烯烃行业周报：原材料价格继续上涨，油制路线盈利承压

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：原材料价格继续上涨，油制路线盈利承压 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、动力煤、甲醇价格均有所上涨，乙烷/布伦特原油比价处于近十年38%分位，丙烷/布伦特原油比价处于近十年24%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利下降，较石脑油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为CTO>乙烷裂解 >MTO>石脑油。②丙烯利润：本周PDH盈利回升，较石脑油路线超额利润增加，油煤气路线利润排序为CTO>MTO>PDH>石脑油。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/乙二醇/环氧乙烷/乙醇胺/苯乙烯/聚苯乙烯报价上涨，聚醚大单体报价稳定，HDPE/DMC报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差缩窄，下游乙二醇/环氧乙烷/乙醇胺/苯乙烯价差回升，HDPE/聚醚大单体/DMC/聚苯乙烯价差缩窄，目前除 HDPE价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史中低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸丁酯报价上涨，丙烯酸报价下调。②价差方面：本周PDH价差有所回升，下游丙烯酸丁酯价差回升，聚丙烯/丙烯酸价差缩窄。目前除C3产业链下游产品整体价 差仍处于历史中低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目投产进度推迟，需求复苏弱于预期，原材料价格剧烈波动，地缘风险持续演化。 2023年09月17日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 石油石化沪深300 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 2022/9/192023/1/172023/5/172023/9/14 相关研究 《烯烃行业周报：成本端涨势延续，烯烃链产品跟涨为主》 2023-09-10 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 1.烯烃产业链周度简报 品种 乙烷丙烷 主要原料价格 相对价格水平 NYMEX天然气 布伦特原油石脑油动力煤甲醇 产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 31 699 2.7 92 710 / / 环比变化 2 10 0.1 2 32 / / 原材料价格 近十年分位数单位 80%美分/加仑 74%美元/吨 33% 79% 74% / / 本周均值 0.35 1.04 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 0.01 -0.01 本周均价 1676 5030 1005 4857 5108 889 2551 环比变化 87 73 27 129 230 21 1 近十年分位数 84% 80% 50% 88% 79% 79% 48% 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 近十年分位数 38% 24% / / / 乙烯盈利 丙烯盈利 工艺路线 乙烷裂解石脑油裂解MTO CTO 工艺路线 PDH 石脑油裂解 MTOCTO 单吨利润 343 -948 -677 1162 元/吨 元/吨元/吨元/吨 单吨利润 -640 -806 -536 1303 元/吨 元/吨元/吨元/吨 油煤气路线盈利对比 环比变化 -73 -195 27 -33 环比变化 33 -127 94 34 C2板块 较年初变化 -281 -645 301 695 较年初变化 -730 -684 261 655 同比变化 117 -1218 -360 -73 同比变化 -272 -553 305 591 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位 乙烯59453221%元/吨1.3乙烷(到岸价)1521-8210%元/吨 HDPE8736-2726%元/吨1.02乙烯1667-5766%元/吨 乙二醇42804617%元/吨0.6乙烯2212124%元/吨 环氧乙烷6620808%元/吨0.8乙烯11024516%元/吨 聚醚大单体8000016%元/吨0.85环氧乙烷2100-6014%元/吨 乙醇胺788028010%元/吨0.8环氧乙烷228719119%元/吨 碳酸二甲酯4200-1607%元/吨0.6环氧乙烷202-18442%元/吨 苯乙烯990060065%元/吨0.29乙烯+0.79苯95721431%元/吨 聚苯乙烯998038041%元/吨1.02苯乙烯-104-2053%元/吨 C3板块 产品本周均价环比变化近十年分位数单位原材料本周价差环比变化近十年分位数单位丙烯613412237%元/吨1.2丙烷99343%元/吨 聚丙烯797010072%元/吨1.02丙烯796-3632%元/吨 丙烯酸6790-5028%元/吨0.7丙烯1715-13022%元/吨 丙烯酸丁酯1095019065%元/吨0.6丙烯酸+0.6正丁醇63810542%元/吨 相关公司盈利跟踪 归母净利润（亿元）PE 注：带*为东吴证券研究所预测值，其余采用Wind一致预期，按【2023年9月15日】收盘价计算 表1：烯烃产业链跟踪周报 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 600309.SH 万华化学 93 2915 162 199 245 285 18 15 600346.SH 恒力石化* 15 1042 23 70 123 159 45 15 000301.SZ 东方盛虹* 12 772 5 50 88 97 141 16 002493.SZ 荣盛石化* 12 1252 33 45 106 153 37 28 600989.SH 宝丰能源 14 1053 63 64 94 145 17 16 002221.SZ 东华能源* 10 159 0 3 9 14 374 51 002648.SZ 卫星化学* 16 525 31 44 62 75 17 12 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 注：由于历史数据不足，聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、动力煤、甲醇价格均有所上涨。截至2023年09月15日：（1）MB乙烷周度均价为31.39（环比+1.61）美分/加仑，折合人民币约1676.16元（环比+87.14）/吨，处于近十年84%分位（以人民币计，下同）；（2）华东进口丙烷周度均价为698.80（环比+9.80）美元/吨，折合人民币约5029.65元（环比+73.34） /吨，处于近十年80%分位；（3）NYMEX天然气周度均价为2.68（环比+0.07）美元/mmbtu，折合人民币约1004.77元（环比+27.35）/吨，处于近十年50%分位；（4）布伦特原油周度均价为92.44（环比+2.40）美元/桶，折合人民币约4857.10元（环比+128.78）/吨，处于近十年88%分位；（5）石脑油周度均价为709.68（环比+31.55）美元/桶，折合人民币约5107.93元（环比+229.84）/吨，处于近十年79%分位；（6）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为889.29（环比+21.43）元/吨，处于近十年79%分位；（7）甲醇周度均价为2550.50（环比+1.00）元/吨，处于近十年48%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价上升、丙烷/布伦特原油比价下降。截至2023年09月15日，乙烷/布伦特原油比价为0.35（环比+0.01），处于近十年38%分位；丙烷/布伦特原油比价为1.04（环比-0.01），处于近十年24%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 主要原料价格 品种 乙烷丙烷 NYMEX天然气布伦特原油 石脑油动力煤甲醇产品 乙烷/布伦特原油丙烷/布伦特原油 本周均价 31 699 2.7 92 710 / / 环比变化 2 10 0.1 2 32 / / 原材料价格 近十年分位数 80% 74% 单位 美分/加仑美元/吨 33% 79% 74% / / 本周均价 1676 5030 1005 4857 5108 889 2551 环比变化近十年分位数 8784% 7380% 2750% 12988% 23079% 2179% 148% 相对价格水平 本周均值 0.35 1.04 美元/mmbtu 美元/桶美元/吨 / / 环比变化 0.01 -0.01 单位 元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 近十年分位数 38% 24% / / / 数据来源：WIND，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 600 500 400 300 200 100 0 MB乙烷