烯烃行业周报：PDH盈利改善，C2产业链整体承压

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 烯烃行业周报：PDH盈利改善，C2产业链整体承压 增持（维持） 投资要点 【原料价格】本周乙烷、原油、动力煤价格上涨，丙烷、天然气价格回落，乙烷/布伦特原油比价处于近十年37%分位，丙烷/布伦特原油比价处于近十年3%分位。 【油煤气路线盈利对比】�乙烯利润：本周乙烷裂解制乙烯盈利回落，较石脑油路线超额利润收窄，油煤气路线利润排序为乙烷裂解>CTO>石脑油>MTO。②丙烯利润：本周PDH盈利回升，较石脑油路线超额利润扩大，油煤气路线利润排序为PDH>CTO>石脑油>MTO。 【C2板块】�价格方面：本周乙烯/HDPE/乙二醇/聚醚大单体/苯乙烯报价上涨，环氧乙烷/DMC/聚苯乙烯报价稳定，乙醇胺报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差下降，下游HDPE/乙二醇/环氧乙烷/乙 2023年07月09日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 醇胺/聚苯乙烯价差缩窄，DMC价差持平，苯乙烯/聚醚大单体价差回升， 石油石化沪深300 目前除HDPE/DMC/聚苯乙烯价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史低位。 【C3板块】�价格方面：本周丙烯/丙烯酸报价上涨，聚丙烯/丙烯酸丁酯报价稳定。②价差方面：本周PDH价差有所回升，下游聚丙烯/丙烯酸丁酯价差缩窄，丙烯酸价差回升。目前C3产业链产品价差仍处于历 史低位。 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 【相关上市公司】卫星化学（002648.SZ）、东华能源（002221.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ） 风险提示：项目投产进度推迟，需求复苏弱于预期，原材料价格剧烈波动，地缘风险持续演化。 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% 2022/7/112022/11/82023/3/82023/7/6 相关研究 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.烯烃产业链周度简报4 2.烯烃产业链关键数据跟踪5 2.1.原材料价格5 2.2.油煤气路线盈利对比6 2.3.本周重点资讯7 3.C2板块8 4.C3板块13 5.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）5 图2：乙烷/布伦特原油比价5 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）6 图4：丙烷/布伦特原油比价6 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）6 图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨）6 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）7 图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨）7 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）9 图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）9 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）9 图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%）9 图13：乙二醇价格及历史分位数（元/吨，%）10 图14：乙二醇价差及历史分位数（元/吨，%）10 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）10 图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%）10 图17：聚醚大单体价格及历史分位数（元/吨，%）11 图18：聚醚大单体价差及历史分位数（元/吨，%）11 图19：乙醇胺价格及历史分位数（元/吨，%）11 图20：乙醇胺价差及历史分位数（元/吨，%）11 图21：碳酸二甲酯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图22：碳酸二甲酯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图23：苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）12 图24：苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）12 图25：聚苯乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）13 图26：聚苯乙烯价差及历史分位数（元/吨，%）13 图27：丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图28：丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图29：聚丙烯价格及历史分位数（元/吨，%）14 图30：聚丙烯价差及历史分位数（元/吨，%）14 图31：丙烯酸价格及历史分位数（元/吨，%）15 图32：丙烯酸价差及历史分位数（元/吨，%）15 图33：丙烯酸丁酯价格及历史分位数（元/吨，%）15 图34：丙烯酸丁酯价差及历史分位数（元/吨，%）15 表1：烯烃产业链跟踪周报4 表2：主要原材料价格跟踪5 表3：本周重点资讯跟踪7 表4：C2产业链周度数据跟踪表8 表5：C3产业链周度数据跟踪表13 3/17 东吴证券研究所 1.烯烃产业链周度简报 表1：烯烃产业链跟踪周报 数据来源：Wind，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所 4/17 东吴证券研究所 2.烯烃产业链关键数据跟踪 2.1.原材料价格 本周乙烷、原油、动力煤价格上涨，丙烷、天然气价格回落。