非银金融行业周报：降费落地，关注非银中报业绩

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下降0.44%，上证综指下降0.17%，创业板指数下降2.07%。本周沪深两市A股日均成交额8899.39亿元，较上周下跌1.09%；本周两融余额15976.16亿元，较上周上涨0.57%。 保险：本周保险指数上涨2.43%，跑赢大盘2.86pct。个股表现分化，新华+9.41%，太保A+5.74%，人保+2.05%，平安+1.75%，国寿-0.54%，太平-2.58%，财险-2.87%，友邦-3.22%。十年期中债国债到期收益率2.64%，较上周持平。2023年上半年，保险指数收涨3.26%。其中，个股表现分化，财险上半年+24.57%， 新华+22.24%， 人保A+11.88%， 太保+10.11%， 平安+1.76%，国寿-5.82%，友邦-7.56%，太平-16.26%。人身险方面，2023年以来，在疫情出清、经济复苏大背景下，行业代理人转型加速兑现。2023年一季度，上市险企代理人队伍逐渐企稳，平安/国寿代理人规模40.4/66.2万人，较上年末-9.2%/-0.9%，预计截至23H1各家险企人力队伍将继续保持企稳迹象。在增-育-培考核体系趋严的背景下，人力队伍数量短期内未有回升趋势，但队伍质态如核心人力指标等将向好发展。二季度以来产品定价利率下调政策信号趋紧，利率切换推动3.5%的增额终身寿产品销售端表现。产品层面上市险企应对策略不已，太保等险企承接短期利好、主动发力推动保费增长，国寿则是常态化应对、坚持构建多元化产品体系。在代理人转型驱动+产品端利好催化下，行业有望维持新业务价值正增趋势，太保/平安/新华/国寿23H1新业务价值增速预计为+20%/+18%/+14%/+10%。财产险方面，整体维持高景气度发展。车险方面，汽车市场逐月销量增速波动向上发展，驱动车险保费增长。预计新能源车政策端调整将驱动新车需求进一步提升，贡献车险增量空间。综合成本率方面，后疫情时期出行增加带来自然赔付率的上行，但同时险企积极运用风险管理、渠道清分、大数据定价定损等多手段进行精细化成本管控，预计23H1人保能够实现97%以内的车险COR目标。非车方面，从1-5月保费数据来看，非车险合计增速有望保持低二位数增长。 经济复苏、社会生产回归常态化轨道，助力责任险、企财险等22年度亏损的险种在成本端实现盈利好转，农险、意外险有望驱动整体cor优化、维持盈利。投资端来看，23Q1受益于权益市场回暖，各家险企投资表现均同比改善显著，但Q2来看权益市场回调对投资端造成压力，且新准则下公允价值波动将进一步放大。但同时考虑去年中期相对低的基数效应，23H1投资表现仍有望同比边际向好。展望全年，人身险行业代理人转型为新业务价值提供业绩安全垫，政策靴子落地或造成增速回调。财产险行业，新车政策利好下有望保持高增，非车方面在经济复苏背景下持续向好。投资端需进一步关注利率走势，权益市场有望较二季度回暖缓释压力，在去年相对低基数下全年投资收益同比好转。当前各家公司PEV估值为：1.63（友邦H）、0.80（国寿）、0.60（平安）、0.51（太保）、0.49（新华）。人身险行业建议关注顺序为：太保、国寿、友邦H、平安、新华。财产险行业关注：中国人保，中国财险H。 证券 ：本周券商指数上涨1.36%（ 跑赢大盘1.8pct）， 个股表现 ： 华泰+3.2%、兴业+2.6%、东方+2.6%、中信+1.8%、方正+1.2%、中金+1.0%、国联+0.9%、广发+0.8%、东财-1.3%。展望上半年个股业绩，我们预计上半年净利润808.1亿元(同比+12.9%)，Q2净利润380.9亿元(同比-21.7%，环比-10.8%)。自营业务收入修复推动上半年业绩成长。展望个股，覆盖标的中我们认为东方证券上半年净利润为18.5~20.4亿元（同比+185.5%~215.6%，中性假设+201%），增速最快。主要得益于一季度业绩基数较高。