zhouzixin@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 商业贸易 美容护理双周刊（2.20-3.5）：品质育儿理念带来母婴行业机遇，国货集团已率先布局 2023年03月05日 本期内容提要: 双周专题：品质育儿理念带来母婴行业机遇，国货集团已率先布局。近期母婴行业热度高涨，即使在生育率下滑的背景下依然保持稳健增长，根据欧睿预测数据，2022年中国母婴个护市场规模达362.6亿元 /yoy+12.36%，跑赢同期护肤行业增速的7.9%。其背后原因或为不断发 展的“高质量养育”理念，更多的父母选择消费专业母婴品牌以提供更优质的使用体验。行业持续洗牌，外资品牌优势逐渐减弱。2021年母婴个护行业CR5为19%，自2012年以来市场CR5持续下滑；分内外资来 看，市占率TOP25品牌中，外资市占率持续下滑、内资品牌市占率波动提升，2019年TOP25品牌中内资品牌市占率合计首次超越外资，2021年内资/外资品牌市占率分别为20.2%/17.4%，国货品牌崛起的趋势有望 持续。基于集团背书的研发实力，母婴品牌成为国货集团品牌矩阵中的新增长点。薇诺娜baby（贝泰妮）、红色小象&一页（上美股份）、启初 （上海家化）均定位婴童敏感肌护理赛道，基于核心成分、安全性验证、医生科普背书等核心竞争力占领市场，但品牌仍需探索更多差异化运营方式，如：在线上社群（小红书、美柚等）中进行精细化运营，拓展线下医院、月子会所等容易形成品牌信任、产品粘性的渠道。 双周观点：美容护理：本周沪深300/美容护理（申万）5日涨跌幅分别为+1.71%/-0.85%，美容护理板块核心公司爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/华东医药5日涨跌幅分别为-0.65%/+1.12%/+1.53%/-1.19%/-4.49%，美 护板块仍处于较好的布局时间节点，建议关注布局机会。 产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带。�寻找新的机会类目与迭代核心单品。珀莱雅近期推出了多款细分类目新品，尝试了 先前未布局的精华油、眼膜、唇膜赛道，由于品牌先前在该类目中布局空白，价格相对不易受到品牌已有类目产品均价的制约。珀莱雅也在近期发布了红宝石面膜2.0新品，为上移价格带提供更多机会。②以强功 效性为新品背书。国货头部品牌新品主要功效包括抗老、紧致淡纹、祛 痘等，产品名称中加入核心成分名称明确产品与竞品间的差异点，并通 过试验数据证明产品的功效性，该类产品的价格带多位于300元以上。 ③以全新系列/全新品牌提升产品价格锚点。22年上线的高端抗衰品牌第十四章价格区间约700-1300元、高端护肤品牌KEYiN主打重组胶原 蛋白成分，价格带位于300-400元，上述品牌均以核心成分+专业研发 （以自主或合作方式）作为核心宣传点。 投资建议：医美：龙头标的领涨，后续建议关注1+2线标的的组合机会。我们认为随着爱美客、华东医药等核心标的表现向好，医美板块估 值锚点上移或将带动行业投资热度提升；随着龙头标的领涨，后续可同步关注除第一类标的（品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的，如：爱美客、华东医药）外的第二类标的（具备产品矩阵或下游机构布 局的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高，如：昊海生科、朗姿股份、医思健康、复锐医疗科技、江苏吴中、美丽田园医疗健康）。化妆品：当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮、华熙生物，业绩增长确定性较高的珀莱雅和已纳入港股通、之后仍有较大增长空间的巨子生物。 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。 目录 1、双周专题：品质育儿理念带来母婴行业机遇，国货集团已率先布局4 2、双周观点：关注当前美护板块的布局机会8 3、头部品牌护肤品产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带9 4、公司动态跟踪12 4.1公司公告12 4.2公司涨跌幅14 5、行业动态跟踪16 5.1医美行业动态16 5.2化妆品行业动态16 6、外资持股变动情况18 6.1美容护理行业外资持股情况18 6.2重点标的外资持股变动18 7、风险因素20 图目录 图1：2022年中国母婴个护行业市场规模达362.6亿元/yoy+12.36%4 图2：中国出生率持续下滑（单位：‰）4 图3：行业市场集中度（CR5）持续下降4 图4：头部品牌中外资品牌市占率下滑趋势明确4 图5：市占率TOP品牌中，红色小象、艾维诺市占率提升的趋势相对明显5 图6：核心单品的功效性已经过临床验证5 图7：产品的高安全性经过德国检测机构认证5 图8：红色小象联合丁香医生进行科普品宣6 图9：红色小象婴儿多效霜为“老爸评测”优先推荐6 图10：newpage一页主打婴童敏感肌护肤6 图11：章子怡持股“怡页生物科技有限公司”6 图12：合作知名教授分享婴幼儿护肤方案7 图13：新品合作“老爸抽检”7 图14：珀莱雅红宝石面膜2.09 图15：珀莱雅红宝石眼膜9 图16：新品宣传强调功效性与试验数据证明9 图17：过去两周爱美客股价走势复盘14 图18：过去两周贝泰妮股价走势复盘14 图19：过去两周珀莱雅股价走势复盘14 图20：过去两周华熙生物股价走势复盘14 图21：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2023.03）18 图22：美容护理外资持股比例整体略有下降（2023.2.20-2023.3.3）18 图23：外资持有爱美客比例显著上升19 图24：外资持有贝泰妮比例略有下降19 图25：外资持有华熙生物比例小幅下降19 图26：外资持有珀莱雅比例基本持平19 表目录 表1：各个母婴品牌护肤核心单品、成分、功效梳理7 表2：部分中高端国货护肤品牌情况10 表3：部分头部国货护肤品牌近期新品情况一览10 表4：部分头部国货美妆牌近期新品情况一览11 表5：美容护理板块核心标的估值表15 1、双周专题：品质育儿理念带来母婴行业机遇，国货集团已率先布局 出生率下滑不改母婴个护行业持续增长趋势。