截至2023年07月07 日：（1）MB乙烷周度均价为191.12（环比+29.96）美元/吨，折合人民币约1377.30元 （环比+214.61）/吨，处于近十年76%分位；（2）华东进口丙烷周度均价为502.40（环比-4.00）美元/吨，折合人民币约3620.53元（环比-32.86）/吨，处于近十年49%分位； （3）布伦特原油周度均价为76.51（环比+2.57）美元/桶，折合人民币约4024.87元（环比+130.69）/吨，处于近十年71%分位；（4）NYMEX天然气周度均价为2.65（环比-0.07）美元/mmbtu，折合人民币约993.35元（环比-26.16）/吨，处于近十年47%分位； （5）秦皇岛5500卡动力煤周度均价（平仓价）为+849.29（环比+20.00）元/吨，处于近十年78%分位。 从相对价格来看，本周乙烷/布伦特原油比价回升，丙烷/布伦特原油比价下降。截至2023年07月07日，乙烷/布伦特原油比价为0.34（环比+0.04），处于近十年37%分位；丙烷/布伦特原油比价为+0.90（环比-0.04），处于近十年3%分位，乙烷、丙烷相对价格均处于历史低位。 表2：主要原材料价格跟踪 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所 图1：乙烷价格走势图（美元/吨）图2：乙烷/布伦特原油比价 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 5/17 东吴证券研究所 图3：丙烷价格走势图（美元/吨）图4：丙烷/布伦特原油比价 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.2.油煤气路线盈利对比 乙烯方面：1）本周乙烷裂解盈利下降，油煤气路线利润排序为乙烷裂解>CTO>石脑油>MTO。截至2023年07月07日，乙烷裂解制乙烯周均盈利为387.45（环比-181.67）元/吨，石脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-167.25（环比-108.11）元/吨、-831.78 （环比-30.12）元/吨、-7.99（环比-29.79）元/吨；2）本周乙烷裂解成本优势收窄，其中乙烷裂解路线较石脑油路线超额利润收窄至554.70（环比-73.56）元/吨。 丙烯方面：1）本周PDH盈利回升，油煤气路线利润排序为PDH>CTO>石脑油>MTO。截至2023年07月07日，PDH周均盈利为205.27（环比+108.52）元/吨，石 脑油裂解、MTO、CTO周均盈利分别为-50.16（环比-140.30）元/吨、-714.69（环比-62.31）元/吨、109.10（环比-61.97）元/吨；2）本周PDH成本优势扩大，其中PDH路线较石脑油路线超额利润增长至255.42（环比+248.82）元/吨。 图5：乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨）图6：油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨） 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所 6/17 东吴证券研究所 图7：丙烷价格及PDH盈利（元/吨，元/吨）图8：油煤气路线制丙烯盈利对比（元/吨） 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所 2.3.本周重点资讯 表3：本周重点资讯跟踪 数据来源：公司公告，百川盈孚，东吴证券研究所 7/17 东吴证券研究所 3.C2板块 表4：C2产业链周度数据跟踪表 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所 价格方面：本周乙烯/HDPE/乙二醇/聚醚大单体/苯乙烯报价上涨，环氧乙烷/DMC/聚苯乙烯报价稳定，乙醇胺报价下调，C2产业链产品价格整体均处于较低历史分位。 价差方面：本周乙烷裂解制乙烯价差有所下降，下游HDPE/乙二醇/环氧乙烷/乙醇胺/聚苯乙烯价差缩窄，DMC价差持平，苯乙烯/聚醚大单体价差回升，目前除HDPE/DMC/聚苯乙烯价差已回到中高位外，其余C2产业链下游产品价差仍处于历史低 位。 截至2023年07月07日，乙烯CFR东北亚周均价为5412.25（环比+80.79）元/吨，处于近十年9%分位（环比+1.3pct）；乙烷裂解制乙烯周均价差为1373.19（环比-195.86）元/吨，处于近十年7%分位（环比-2.7pct）。 8/17 东吴证券研究所 图9：乙烯价格及历史分位数（元/吨，%）图10：乙烷裂解制乙烯价差及历史分位数（元/吨，%） 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所 截至2023年07月07日，高密度聚乙烯HDPE（拉丝级）上海周均价为8475.00（环比+28.33）元/吨，处于近十年20%分位（环比+0.4pct）；高密度聚乙烯与乙烯周均价差为1979.50（环比-57.34）元/吨，处于近十年77%分位（环比-1.5pct）。 图11：HDPE价格及历史分位数（元/吨，%）图12：HDPE价差及历史分位数（元/吨，%） 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所 截至2023年07月07日，乙二醇华南地区周均价为4056.67（环比+46.67）元/吨，处于近十年8%分位（环比+1.5pct）；乙二醇与乙烯周均价差为342.74（环比-7.06）元/吨，处于近十年29%分位（环比+0.0pct）。 9/17 东吴证券研究所 数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：WIND，Bloomberg，东吴证券研究所 截至2023年07月07日，中石化华东环氧乙烷周均价为6000.00（环比+0.00）元/吨，处于近十年0%分位（环比+0.0pct）；环氧乙烷与乙烯周均价差为980.09（环比-64.48）元/吨，处于近十年8%分位（环比-2.7pct）。 图15：环氧乙烷价格及历史分位数（元/吨，%）图16：环氧乙烷价差及历史分位数（元/吨，%） 数据来源：WIND，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 截至2023年07月07日，辽宁奥克聚羧酸减水剂单体（TPEG）周均价为7333.33 （环比+33.