非银金融行业周报：金融数据超预期，基金降费担忧持续改善

周观点：金融数据超预期，基金降费担忧持续改善 1月信贷和社融超预期利好保险资产端，市场对后续经济复苏斜率有所分歧，关注房地产数据；本周协会披露公募渠道保有数据，三方平台代销偏股保有市占率环比微增，头部机构中天天基金表现领先；东方财富2月10日披露投资者交流会纪要，针对降费担忧表示，“费率调整有些是由竞争造成的，预计未来下降空间不大”，市场对降费担忧或持续改善。券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位，看好一季报弹性较强且具备复苏长逻辑的标的。 保险：1月信贷和社融超预期支撑资产端逻辑，2月新单同比有望明显改善 （1）本周社融数据披露，1月新增信贷和社融超市场预期，企业部门加杠杆较明显，居民加杠杆意愿仍较弱，债券融资预计受银行理财赎回对债市带来波动影响。 1月融资端数据较好利于支撑保险资产端逻辑，关注后续房地产等经济数据。（2）春节后代理人展业全面恢复，叠加低基数(2022年春节假期在2月)，2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。而从全年维度看，理财和保障需求回升叠加低基数，寿险NBV改善有望超预期。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。 券商：三方平台偏股代销保有市占率环比微增，基金E账户方便一站式查询 （1）本周日均股基成交额9799亿，环比-11%，同比-1%；本周新发偏股/非货基金42/103亿，同比-38%/-76%；本周北向资金净流入29亿，股票型ETF份额环比-0.6%。（2）中基协披露4季度公募渠道保有数据，4季度债基赎回对三方平台非货代销市占率带来一定压力，而券商和三方平台偏股保有代销市占率环比微增，保持优势；招商银行/蚂蚁基金/天天基金/工商银行偏股保有6204/5712/4657/4383亿，偏股代销保有市占率11.0%/10.1%/8.2%/7.8%，环比-0.1/+0.2/+0.3/-0.1pct，头部机构中天天基金市占率较好；前100代销渠道偏股保有规模占全市场比重连续两季度下降，预计B端净申购优于C端，驱动直销占比有所提升。中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨“基金E账户”公开试运行，基民未来可以一站式查询在各个渠道持有的场外公募产品信息。（3）注册制、居民财富向权益资产迁移仍是证券行业的长期成长主线，市场对降费的担忧逐步缓解，关注经济复苏、交易量和基金新发等催化。推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线，看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的。 受益标的组合 保险：中国平安，中国太保，中国人寿，友邦保险，新华保险，中国财险。 券商&多元金融：同花顺，东方财富，东方证券，兴业证券，广发证券，国金证券，中信证券，指南针，江苏金租。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：金融数据超预期，基金降费担忧持续改善 1月信贷和社融超预期利好保险资产端，市场对后续经济复苏斜率有所分歧，关注房地产数据；本周协会披露公募渠道保有数据，三方平台代销偏股保有市占率环比微增，头部机构中天天基金表现领先；东方财富2月10日披露投资者交流会纪要，针对降费担忧表示，“费率调整有些是由竞争造成的，预计未来下降空间不大”，市场对降费担忧或持续改善。券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位，看好一季报弹性较强且具备复苏长逻辑的标的。 保险：1月信贷和社融超预期支撑资产端逻辑，2月新单同比有望明显改善 （1）本周社融数据披露，1月新增信贷和社融超市场预期，企业部门加杠杆较明显，居民加杠杆意愿仍较弱，债券融资预计受银行理财赎回对债市带来波动影响。1月融资端数据较好利于支撑保险资产端逻辑，关注后续房地产等经济数据。（2）春节后代理人展业全面恢复，叠加低基数(2022年春节假期在2月)，2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。而从全年维度看，理财和保障需求回升叠加低基数，寿险NBV改善有望超预期。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。 券商：三方平台偏股代销保有市占率环比微增，基金E账户方便一站式查询 （1）本周日均股基成交额9799亿，环比-11%，同比-1%；本周新发偏股/非货基金42/103亿，同比-38%/-76%；本周北向资金净流入29亿，股票型ETF份额环比-0.6%。 （2）中基协披露4季度公募渠道保有数据，4季度债基赎回对三方平台非货代销市占率带来一定压力，而券商和三方平台偏股保有代销市占率环比微增，保持优势； 招商银行/蚂蚁基金/天天基金/工商银行偏股保有6204/5712/4657/4383亿，偏股代销保有市占率11.0%/10.1%/8.2%/7.8%，环比-0.1/+0.2/+0.3/-0.1pct，头部机构中天天基金市占率较好；前100代销渠道偏股保有规模占全市场比重连续两季度下降，预计B端净申购优于C端，驱动直销占比有所提升。中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨“基金E账户”公开试运行，基民未来可以一站式查询在各个渠道持有的场外公募产品信息。（3）注册制、居民财富向权益资产迁移仍是证券行业的长期成长主线，市场对降费的担忧逐步缓解，关注经济复苏、交易量和基金新发等催化。推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线，看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的。 受益标的组合 保险：中国平安，中国太保，中国人寿，友邦保险，新华保险，中国财险。 券商&多元金融：同花顺，东方财富，东方证券，兴业证券，广发证券，国金证券，中信证券，指南针，江苏金租。