非银金融行业周报：看好券商和保险开门红行情，公募销售费新规落地

非银金融行业周报（2026年01月04日）

周观点

• 看好券商和保险开门红行情，公募销售费新规落地。
• 元旦假期港股市场和非银标的上涨明显，恒生指数上涨2.76%，主要券商和保险股涨幅显著。
• 非银金融板块2025年上涨12%（券商+4%，保险+31%），相对滞涨，跑输沪深300指数18%。
• 估值和机构持仓位于低位，政策面和基本面均有望延续较好景气度。
• 券商受益于公募基金、投行业务增长和政策端积极影响。
• 保险负债和资产两端均有望延续向好趋势，看好开门红催化。

券商

• 公募基金销售费新规正式稿落地（2026年1月1日起施行），延续降费让利导向。
• 2025年股基成交额同比+70.3%，新发基金份额同比+83%。
• 新规调降申购费率、销售服务费率，优化赎回费安排，个人投资者持有超过7天、机构投资者超过30天可免赎回费。
• 监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金和海外业务有望支持行业盈利景气度。
• 看好券商板块开年布局机会，推荐华泰证券、国泰海通、中金公司H、中信证券、广发证券、东方证券H、国信证券，受益标的同花顺。

保险

• 负债端：个险渠道有望边际改善，银保渠道延续较高增长，健康险有望改善。
• 资产端：长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和盈利，负债成本边际改善，利差有望逐步向好。
• 随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1倍PEV靠拢，推荐中国太保、中国平安、中国人寿H。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：华泰证券、国泰海通、中金公司H；中国太保、中国人寿H、中国平安、中信证券；国信证券、广发证券、东方证券H；江苏金租、香港交易所。
• 受益标的组合：同花顺、九方智投控股。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端表现不及预期。