非银金融行业周报：股市活跃度下降，券商股或过度反映“降费”影响

开源□券 非非□银金金融融 2200222年20年9月0189日月18日 非非□银金金献融 股股市市活活□跃度度下下降降，，券券商商股股或或□过度度反反映映““降□降”费影”响影响 ——行行□业周周□报 高高超超（(分分折析)师） 吕含履晨雨雨(（分折分□析)师） 卢□麓崑(（□联系人系)人） gaochao1@kysec.cn gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 □□□□:S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn Ivchenyu@kysec.cn □证□器书号编:S07号9052：2090S0002790522090002 lukun@kysec.cn lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100 □□$□号:S0790122030100 授投□资□评□级：：看看好好(□（将维）持） 行行□业走走□势□图 ·周周□观点点：：股股市市活活□跃度度下下降，降养，商券既商戴股□或度过反度映反“映降“□降”费影”响影响 市市场□□对国国□办““降降□费””政政策策的的□过度度担担此忧以以及及股股市市活活□跃度度持持□续走走弱弱叠叠加，加造，造成本成周本券周券 12% 12% 0% 74 -1122%% -24% -3366%% □非银金金融融沪深3深00300 商商板板块□大大幅幅下下跌跌。。我我□们□认□为国国□办政政策策意意在在□规范范涉涉企企收收□费，降，低降制低度制性度交性易交成易本成，本，并并非非鼓鼓励励行行业□价价格格□战，，并并非非□针□对券券商商佣佣金金率率和和基基金金管管理理□费□率。。券券商商□龙□头股股短短期期跌跌幅幅或或过□度度反反映映降降□费政政策策影影响响，，悲悲□观情情□绪□释放放相相□对充充分分，，看好看□好□龙□头的标估的□估修值复修。复。 ，券券商商：：交交鼻易量量和和基基金金新新□发□环比比下下降降，，□资本本中中介介□业□逆务来迎欧来第政利策好利好 （（11））本本周周日日均股均票股成票交□成8交038额□，8038亿，，□环比比--11..55%%，，截截止9止月916月日，169月日日，均9股月票日均股票成成交交□额803810□3，1亿，□环比比8月8下月降下20降%，20%，日日均均□换手手率降率至降1.至2%，1.□2%202，0年创以来20的20年以来的 2021-092022-012022-05 新低；本周新成立股+混基金54亿/非货基金149亿，环比-38%/-51%，基金新发 行业行□研究研究 行业周报 行□周接 开源证券 证券研究报告 开源□暴□暴研究握香 60-12022022-012022-05新低；本周新成立股+混基金54□/非□基金149□，□比-38%/-51%，基金新□ 数数据□来来源源：；聚聚源源环□比比两两周周走走弱弱。。（(22））政政策策而面看看，，9月915月日1国5□日院国□务公院□□办文公，厅提发及文“，鼓助提□及券“鼓励证券 相和关关研研究究推报告告 和和基基金金等等机机构构□进一步步降降低低服服务□收收费□”，市市□场担担此忧□经□纪佣佣金金率率和和基基金金□管理理□费率率下下□调 影影响响券券商商盈盈利利；；上上交所交中所□中50证0ET5F0期0E□T、F深期交权所、中深□交50所0ET中F和证□5□00板EETTFF期和创业板ETF期 《低低信估□值且且基基本本面面触触底底，，关关注注非非□银板板块□投投□资性价性比价一行比□—周□行》业-20周22.报9.1》2-2022.9.12《了7月月重重□回□净中申□购，，资□产□端端逻□辑□驱□动策保险估值修复—行业周报》-2022.9.4 □估□修复—行□周□》-2022.9.4 《中中□报待符合合□预期期，，互互□联网网□经□纪□业□务成成 □长注性□基凸—行显□—周□行》业-20周22.