社会服务行业投资策略周报：亚运会官宣开票，关注体育产业标的催化

免税：中国中免发布2023年半年度业绩快报，初步核算实现营收358.58亿元，同比增长29.68%；实现归母净利润38.64亿元，同比-1.87%。据海南省政府网，2023年上半年，12家离岛免税店总销售额323.96亿元，同比增长31%。我们预计随暑期及后续十一假期来临，客流增长有望带动销售额进一步提升。 文旅：厄尔尼诺或将催化夏季避暑旅游需求快速释放，关注景区客流增长与业绩兑现机遇。2023年暑期亲子游将迎来全面复苏，出游人次有望超越2019年同期。据同程旅行数据显示，今年暑期民航客流亲子客群占比预计将达到10%，铁路客流亲子客群的比例预计将达到8%，均有望达到2019年以来同期最高水平，亲子游有望推升暑期旅游景气度。 酒店：暑期旺季来临，驱动入住率环比大幅拉升，据STR Global，截止7/1周度数据，中国大陆酒店入住率环比+11.6pct，恢复至19年6月同期的107%。暑假期间，以亲子游、家庭游、研学游群体为代表的休闲客流，及以会议会展为代表的商务客流相对充足，据携程，从预定趋势看，今年暑期市场热度有望全面超过2019年同期，居民出行意愿强烈。短期关注暑期数据超预期可能及带来的基本面改善。 人力资源：7月6日，国务院组织召开经济形势专家座谈会，指出“要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”。后续随政策发力，投资回升下用工需求有望回暖，建议关注具备资金、渠道、平台优势的北京城乡（600861.SH）、科锐国际（300622.SZ）。 传媒：7月7日OpenAi宣布GPT-4 API全面开放使用，现所有付费API用户都可直接访问8K上下文的GPT-4。人工智能产业持续发展，头部大模型厂商引领产业与应用端进步，关注产业与底层模型进步推动游戏、虚拟人等上层应用场景融合发展。 AI应用：本周全球AIGC技术&应用取得多项新进展，技术端，斯坦福为AI智能体设计了一种“好奇回放”算法，能让AI自我反思并主动探索新奇世界。应用端，文字生成软件迎来重大更新，阿里推出文生图软件通义万相，提供了高度可控性和极大自由度的图像生成效果，艺术设计、游戏，文创等领域将迎来变革；Midjourney上线全新功能pan，可以将画面按照一个方向平移生成新的内容，大大增强了文生图的可操控性。 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 1本周绝对估值变化 本周（2023年7月3日-7月7日，下同）,万得A股PE(TTM)为17.55倍，低于18.26倍的历史均值，较上周的17.61倍有微幅下降。 图1.万得A股PE(TTM) 图2.消费者服务(中信)预测PE 图3.商贸零售(中信)预测PE 2商社行业估值概览 图4.各公司估值情况（2023E） 图5.各公司估值情况（2024E） 3附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 3.1餐饮行业相关标的估值情况 消费力有待恢复背景下，头部餐企扩张提速，海伦司推出新加盟模式（嗨啤合伙人计划），采用全托管模式，为合伙人提供全方位支持，后续展店速度有望提升。 茶饮行业自动化态势维持，继奈雪的茶推出自动制茶机及自动排班机后，喜茶推出7款自研“茶饮高科技”设备，其中包含自动去皮机、自动去核机、智能称及智能出茶机，有望进一步改善门店效率。我们认为除头部企业本土扩张提速外，门店自动化程度提高有望进一步改善单店模型，带动企业利润释放。推荐：九毛九（9922.HK）、海伦司（9869.HK）、展店速度提升及自动化全面推进的奈雪的茶（2150.HK）。 图6.餐饮行业估值情况（2023E） 图7.餐饮估值（2023E） 图8.餐饮估值（2024E） 图9.海底捞估值变化趋势 图10.