Q2净利润预计为4.2~6.2亿元（同比+0.3%~46.8%，中性假设+24.1%），主要原因是Q2资管业务同比有所修复，去年Q2自营收益率有所低于预期，因此业绩受益有所修复。 此外， 兴业证券上半年净利润预计为18.8~28.0亿元 （ 同比+36.6%~103.5%， 中性假设+76.0%）。Q2净利润10.5~19.7亿元 （ 同比-20.6%~49.0%，中性假设+20.4%），逻辑与东方证券相似，资管业务与自营业务修复带来净利润增长。华泰、中金、国君、国联、中信、方正证券业绩相 对稳健 ， 中性自营资产占比高 ， 中性假设下上半年净利润增速分别为27.3%/19.4%/7.9%/4.8%/4.6%/1.8%，业绩确定性相对较高。此外，传统券商主要是自营业务修复带来的上半年净利润修复，由于市场风险偏好尚未明显修复，东财业绩预期相对不高，上半年净利润预期43.2~45.8亿元（同比-2.8%~+3.2%）。 本周部分基金公司发布降低旗下公募基金产品管理费及托管费。若假设行业平均权益类基金管理费率由1.5%降至1.2%，我们估算行业代销金融产品业务收入将同比下滑12.5%。2022年代销收入占总收入的比重为2.5%。此外，以2022年收入情况为基准，我们预计对东方/广发/兴业的净利润影响分别为7%/3%/3%。 投资方面，我们的推荐顺序：方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、招商证券、兴业证券、国联证券、广发证券，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、指南针、同花顺、财富趋势。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 日本财务省：日本2022/23财年的税收收入达到创纪录的71.1万亿日元。 香港万得通讯社：（1）7月4日，澳洲联储暂停加息，将基准利率维持在4.1%水平，保持在2012年以来高位，符合市场预期。（2）国务院任命王志军为国务院副秘书长（分管国务院办公厅日常工作，正部长级），王永红为国务院副秘书长；任命王宫成为国家烟草专卖局副局长；任命丁学东为全国社会保障基金理事会副理事长。免去丁学东、彭树杰、李文章的国务院副秘书长职务；免去相里斌的科学技术部副部长职务；免去郭树清的中国人民银行副行长职务；免去顾玉才的国家文物局副局长职务。（3）国务院国资委建立国有企业经济运行圆桌会议沟通交流机制，研究推动企业提质增效政策措施。（4）近期，针对蚂蚁集团及旗下机构过往年度在公司治理、金融消费者保护、参与银行保险机构业务活动、从事支付结算业务、履行反洗钱义务和开展基金销售业务等方面存在的违法违规行为，金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元，要求蚂蚁集团关停违规开展的“相互宝”业务，并依法补偿消费者利益。 新华社：（1）习近平在上海合作组织成员国元首理事会第二十三次会议上的讲话，本次会议将接收伊朗为成员国，签署白俄罗斯加入本组织义务的备忘录。（2）广州金控已正式向中国人民银行递交申请材料，力争成为广东省第一家持牌的地方金融控股公司。（3）蚂蚁商诚小额贷款有限公司已更名为“蚂蚁商诚信息技术有限公司”。这意味着公司不再从事小额贷款相关业务，原业务已由重庆蚂蚁消费金融公司等合作金融机构承接，用户正常使用服务。 中汽协：（1）5月汽车整车出口量环比小幅增长，同比保持迅猛增长，纯电动机动车（10座及以上客车除外）、轿车、客车、载货车出口量分列前四位，环比纯电动机动车（10座及以上客车除外）和载货车出口量较快增长，轿车和客车出口量均呈小幅下降。 （2）5月汽车商品进出口总额为244.4亿美元，环比增长3%，同比增长21.1%。 财政部：《国务院关于2022年中央决算的报告》近日公开，中央一般公共预算收入94,887.14亿元，为预算的100%，比2021年增长3.8%；去年中央一般公共预算支出13,2512.65亿元，完成预算的98.9%，增长13.1%，主要是加大对地方转移支付力度;中央财政赤字通过发行国债弥补,2022年中央财政发行国债约9.75万亿元，截至去年底国债余额约为25.87万亿元，控制在限额内；去年中央政府性基金预算收入4123.99亿元，为预算的97.8%。