报8.2》8-2022.8.28 □权三三个个ETEFT期F□期□权品产即品将即上将市上市，□场内内□衍生生品品持持□续□丰富富利利于于金金融机融构机□构冲对高冲□高□阶风险□；；证□监□会会批批复复88家家券券商商科科□创板板做做市市□资格，格行，衍生生品和品做和市做□市□业将务持将□持□续□驱券动商券□商资本本中中介介业□□务□扩客容。。（(33））本本周周中中金金公司公公司告公□告配拟股配270股□，27我0□亿□，□我衍们生预品计等□衍生品等资 本本中中介介业□□务的的快快速速□扩□张是是券券商商□补充充□资本本金金、、提提升升流流□动性性□风控控指指□标的主的回主，因□，业□本务本身身将将提提升升券券商商RORE，OE。（（44））市市□场□对降降□费政政策策的的□过度度担担□忧以以及及股股市市活活□度跃的度走的的走□弱造成成本本周周券券商商板板□块大大幅幅下下跌跌，，我我□们□认□为市市□场慧悲□观□预期期□释放放相相□对充充分分，板，板□块估估□值位于位于历□史史低低点点，，行行□业□轻重重□资本本□业□务□长□逻□辑均均□较好好，，看看好好三三□类□标的的机机会会，互，互□联网券网商券□商赛道道兼兼具具景量气气度度和和成成□长性性，，推推荐荐□东方方□财富富和和指指南南□针：；□财富富管管理理□赛道道□长□逻□辑仍仍在在且估且估值□优□□势明明基显，，推推荐荐广广□发□证券券和和□东方方□证券券，，受受益益□标的的□兴□业□证券券和和□长城□城券证；券□；合综□合优 势□突突出出且且景兼具具景景气气度度的的券券商商推推荐荐中中信信□证券券和和国国□联□证券券，。 ，保保险些：：资□产□端□逻理辑□催化化估估□值□修真复，，□选□择负情债剪端古占□优的的□标的的 （（11））近近一一个个月月保保□险股股表□表出现□出□较的强超的□收超益额，收8月益2，4日8月以来24保日□以板来□保上险□7板.8块%，上涨7.8%， 领□跑跑非非□银板板□块和和沪深沪3深003指0数0指，数其中，中其国中人中寿国上人□1寿5%上□涨跑保15□%股领，跑保保□险股的股□，保险股的涨幅幅排排序与与中□中N报BVN增B速V增相速关相性关□□性，较中强□，降中幅报最降小幅的最中小国的人中寿国□人幅寿□涨跑幅。领(2跑)。（2）市市□场看看好好保保□险股股的的原原因因包包括括慧悲□观□预期期究充分分反反□映到估到□估、值□、经□济修修复复利利好□好□资端产□端性弹性和和负□债□端端有有望望□边□际改改善善，。我我□们□认□为，，低低基基数数有望有□望来带上来市上□市全险下企半下年半NB年V降N幅BV降幅收收窄窄，，而而负□□债端端的的□转型型□见效效以以及及价价□值型型□产品品的的需需求求修修复复仍有仍待有□待察观，察我，□我看们好看□好资产□端端□弹性性□较□强且且□负□债端端表表□现占占□优的的□标的的，，中中国国人人寿寿受受益益明明呈显。中。中□长期期筹推寿□荐□寿险转型型领□先先的的中中国国太太保保和和中中国国平平安安，，中中国国□财□险承承保保□业□绩增增速速超超□预期期，，景景气气度度有有望望延延□续，，继□□续推推荐荐。。 受受益益□标的的□组会合 券券商商：：东□方方□财富富，，指指南南□针，，广广□发□证券券，，□东方方□证券券，，□兴□业□证券券，，□长城城□券证，券国，□国□联证 券券，，中中信信□证券券：； 保保□险：：中中国国人人寿寿，1，中中国国□财□险(H(股H)股，)中，国中平国安平，安，中中国国太太保保，，友邦友保邦□保(H险股()H：股)；多多元元金金融融：：江江□苏租租。赁。 ，风且险隆提提示示；：股股市市波波□动□对券券商商和和保保□险盈盈利利□带来来不不确确定定影影响响；；保保□险□负□债端端增□增不长及不及 预□期期：；券券商商□财富富管管理理和和□资□产管管理理利利□润增增□长不不及及□预期期。。 