九毛九估值变化趋势 3.2免税行业相关标的估值情况 中国中免发布2023年半年度业绩快报，初步核算实现营收358.58亿元，同比增长29.68%，实现归母净利润38.64亿元，同比-1.87%；王府井发布2023半年度业绩预增公告，预计2023年上半年实现归母净利润4.90-5.40亿元，同比增长29%~42%。 离岛免税方面，据海南省政府网，2023年上半年，12家离岛免税店总销售额323.96亿元，同比增长31%；单免税模式销售264.84亿元，同比增长26%，免税购物人数516.6万人次，同比增长34%，免税购物件数2568.23万件，同比增长5.8%。 我们预计随暑期及后续十一假期来临，客流增长有望带动销售额进一步提升。推荐中国中免（6011888.SH）、海汽集团（603069.SH）、海南发展（002163.SZ）。 图11.免税行业估值情况（2023E） 图12.免税估值（2023E） 图13.免税估值（2024E） 图14.中国中免估值变化趋势 图15.王府井估值变化趋势 3.3酒店行业相关标的估值情况 暑期旺季来临，驱动入住率环比大幅拉升，据STR Global，截止7/1周度数据，中国大陆酒店入住率环比+11.6pct，恢复至19年6月同期的107%。暑假期间，以亲子游、家庭游、研学游群体为代表的休闲客流，及以会议会展为代表的商务客流相对充足，据携程，从预定趋势看，今年暑期市场热度有望全面超过2019年同期，居民出行意愿强烈。短期关注暑期数据超预期可能及带来的基本面改善，推荐标的：君亭酒店（301073.SZ）、华住集团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）。 图16.酒店行业估值情况（2023E） 图17.酒店估值（2023E） 图18.酒店估值（2024E） 图19.锦江酒店估值变化趋势 图20.金陵饭店估值变化趋势 3.4医美化妆品行业相关标的估值情况 美妆端： 6月国内外美妆行业共发生9起融资，资金总额近8亿元，细分领域来看，“精准护肤”概念兴起，国内外众多美妆品牌着眼于原料创新撬动新概念和发展方向，原料创新有望成为各品牌打造核心壁垒、提高产品竞争力的关键因素之一。欧舒丹推出元宇宙店铺，为消费者提供“虚拟+现实”沉浸式购物体验，元宇宙概念有望成为美妆行业增长潜力点。薇诺娜新品修白瓶上市，为敏感肌消费者淡斑美白提供新思路，打开“敏感肌+功效”增长路径。建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、巨子生物（2367.HK）。 医美端： 崇山生物合成胶原项目完成千万元天使轮融资，合成人源全功能性胶原研发和生产将加速推进；近日首个家用射频类美容仪性能要求团标发布，助力推动市场规范化发展。爱美客嗨爆水入驻小红书和微博宣发，有望推动嗨爆水热度以及知名度迅速提升。首款国产减肥针“利拉鲁肽”肥胖或超重适应症获批，减重蓝海市场前景可期。建议关注医美上游龙头爱美客（300896.SH）、医美机构标的朗姿股份及光电龙头普门科技（688389.SH）、复锐医疗科技（1696.HK）。 图21.医美化妆品行业估值情况（2023E） 图22.医美化妆品估值（2023E） 图23.医美化妆品估值（2024E） 图24.珀莱雅估值变化趋势 图25.爱美客估值变化趋势 3.5人资外服行业相关标的估值情况 7月6日，国务院组织召开经济形势专家座谈会，指出“要注重打好政策的‘组合拳’，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”。后续随政策发力，投资回升下用工需求有望回暖，建议关注具备资金、渠道、平台优势的北京城乡（600861.SH）、科锐国际（300622.SZ）。 图26.人资外服行业估值情况（2023E） 图27.人资外服估值（2023E） 图28.人资外服估值（2024E） 图29.外服控股估值变化趋势 图30.