加上2021年结转收入、调入资金以及特定国有金融机构和专营机构上缴利润，收入总量为22728.67亿元。 （二）保险行业 香港万得通讯社：（1）6月乘用车市场零售同比下降2%，新能源车增长19%。（2）中汽协推算上半年汽车销量1312.27万辆，同比增长8.84%。（3）众安保险与众安科技共同发布国内保险业首份生成式人工智能技术应用白皮书《AIGC/ChatGPT保险行业应用白皮书》。（4）国家金融监督管理总局印发《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》，将适用个人所得税优惠政策的商业健康保险产品范围扩大至医疗保险、长期护理保险和疾病保险等商业健康保险主要险种，以此惠及更多人民群众、促进多层次医疗保障有序衔接。 第一财经：在7月4日下午举行的资本市场开放日上，太保寿险管理层首次详细披露了转型二期工程的详细计划。 二、上市公司重要公告 【友邦保险】（1）2023年7月4日公司购回股份162.48万股，付出总额约为1.32亿港币。2023年7月5日公司购回股份163.44万股，付出总额约1.32亿港币。2023年7月7日公司购回股份171.78万股，付出总额约1.32亿港币。（2）由2023年5月2日至2023年5月31日从市场回购的3456.90万股普通股已于2023年6月6日注销。由2023年6月1日至2023年6月30日从市场回购的3,468.84万股普通股已于2023年7月7日注销。 【中国人寿】公司通过A股每股现金红利0.49元（含税）的分配方案，发放日期2023年7月13日，共计派发现金红利约138.5亿元。 【国泰君安】公司可转债“国君转债”于2023年7月6日兑付结束，累计1,148.5万元国君转债为公司A股普通股，累计转股61.18万股，占转股前公司已发行普通股股份总额的0.007021%，未转股的国君转债余额为人民币69.89亿元，占国君转债发行总量的比例为99.8359%。 【锦龙股份】公司董事、董事会办公室主任曾坤林先生申请辞去公司第九届董事会董事、董事会发展战略委员会委员和董事会办公室主任职务，公司选举张海梅女士、苏声宏先生为公司第九届董事会发展战略委员会委员。 【弘业股份】公司召开第十届董事会第二十一次会议，审议通过《关于变更公司证券简称的议案》，变更后证券简称为苏豪弘业。 【湘财股份】新湖中宝本次质押股数5,000万股，占公司总股本比例2.78%。质押后新湖集团及其一致行动人累计质押股数10.6亿股，占公司总股本比例的37.2%。 【江苏国信】（1）公司控股子公司近日收到江苏省财政厅2021年度煤炭应急储备补贴资金9300万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润的136.42%。（2）公司收到靖江市发展和改革委员会转发的江苏省发展和改革委员会同意关于国信靖江2×100万千瓦机组扩建项目核准的批复。本项目动态投资83.9亿元，项目资本金16.8亿元，占项目动态投资的20%。（3）以2022年12月31日公司总股本37.78亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利3.78亿元（含税）。 本次A股权益分派股权登记日为：2023年7月12日，除权除息日为：2023年7月13日。 【中国银河】（1）“中银转债”于2022年9月30日开始转股，截至2023年6月30日，尚未转股的“中银转债”金额为57.2亿元，占“中银转债”发行总额的73.28%。（2）2022年度分红派息实施方案调整：因“中银转债”转股，2023年1月1日至2023年7月7日期间，公司总股本由101.37亿股增加至103.47亿股，公司以增加后的总股本103.47股为基数对利