非银金融行业周报：公募业绩比较基准正式落地，预定利率研究值环比微降1bp

周行情回顾

上周非银金融指数下跌1.5%，其中券商和保险指数分别下跌0.6%和4%。市场数据方面，股基日均成交额34429亿元，环比下降15.8%；两融余额2.72万亿元，环比下降0.3%；股票质押市值3.17万亿元，环比增长3%。

券商

• 公募业绩比较基准指引正式落地：证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行。新规强调业绩比较基准的稳定性和客观性，要求其与基金投资风格匹配，并不得随意更改；同时，推动构建全流程内部管理机制和外部协同监管，将业绩比较基准与薪酬考核挂钩。
• 业绩快报/预告披露：近期上市券商2025年业绩快报/预告密集披露，权益市场弹性带动券商业绩提升效果显著，关注业绩超预期对板块行情的催化效应。

保险

• 预定利率研究值微降：保险业协会公布最新预定利率研究值为1.89%，环比下降1bp，呈现四个季度逐季下调趋势，但尚未触及调整阈值。预计全年预定利率进一步下调概率较小，产品设计的持续性和稳定性将提升。
• 负债端：银行存款利率持续下行，存款搬家效应持续，推动保险“开门红”销售热情升温。头部险企推出高预定利率产品，承接中长期稳健型资金。
• 投资端：A股市场交易活跃度提升，中国平安增持中国人寿H股，传递出行业基本面筑底的明确信号，强化市场对保险板块估值修复的预期。

投资建议

• 券商：把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升的逻辑主线，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。
• 保险：关注具有竞争优势的大型综合险企，政策支持优化产品设计、提升渠道价值。

风险提示

• 系统性风险对券商业绩与估值的压制。
• 长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动。
• 监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。