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输指数 本周A股整体下跌，沪深300指数-0.85%，创业板指数-1.35%，中证综合债指数+0.078%。本周非银板块-1.19%，跑输指数，券商和保险分别-0.05%/-0.49%。从主要个股表现看，中国太保/中国人寿+3.61%/+2.15%，相对抗跌。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输指数 图2：本周中国太保/中国人寿+3.61%/+2.15% 3、数据追踪：成交额环比下降 基金发行情况：本周（2月6日至2月10日）新发股票+混合型基金3只，发行份额42亿份，环比+154%，同比-38%。截至2月10日，2023年累计新发股票+混合型基金37只，发行份额232亿份，同比-77%。本周待审批偏股型基金增加5只。 券商经纪业务：本周（2月6日至2月10日）日均股基成交额9799亿元，环比-11.3%，同比-1.2%；截至2月10日，两市年初至今累计日均股基成交额为9421亿元，同比-15%。 券商投行业务：截至2月10日，2023年IPO/再融资/债券承销规模分别为217亿元/1411亿元/7270亿元，同比-81%/+141%/-32%，IPO和债券承销同比下降，再融资同比提升。 券商信用业务:截至2月9日，全市场两融余额达到15704亿元，较2023年1月初+1.7%，两融余额占流通市值比重为2.19%；融券余额976亿元，占两融比重达到6.22%，占比环比上升。 图3：2023年1月日均股基成交额同比-21% 图4：2023年1月IPO承销规模累计同比-94% 图5：2023年1月再融资承销规模累计同比+103% 图6：2023年1月债券承销规模累计同比-39% 图7：2023年1月两市日均两融余额同比-14% 寿险保费月度数据：2022年5家上市险企寿险总保费累计同比-0.7%（2022年前11月+0.3%），其中：中国太保+6.1%、中国人保+0.8%、新华保险-0.2%、中国人寿-0.8%、中国平安-3.9%。12月单月总保费同比分别为：中国太保-5.6%、中国人寿-10.5%、中国平安-17.9%、新华保险-24.0%、中国人保-25.1%。 财险保费月度数据：2022年12月4家上市险企财险保费收入同比为+3.5%，较11月的+3.6%微幅下降，各家险企12月财险保费同比分别为：众安在线+23.6%（11月+11.0%）、太保财险+11.1%（11月+6.5%）、平安财险+5.7%（11月+6.3%）、人保财险-0.9%（11月+0.4%）。 图8：2022年12月上市险企寿险保费同比分化收敛 图9：多数险企2022年12月财险保费同比增速改善 4、行业及公司要闻：证监会同意“基金E账户”APP公开试 运行 行业要闻: 【证监会同意“基金E账户”APP公开试运行，已在各大手机应用商店上架】财联社2月10日电，证监会近日同意中国结算启动公募基金账户份额信息统一查询平台暨“基金E账户”公开试运行。“基金E账户”APP已在各大手机应用商店上架，试运行期间投资者可通过持有基金的基金管理人获取邀请码进行注册使用。“基金E账户”为个人投资者提供公募基金账户及份额信息的“一站式”查询服务，旨在解决广大中小投资者遗忘账户、查询繁琐等行业服务痛点。后续，证监会将督促中国结算持续做好“基金E账户”的建设运营工作，不断优化与拓展系统功能，适时正式上线，为广大公募基金投资者提供更为便捷优质的服务。（财联社） 【证券业迎1月“开门红”，新客、代销、股基最新数据调研】财联社2月10日讯（记者刘超凤）自从2022年11月份股市上涨以来，2022年市场延续了这种态势，市场信心提振、股市成交活跃、海外资金持续净流入等多重因素叠加，让A股市场呈现出“小阳春”景象。财联社记者从多家券商处了解到，2022年1月券商新增客户数、股基成交量、金融产品销售规模等多项指标并没有普遍增长，呈现差异化特点。这与当下市场观点分歧的现状不谋而合。1月份市场新增投资者数量环比回升，券商金融产品销售规模和保有规模有小幅增长，主要系市场仍处于重拾信心阶段，投资者在市场反弹时选择暂时卖出、落袋为安。券商财富管理业务负责人普遍看好2022年经济增长和A股持续回暖，以及财富管理行业有望在2022年大幅增长。(中证金牛座) 【证监会发布《证券公司场外业务资金服务接口》等4项金融行业标准】财联社2月10日电，证监会发布《证券公司场外业务资金服务接口》《证券期货业机构内部接口账户管理》《证券期货业机构内部接口资讯数据》《证券期货业信息系统渗透测试指南》4项金融行业标准，自公布之日起施行。（财联社） 【央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》】财联社2月9日电，央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》。《办法》结合我国金融控股公司特点，按照实质重于形式和穿透原则，界定金融控股公司关联方以及金融控股集团的关联交易类型，明确禁止性行为，要求其设置关联交易限额；要求金融控股公司完善关联交易定价机制，建立健全关联交易管理、报告和披露制度，建立专项审计和内部问责机制。 同时，明确中国人民银行相关监管措施安排。金融控股公司的重大关联交易是指与其关联方之间单笔交易金额达到金融控股公司上一年度末经审计的法人口径净资产1%以上或超过10亿元，或一个会计年度内对单个关联方交易金额累计达到上一年度末经审计的法人口径净资产5%以上或超过50亿元的交易。金融控股公司应当建立健全关联交易管理、报告和披露制度，强化金融控股公司和附属机构关联交易、金融控股集团内部交易和金融控股集团对外关联交易管理，提升集团风险管理和内部控制水平。（财联社） 公司公告： 中信证券：（1）2023年2月10日余晓君因个人原因辞任联席公司秘书，委任刘晓萌为联席公司秘书。（2）2023年2月8日公司发布华夏基金2022年度业绩快报，实现营业收入74.75亿元，同比-6.7%；净利润21.63亿元，同比-6.4%。 华林证券：2023年2月9日公司股东立业集团质押公司股份1.05亿股，占其持股的6.03%，占公司总股本