目目录 11.、周周□观点点：：股股市市活活□跃度度下降下，降券，商券股商或股□或度过反度映-反降映□““降影费响”影响3 22.、市市场□回回顾□：：AA股股整整体体下下跌跌，，非非□银板板□块跑跑□输指指数数4 33,、数数据据追追踪踪：：成成交交额□有有所所下下降降544.、行行□业及及公公司司要要□闻：：国国□务院□院文发□文一进步一□步化优□化商营□境商，环境，降降低低市市□场主主体体制制度度性性文交易易成成本本755.、风□险□提提示示8 图□表表目目录□ 图□11:：本本周周A股A下股跌下，跌非，□非板银□板跑块□指跑数输，指数4图□22：：中中国国人人寿/寿中□/中平安国分平□安-1.分40%别/-1-.17.04%0%/-1.70%4图□3;3：2200222年2年8月日8月均股日基均成股交基□同成比交-2额2%同比-22%55图□4:4：22002222年年8月8IP月O承I□P□O模承累销□规同比模+累20%计同比+20%5图□5:5：2200222年2年8月再8月融□再承融□资□承模累销□规同模比累-21计%同比-21%5图□66:：22002222年年8月8□月券承债□券□承模销累□规同模比累+3计%同比+3%5图7：2200222年28年月两8市月日均两两市融日余□均同两比-融11.余79%额同比-11.79%6 □7: 图□8:8：88月月上上市市□险企企□单月月寿寿□险保保□费同同比比下下降降6图□9:9：多多数数上上市市险□企企88月月□财□险保保□费同同比比增增速速有有所所改改善善66 表表11:：受文益益□标的的估估□值表表4 行行业□周周报推 11、、□周点观：点：股股市市活活□跃度度下下降降，，券券商商股股或或□过度度反反映映““降降费□”影影 响响 市市□场□对国国□办““降降□费””政政策策的的□过度度担担□忧以以及股及市股活市□活度跃持度□持走续弱走叠弱加叠，加遵，成造本成周本券周商券商板板块□大大幅幅下下跌跌。。我我□们□认□为国国□办政政策策意意在在□规范范涉涉全企收□收，费降，低降制低度制性度交性易交成易本成，本并，非并非鼓鼓励励行行□业价价格格□战，，并并非非□针□对券券商商佣佣金金率率和基和金基管金理管□理率费。率券。商券□商□龙股头短股期短跌期幅跌或幅□或过度度反反映映降降□费政政策策影影响响，，悲悲□观情情□绪□释放放相相□对充分充，分看，好看□好□龙□头的标估的□估修值复修。复。 券券商商：：交交易易量量和和基基金金新新□发□环比比下下降降，，□资本本中中介□介□业迎务来迎政来策政利策好利好 （（11））本本周周日日均均股票股成票文成□交803额8□8，0□38比亿-1.，5%环，微比止-19月.51%6日，，截9月止日9均月股票1成6文日，9月日均股票成交额□8803013□1，亿□，比环8月比下8降月20下%，降日2均0%□，手日率降均至换1手.2%率，降□至20210年.2%以，来的创新2低02；0本年以来的新低；本周周新新成成立立股+股混+基混金基54□金/非5□4基亿全/1非49货□，基□金比-1348%9/-亿51，%，环基金比新-3□8□%比/-两51周%走，基金新发环比两周走弱弱。。（（22））政政策策面面看看，，99月月151日5国日□国院务□院公办□公□厅文发，文提，及提“及鼓“励鼓□励券证和券基和金基等金机等构□机构进一一步步降降低低服服□务收收□费””，，市市□场担担此忧□经□纪佣佣金金率率和基和金基管金理管□理率费下率□下影调响影券响商券盈商利盈：利上；上交交所所中中□证50500ET0FE期T□F、期深权交、所深中交□所500中ET证F和5□00□E板TFET和F期创□业三板个EETFT期F□期□权品三个ETF期权产品即即将将上上市市，，□场内内衍衍生生品品特持□续丰丰富富利利于于金金融融机机构构□对冲冲高□高□阶□风；险□；□证会监批会复批8复家券8商家券商科科创□板板做做市市□资格格，，衍衍生生品品和和微做市市□业