近期母婴行业热度高涨，即使在生育率下滑的背景下依然保持稳健增长，根据欧睿预测数据，2022年中国母婴个护市场规模达362.6亿元 /yoy+12.36%，跑赢同期护肤行业增速的7.9%。其背后原因或为不断发展的“高质量养育”理念，更多的父母选择消费专业母婴品牌以提供更优质的使用体验。 图1：2022年中国母婴个护行业市场规模达362.6亿 图2：中国出生率持续下滑（单位：‰） 元/yoy+12.36% 600 500 400 300 200 100 0 25%25 20%20 15%15 10%10 5%5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 0%0 中国母婴行业规模（亿元）增速（右轴） 出生率 资料来源：欧睿，信达证券研发中心资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 行业持续洗牌，外资品牌优势逐渐减弱。2021年母婴个护行业CR5为19%，自2012年以来市场CR5持续下滑；分内外资来看，市占率TOP25品牌中，外资市占率持续下滑、内资品牌市占率波动提升，2019年TOP25品牌中内资品牌市占率合计首次超越外资，2021年内资/外资品牌市占率分别为20.2%/17.4%，国货品牌崛起的趋势有望持续。从当前竞争格局来看，并未出现绝 对龙头，对比2012年TOP3品牌强生/青蛙王子/Pigeon（贝亲）市占率分别为20.8%/13.6%/3.9%，2021年TOP3品牌强生/红色小象/青蛙王子市占率分别为5.0%/4.7%/3.6%，为新兴品牌成长提供了更多机会。 图3：行业市场集中度（CR5）持续下降图4：头部品牌中外资品牌市占率下滑趋势明确 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2012201320142015201620172018201920202021 CR5强生品牌市占率 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2012201320142015201620172018201920202021 TOP25品牌中内资市占率TOP25品牌中外资市占率 资料来源：欧睿，信达证券研发中心资料来源：欧睿，信达证券研发中心 图5：市占率TOP品牌中，红色小象、艾维诺市占率提升的趋势相对明显 2012201320142015201620172018201920202021 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：欧睿，信达证券研究开发中心 基于集团背书的研发实力，母婴品牌成为国货集团品牌矩阵中的新增长点。 薇诺娜baby（贝泰妮）：延续主品牌敏感肌护肤、医研共创定位，薇诺娜baby基于核心专利成分青刺果，针对宝宝的湿疹问题研发核心产品“舒润滋养霜”。功效性方面，产品经过临床验证可显著降低湿痒复发率；安全性方面，品牌的舒润滋养霜以及倍护系列产品均通过了德国明斯特检测中心的“Excellent五星认证”，说明产品在脸部以及全身使用均 无任何过敏反应，为产品的安全性提供了有力背书。基于集团在线下医院渠道的优势积累，未来品牌或亦考虑通过布局医院、月子会所等专业渠道提升品牌渗透、推动品牌发展。 图6：核心单品的功效性已经过临床验证图7：产品的高安全性经过德国检测机构认证 资料来源：薇诺娜baby公众号，信达证券研究开发中心资料来源：薇诺娜baby公众号，信达证券研究开发中心 红色小象（上海上美）：红色小象创立于2015年，拥有以“红没药醇”为核心成分的“舒安特护霜”，价格带主要位于60-260元。2021年已经成为中国母婴个护市场仅次于强生的市占率第二品牌。品牌把握了当下消费者提倡“科学育儿”、倚重社群经验分享的特质： ①与丁香医生合作，以育儿知识科普+品宣的形式提升品牌认同感，为产品增加专业医生背书，②合作多个母婴KOL实现圈层传播，产品经过护肤品检验KOL佐证使用感以及安全性。红色小象2019-2021年分别实现收入5.2/7.7/8.7亿元，销售额主要受到销量增长驱动，2020/2021年销售额增速分别为48.03%/13.79%，销售量增速分别为46.55%/18.82%。 图8：红色小象联合丁香医生进行科普品宣图9：红色小象90安心霜获老爸评测绿标授权 资料来源：红色小象官方微信公众号，信达证券研究开发中心资料来源：化妆品观察公众号，信达证券研究开发中心 Newpage一页（上海上美）：2022年5月上美推出新品牌newpage一页，产品价格带主要位于99-569元，与红色小象品牌差异化定位。2023年3月，一页发布《致听见孩子哭声的父母》品牌故事片，官宣章子怡为品牌创始人，章子怡亦在“怡页生物科技有限公司”中持有股份，明星创始人的加入为品牌破圈提供了更多可能。渠道方面，品牌入驻全国屈臣氏4000+门店、3000+家专业母婴用品店铺；进入全国30+家三甲医院，与高端月子会所圣贝拉旗下“小贝拉母婴护理中心”达成战略合作，在线下消费迅速复苏的背景下，或为品牌发展提供更多助益