科锐国际估值变化趋势 3.6传媒行业相关标的估值情况 7月5日世界人工智能大会开幕，国内相关大模型厂商参会；7月7日OpenAi宣布GPT-4 API全面开放使用，现所有付费API用户都可直接访问8K上下文的GPT-4。人工智能产业持续发展，头部大模型厂商引领产业与应用端进步，关注产业与底层模型进步推动游戏、虚拟人等上层应用场景融合发展。 直播电商板块，东方甄选开启“甘肃行”专场活动，首次启动东方甄选APP内直播，开辟直播新场域，有望拓宽流量触达，巩固核心消费群体。世纪睿科公告将更改公司名称为“交个朋友控股有限公司”，显示公司加强直播电商赛道布局。遥望科技表示，公司已招募专业优质团队就遥望云AIOS的功能扩展升级进行研发，关注头部直播电商机构业务布局。 广告营销板块，根据CTR数据，2023年1-5月广告市场同比上涨3.9%，5月份广告市场花费同比增长21.4%、环比增长15.6%，梯媒、火车/高铁站媒体是广告主重点投放场景，关注顺周期下广告修复受益标的。 建议关注：东方甄选（1797.HK）、恺英网络（002517.SZ）、兆讯传媒（300102.SZ）、分众传媒（002027.SZ）。 图31.传媒行业估值情况（2023E） 图32.传媒估值（2023E） 图33.传媒估值（2024E） 图34.遥望科技估值变化趋势 图35.分众传媒估值变化趋势 3.7文旅行业相关标的估值情况 旅游及景区： 暑期旅游市场开启，关注避暑游与亲子游机遇。 1）据国家气候中心预测，赤道中东太平洋将于今夏进入厄尔尼诺状态，此次厄尔尼诺时间前置1~2个月，且发展迅速。历史数据显示，厄尔尼诺发展年的夏季，全国各地气温普遍升高，其中北方地区包括华北、西北地区升温幅度显著，华北西南部、新疆北部的高温日数达到30天以上。厄尔尼诺或将催化夏季避暑旅游需求快速释放，关注景区客流增长与业绩兑现机遇。 2）2023年暑期亲子游将迎来全面复苏，出游人次有望超越2019年同期。据同程旅行数据显示，今年暑期民航客流亲子客群占比预计将达到10%，铁路客流亲子客群的比例预计将达到8%，均有望达到2019年以来同期最高水平。亲子游有望推升暑期旅游景气度。 2）吉林省文化和旅游厅：为实现将吉林省旅游业打造成万亿级产业的总体目标，推动全省旅游业高质量发展，省文旅厅制定了《吉林省“引客入吉”和文旅项目招商政策》。 3）2023年6月长白山主景区旅游情况：2023年6月，长白山主景区共接待游客28.78万人次，恢复至2019年同期的121.2%。本年截至6月底，长白山主景区共接待游客66.1万人次，同比增长1134.6%，恢复至2019年同期的111.2%。 4）避暑游热度延续，叠加亲子游需求，气温宜人或拥有水项目景区或将受益。核心关注长白山（603099.SH）、丽江股份（002033.SZ），包含水项目的景区重点关注三特索道（002159.SZ）、黄山旅游（600054.SH）。 会展： 1）兰生股份发布23H1业绩预告，23Q2业绩超预期。预计23H1实现归母净利润1.9亿元，相比上年同期-0.4亿元增加2.3亿元，实现扭亏为盈；预计23H1实现扣非归母净利润1.26亿元，相比上年同期-0.1亿元增加1.4亿元。通过折算23Q2归母净利润预计为2.0亿元，上年同期盈利0.4亿元；扣非归母净利润约1.6亿元，上年同期盈利0.3亿元，实现大幅增长。 2）2023年7月，由东浩兰生集团作为总承办单位的第六届世界人工智能大会（WAIC 2023）将在上海举办。在这场全球人工智能领域最高规格的行业盛会中，闵行人工智能全场景将首次在世界级舞台上全面亮相，面向全国、全世界展现强制造、新科技、硬实力。 3）建议关注一带一路海外会展受益标的米奥会展（300795.SZ）及二季度业绩超预期标的兰生股份（600826.SH）。 图36.文旅行业估值情况（2023E） 图37.文旅估值（2023E） 图38.文旅估值（2024E） 图39.宋城演艺估值变化趋势 图40.天目湖估值变化趋势 3.8珠宝行业相关标的估值情况 5月后高